基于哈佛分析框架下的企業財務狀況研究—以Y公司為例

梁茗茗 廣西財經學院

一、Y公司簡介及主營業務

Y公司坐落在中國小商品城——義烏。公司始創于2002年，注冊資本8.3億元，廠區占地面積300多畝，是一家重點高新技術企業，主要經營業務為錦綸纖維、差別化化學纖維的生產、計算機軟硬件的技術開發、數碼產品和銷售及其他國內貿易。自2018年Y公司完成T公司并購，主營業務由化纖主導轉變為電子商務主導。

二、戰略分析

Y公司自2018年完成跨境電商并購后，形成了民用錦綸長絲業務板塊和跨境電商業務板塊雙主業發展的模式。經過十幾年的積累和發展，Y公司的錦綸產業通過提供高質量產品和貼心的市場服務在市場獲得認可，在同行業中打造高端品牌形象，凸顯公司的品牌價值。而Y公司跨境電商產業全資子公司T公司專注跨境電商十余年，擁有廣泛的銷售渠道，銷售額在各大第三方銷售平臺名列前茅，是最具有競爭力的中國跨境電商企業之一。

由圖1可以看出，2016年與2017年的營業收入主要來自錦綸絲業務，自2018年完成對T公司的并購后，電子商務的營業收入占公司營業收入的比重逐漸增大，而錦綸絲的營業收入逐漸下降。2019年開始，電子商務的收入超過錦綸絲業務的收入。2020年的電子商務收入為錦綸絲業務收入的近4倍，遠遠超過錦綸絲業務。因此，本文將以2018年為分界點，在2016年至2018年將Y公司劃分為化纖行業進行對比，在2019年與2020年將Y公司劃分為零售行業進行對比分析。

圖1 Y公司2016年-2020年主營收入構成

三、會計分析

根據Y公司2016-2020年的財務報表數據，觀察企業應收賬款的質量。

從表1顯示數據來看，Y公司在2016-2020年的應收款項與營業收入逐年增長，符合Y公司發展的實際情況。應收賬款的增加是企業被占用的資金增加影響因素之一，從表中可以看出，Y公司在2016年與2017年期間的應收賬款賬齡大部分在1年之內，應收賬款的期限較短，運營風險較低，但是從2018年開始，1年以上賬齡的應收賬款所占比例開始增加，2019年的應收賬款已有近10%的賬齡在1年以上，而2020年的應收賬款賬齡中，2至3年的比例已達到2.5%。應收賬款的期限較長，存在壞賬的可能性，增加了公司運營風險，應收賬款質量有待提高。

表1 2016-2020年Y公司應收賬款規模情況（單位：萬元）

四、財務分析

（一）償債能力分析

償債能力是指企業能否及時償還到期債務的能力，它是衡量一個企業資金狀況的重要指標。償債能力由短期償債能力和長期償債能力兩個方面組成。

1.短期償債能力分析

通過比較短期資產和短期負債的絕對數額與總項目合計或特定項目的絕對數額并計算其比例，深入了解Y公司短期償債能力的變化及其影響因素。

對短期資產結構進行分析（見表2），2016年至2018年，占比例較大的前三名依次為貨幣資金、應收票據、應收賬款，2019年之后，占流動資產比例較大的前三名依次為存貨、應收賬款、貨幣資金，需注意Y公司可能存在應收賬款無法收回的現象，除此之外，Y公司的預付款項的占比也值得注意，尤其是2019年的預付款項已近10%，占比過高會導致Y公司的經營風險的增加，不利于Y公司長期穩定的發展。

表2 2016-2020年Y公司短期資產與短期負債占比情況

對短期負債結構進行分析發現，短期借款和應付賬款占流動負債比例較大，并且應付賬款的占比逐年增加，2020年的應付賬款已超過短期借款，成為短期負債中占比最高的項目，較高的應付賬款說明公司的營銷能力強，供應商愿意賒銷給企業。但當應收賬款與應付賬款都較高時，需要警惕公司的資金周轉是否受到了影響。

2.長期償債能力分析

一個公司承擔和償還債務的能力是衡量其長期償債能力強弱的一個重要指標。長期償債能力可以直接反映一個公司的財務安全和穩定性。衡量長期償債能力的主要指標是資產負債率、權益乘數和利息保障倍數。

