供給側對抗通脹

邁克爾·斯賓塞

各國央行為遏制不斷上升的高通脹所采取的措施，正在日益阻撓增長，有可能使全球經濟陷入衰退。但當今通脹壓力的直接原因，是供需之間的大規模、廣泛且持續的失衡。更高的利率將抑制需求，但供給側措施也必須在抑制通脹的戰略中發揮重要作用。

在過去一年左右的時間里，大流行遏制政策的反轉導致需求激增和供給收縮。這在意料之中，但事實證明，供應極其缺乏彈性。例如在勞動力市場，短缺已成為常態，導致航班取消、供應鏈中斷、餐館關門和醫療保健服務挑戰。這些短缺至少部分是疫情導致的偏好轉變的結果。許多類型的工人正在尋求更大的靈活性或改善工作條件。尤其是衛生保健工作者，他們表示對工作已感到筋疲力盡。

果真如此的話，通脹圖景必須包括相對勞動力成本的調整。為使市場恢復平衡，需要增加工資和收入，即使對于此前勞動力供應充足的工作也是如此。這種轉變將產生一定的通脹壓力。名義價格和工資的向下靈活性有限，但在需求過剩時，企業通常會試圖通過提價來轉嫁更高的成本，并且通常能擺脫成本上升，至少在一段時間內是這樣。

疫情造成的不斷的封鎖，也助長了通貨膨脹。但這些阻礙最終會消退，需求構成（產品和地域等方面）變化引起的中短期產能限制也會消退，無非有些阻礙會持續一段時間。產能需要時間來建立。

但今天的通貨膨脹有更深的根源。過去幾十年，新興經濟體大量未充分利用的勞動力和產能的激活產生了通縮壓力。這些資源現在已被大量消耗，許多商品的相對價格將會上漲。

此外，存在一股需求和供應鏈多樣化、在某些情況下甚至是本地化的全球推動力——這是對日益頻繁的嚴重沖擊和不斷加劇的地緣政治緊張局勢的反應。更有韌性的全球經濟也是更昂貴的經濟，價格將反映這一點。

烏克蘭沖突不僅加速了這一供應鏈轉轉，還導致能源和食品價格飛漲，進一步加劇了通貨膨脹，尤其是在低收入國家。在化石燃料領域，先前供應鏈上多個點的產能投資不足的模式使問題更加復雜。另外，世界上超過75%的國內生產總值（GDP）來自人口老齡化的國家。在一些國家，勞動力大軍正在萎縮。生產率的提高可以抵消勞動力供給相對需求的收縮，但在生產率增長下降近20年后，這種提高短期內看不見。

因此，通貨膨脹正在快速上升，中央銀行面臨采取嚴厲行動的壓力。但他們唯一真正的選擇是通過提高利率和回收流動性來減少需求。這些措施已經引發了包括貨幣在內的大規模資產重新定價，有可能將全球增長推低至潛在水平之下，并減少對能源轉型的投資。

還有一種方式是供給側措施。長期以來，貿易和投資使供給迅速擴張，以應對不斷增長的全球需求。但近20年來，不斷擴大的貿易壁壘給這一進程增加了摩擦。必須扭轉蔓延的保護主義，美國總統拜登取消特朗普征收的關稅，歐洲加速其服務市場的整合。

與此同時，必須采取措施提高生產力。在這里，數字技術至關重要。大流行有助于加速數字化轉型，但包括公共部門在內的許多部門都落后了，人們對自動化對就業的影響的擔憂依然存在。但在一個以勞動力持續短缺為特征的供給約束的世界中，提高生產率的數字技術以及提高工人工資將大大有助于改善供需之間的平衡。例如，基于人工智能的工具可以執行廣泛的功能，如在機場更有效地檢查行李和分析醫學影像以檢測癌癥。除了數字技術，還可以簡化和改進監管機制，以減少供給側瓶頸。

這樣的議程在公共和私人部門都必須應用。在國際層面，促進貿易、解決供應鏈僵化和縮小數據差距的措施至關重要。否則，中央銀行將不得不獨自應對通貨膨脹，這將對整個全球經濟造成可怕的后果。

（Copyright： Project Syndicate， 2022，編輯：許瑤）