企業北交所上市的路徑探究

王 婷

(山東科大機電科技股份有限公司，山東 濟寧 272000)

中小企業的存在，對于我國的經濟發展及能夠展現出來的價值和作用是不言而喻的，社會人群充分就業，為我國的社會人群提供龐大數量的就業崗位。但是中小企業在發展過程中，其融資難的問題也是我國甚至是全球各個國家面臨的主要問題之一，中小企業自身的發展規模較小，抗風險能力較差，在內部治理工作上不夠科學合理，面臨著更大的行業競爭，融資風險也比較大。這些問題的存在，無法依靠我國的市場力量來有效解決。而北交所的成立，就能夠緩解這一問題，為我國的中小企業融資提供更加強有力的服務，促使我國的經濟實現進一步的穩定發展。

1 繼深交所和上交所之后北交所的亮點

首先，在北交所正式成立之后，主要是由全國股轉公司來進行統一規劃，始終堅持著創新層以及基礎層之間統籌協調，其主要的目標是為了創新型的中小企業提供相應的服務，為其提供更加公開，以及更加高效率、高水準的市場融資交易服務。對于基礎層以及創新層來說，將會發揮出示范引領的價值和作用，進一步激發新三板整體市場的活力水平，促使我國的中小企業具備更加強大的發展活力，有效地吸引其注意力，推動發展為創新型的產業，熱情更加高漲。

其次，在北交所成立之后，代表了我國資本市場逐漸構建出三足鼎立的市場格局，上交所位于我國的長三角，而其主要的服務對象也是長三角以及江浙滬的企業，在上交所到市場定位商業，主要是服務于我國硬科技。而深交所由于其所在區位的影響，其重點服務于我國的大灣區及珠三角地區，主要服務于我國的新經濟領域。而北交所在的地區，主要是服務于我國的京津冀以及整個北方的中小企業，在定位服務上主要是為我國的創新性以及中小型民營企業進行相應的融資服務。

再次，深交所、上交所、北交所正式成立之后，實現了北京、深圳、上海三個我國重點一線城市的三足鼎立，能夠進一步促進我國的交易所實現良性的有力競爭，促進對企業服務質量的全面上升。北交所主要是服務于我國的北方地區中小型創新企業，也是對其提供融資服務的主陣地，主要是由于北京的創新型企業較多。另外一個重點的價值和意義就在于通過這三個地區交易所之間的不同差異競爭，能夠優化對上市公司的服務水平，對當前地區的監管水平進一步提升。

最后，北交所的建立，能夠為我國中小企業的上市提供更多的發展渠道以及發展機會。在我國傳統的市場經濟模式下，PE市場需要將企業培養到相對來說較為成熟的階段才有退出的途徑和機會，個別企業在我國常常會出現上市困難的問題，而最終則會選擇去VIE架構的美國進行企業上市，我國的北交所穩定發展，在制度上能夠實現創新突破，對于我國的PE市場經營來說，是重大的紅利。另外，北交所成立之前，北方暫時沒有證券交易所,建立北交所之后，能夠促使北方地區實現經濟的平衡發展，能夠有效解決北方地區中小企業在融資上的困難，促進我國的經濟實現進一步的長遠穩定發展。