通過對長期償債能力數據分析，Y公司的長期償債能力上較強。由表3可知，Y公司的資產負債率與權益乘數相比于行業平均值較低且總體波動較小，所以，Y公司的財務風險較小且該風險處于可控制范圍之內。但Y公司的利息保障倍數波動較大，2016年和2017年，該值與化纖行業的均值相當，在2018年達到公司近五年的峰值，2019年與2020年則表現不佳，與零售行業均值相差甚遠，且該值均為負數。據Y公司2020年度的財務報告披露，公司的利潤為負值主要是由于資產減值損失造成的，而資產減值的損傷主要是并購T公司所產生的商譽減值導致的。Y公司這一并購事件具有較大的風險，資產減值損失的增加導致流動資產減少，息稅前利潤也相應減少，導致未來公司可能面臨支付利息較為吃力的現象。

表3 2016-2020年Y公司長期償債能力指標及行業均值

（二）營運能力分析

營運能力主要是指公司經營資產的效率和效益，是指公司管理者經營和合理利用公司資源并獲得利潤的能力。

由表4可以看出，Y公司的各項周轉率在2018年均產生了較大的變化，是由于公司的業務由化纖主導轉變為電子商務主導，兩個行業的特點導致了公司各項指標的變化。通過與對應的行業進行對比，可以發現Y公司的各項周轉率均小于行業均值，公司整體的營運能力有待加強。其中，應收賬款周轉率沒有達到行業平均值水平，結合前文分析提到的公司應收賬款占比過高的問題，Y公司在應收賬款上存在問題，應收賬款不僅數額大且周轉慢，可能對公司的運營造成嚴重影響。

表4 2016-2020年Y公司營運能力指標及行業均值

（三）盈利能力分析

盈利能力是指一個企業獲利的能力，也可稱為企業的資金或資本增值能力，通常用一定時期內的收益額及其水平來表示。通過計算利潤表中主要項目的金額占營業收入的比例，在項目結構層面分析企業的盈利能力，并探討這種能力變化的原因。

通過對Y公司2016-2020年盈利能力有關項目占比可知，Y公司的營業成本占營業收入的比例基本在70%-90%之間，毛利率較低。利潤率的壓縮會對企業在銷售和研發方面產生一定程度的影響，這對一個企業來說是不利的，所以企業應加強對商品毛利的控制，提高企業的盈利能力。

此外，通過對資產減值損失、營業利潤、利潤總額以及凈利潤的占比對比分析，可以發現從2018年完成并購開始，資產減值損失均為負值。在2018年，資產減值損失占比較小，未對凈利潤產生太大的影響。2019年，資產減值損失占比達到-11.2%，而2020年的減值損失雖較2019年稍大，但資產減值損失的值均小于營業利潤、利潤總額以及凈利潤的占比，表明資產減值損失的值已嚴重影響到公司的利潤表現。盡管并購后帶來的電子商務能為公司創造大部分的收入，但也不能忽略并購后帶來的諸多風險。

五、前景分析

2020年以來，Y公司的經營面臨著諸多挑戰。電子商務行業正處于增長趨勢，但受整體市場需求萎縮等不利影響下，公司所面臨的外部營業環境較不利。公司需從市場營銷、優化客戶結構等方面采用針對性的辦法。首先，因疫情原因導致市場受到影響，許多公司面臨停工危機，Y公司應為實現市場營銷目標而設計長期、穩定的行動方案，增強自身盈利能力。其次，更深層次優化客戶結構，在疫情突發、國內外需求減少的情況下，掌握大客戶戰略方向。Y公司應合理利用良好的客戶信譽，促進電子商務穩定發展。

我國于2019年1月1日頒布實施了《中華人民共和國電子商務法》，為電子商務領域創造了一個更加公平的競爭環境，規范了市場秩序，促進了平臺的發展。對虛構交易和刷單行為進行了一定的處罰，并要求對入駐商家進行審查和核實，確保消費者權益。這可能會增加Y公司的運營成本，但從長遠來看，有利于減少潛在隱患，促進電商行業的良性競爭，贏得更大的發展空間。

六、結語

本文選取Y公司運用哈佛財務分析框架，從戰略、會計、財務和前景4個層面分析公司經營情況、現金流情況以及未來發展能力。自2018年，Y公司并購了T公司，帶來高收入的同時，也帶來了巨大風險。通過分析不難看出Y公司存在審計風險，尤其應收賬款不太合理。而良好的財務狀況才能為企業未來進一步發展提供有力保障，因此，Y公司需要處理好并購后的整合，促進公司長期穩定的發展。