2 企業北交所的上市條件

在上市規則中明確指出，上市企業的發行人需要在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司，同時需要符合我國現階段的證監會與相關的各項條件，最近一年期末的凈資產總額不能夠少于5000萬元。對于不特定合格投資者來說，其公開發行的股份不能夠低于100萬股，發行對象不能夠低于100人，在企業正式實行公開發行之后，企業的股本資金總額不能夠低于3000萬元，在正式公開發行之后，企業存在的股東數量不能夠低于200個人，公眾股東持股比例不能夠少于企業現階段股本總額的1/4。對于那些上市企業股本總額超出規定的企業來說，股東持股比例不能夠少于企業股本總額的1/10，同時上市企業的市值和財務相關指標需要符合我國現階段的各項法律法規以及北交所關于上市的其他各項條件。而對于企業的發行制度，北交所實行公開發行注冊制，各個工作流程的安排和創業板以及科技板從總體上來說，需要保持在一致的狀態下。而對于財務門檻的規定，在上市規則中也明確指出，發行人的市值以及相關的各項財務指標應該至少符合以下標準中的一項：市值不能夠少于2億元、企業近兩年時間的凈利潤均不少于1500萬元，同時加權平均凈資產的收益率不能夠少于企業總資產的8%，或者是最近一年的凈利潤不能夠少于2500萬元，同時加權平均凈利潤收益率不能夠少于8%。企業的市值不能夠少于4億元，近兩年內各項經濟活動的營業收入額平均不能夠少于1億元，最近一年的營業收入資金增長率不能夠少于30%，最近一年時間企業經營業務活動產生的現金流量凈額為正。企業的發行市值不能夠少于8億元，最近一年的時間內企業的各項經濟業務活動營業收入不能夠少于2億元，近兩年來在科研技術研發的資金投入上占最近兩年時間的營業收入合計的比例不能夠少于8%。企業的市值不能夠低于15億元。近兩年來在科學技術研發的資金投入上，不能夠少于5000萬元。北交所通過落實連續競價交易連續競價期間，在價格漲跌幅的限制上設置為30%，同時，新股上市的當天不會設置具體的漲幅和跌幅，主要是實施臨時停牌。

而對于比較受大眾所關注的投資門檻設置上，北交所的交易規則中也明確指出，從總體上來看，仍然在沿用精選層連續競價為核心的交易制度，對于申報規則以及漲跌幅限制，和其他在企業上市的發行交易規則上總體保持不變。

對于在整個證券交易市場中，大眾所呼吁的將門檻降低的聲音，證監會相關工作人員也在發布會中進行了相應的回應，綜合北交所主要為北部地區創新中小企業進行服務的特征，將會繼續秉承投資者適當性管理的相關工作制度，避免出現投資以及資金炒作的行為，鼓勵和引導整個市場建立更加理性以及科學的投資文化。證監會將會照著北交所的實際發展狀況和企業的實際發展需求，對市場進行客觀的評估和動態評價，對投資者開展恰當的管理和監督。

而對于相關投資人員退市等相關內容，上市規則中也明確指出，關于主動退市和強制退市的具體工作安排，強制退市主要可以將其劃分為財務類、交易類，建立了更加多樣性的指標組合，對各種退市的狀況開展客觀性的評價，其中財務類的強制退市，企業主要考查時間周期設置為兩年，各種指標不交叉適用。

在全面迎合我國創新型中小企業金融以及發展特點的基礎條件下，北交所進一步強化了市場的出清功能，建立出個體差異化的發展需求安排，退市的公司若是符合其條件，可以退到精選層以及創新層，繼續開展證券的相關交易。而對于一些出現重大違法違規行為的企業，應該直接退出北交所的證券交易市場。

3 企業北交所上市的路徑

9月5日，北交所發布了中小企業上市條件的相關征求稿件，根據這份發布的征求意見分析，和傳統上市條件相比，例如科技板以及創業板除了運用注冊制，以及由北交所負責上市的審核之外，對于中小企業到公司規模、盈利水平以及發展前景和研發水平等方向上相對來說較為包容。和傳統的會員制交易所存在最大的不同，北交所運用的為公司制形式，可以綜合當前時期的發展狀況，制定出相應的自律規則，能夠進一步優化各類制度的針對性效果，同時也能夠進一步強化市場的監督機制，促使市場內各個主體在開展經濟活動的過程中各司其職。同時實行連續競價交易，對于新股上市的當天不會設置漲跌幅的具體限制，從第二天開始，漲跌幅會將其限制在30%，市場的彈性變得更強。同時運用小額、多元化以及較為靈活性的再融資制度，逐漸地構建出普通股以及優先股這樣的融資工具，始終秉承著市場化的導向定價，對于股票的發行價格和發行規模不會再做出相應的干預和調整。實行對不特定合格投資者公開發行以及對特定對象發行這種的多元化融資模式，在其中引入了授權發行這樣相對來說更加靈活的股票發行模式，使得中小企業的融資成本被進一步降低。

北交所主要的定位就是為我國的創新型中小企業進行服務，有效地迎合我國“十四五”發展規劃，促使投資者的退出機制變得更加科學合理，使得中小企業實現長遠穩定發展。對于企業發展初期的風險投資、天使投資以及企業發展后期的私募股權投資等，均是企業發展過程中的資金重要提供者，隨后他們需要找出一個能有效退出投資的渠道，需要為這些中小企業提供融資的服務，北交所的建立正是迎合了這一發展需求。北交所在日后的發展過程中，能否真正地吸引創新型中小企業加入其中，重點就在于制度設計得是否科學合理，尤其是相關投資人員需要開展更加科學合理的管理，對其中風險和效率進行有機平衡，明確什么樣的參與者能夠有效地參與到其中。有效地控制風險，但是不能說風險是百分之百不存在的，主要是看怎樣對風險和效率進行有機平衡。北交所是北京實現金融開放發展的重要發展機遇，將會根據我國習近平總書記發布的戰略規劃，培養出更多優質的創新型中小型企業，通過資本市場來助力中小企業獲得更大的發展空間，展現出北京一線城市的紐帶作用，將融資服務輻射到北方的整個經濟地區，實現各個地區的同步發展、協同進步，為廣大人民群眾提供發展紅利。

4 企業北交所上市現狀

在北京建立北交所的消息自從傳出之后，已經有提前解鎖入場券的66家新三板企業，這66家企業在整個市場中也受到了非常多的關注。這66家精選層的掛牌企業在上市之后，他們的股價接連出現上漲的發展趨勢，整體的成交金額已經連續多天超過20億元，一直到9月9日當天收盤為止，新三板的精選層66家企業有65家的股價一直保持在上漲的狀態下，而北交所這樣的企業上市發展消息，也為壓力和挑戰較大的新三板市場流動性注入了強大的信心。事實上，新三板市場主要是為了我國的中小型企業融資服務而逐漸衍生出來的，但是“大干快上”也為新三板的發展留下了相應的安全隱患。2017—2019年三年的時間，新三板市場的發展經歷了前所未有的低谷，其整體的市場流動性相對來說較差，市場發展也不夠活躍，活力也不突出，甚至有個別的企業出現了主動申請摘牌的現象，但是從2019年10月之后，新三板設立了精選層公開發行制度，通過相關機制的引入，使得基礎制度安排變得更加科學合理。而此次建立北交所，進一步深化新三板的改革和發展，也代表著新三板市場實現由量變到質變的全新發展。因此在后續的發展過程中，應該率先解決新三板歷史發展過程中的存量問題，讓現階段的優質企業快速地完成IPO，將存量處分和增量發行兩者進行有機融合，實行多種渠道的深入探索和研究，同時將注冊制在最短的時間內落實到新三板中。在這樣的熱度之下，也存在著一些渾水摸魚的企業，9月8日當天，北交所相關的首張罰單也出現了。

5 結論

綜上所述，北交所的成立能夠為我國創新型的中小企業提供更加完善以及公開的融資服務，通過相應的深化和改革，我國已經建立出更加豐富的資本市場，創新型的中小企業可以綜合自身的實際發展需求，根據我國的相關法律法規，選擇合適的市場來進行企業的掛牌上市，對于一些滿足北交所上市發行條件的企業，北交所對他們完全開放，同時企業在北交所到上市過程中應該注意遵守其中的法律法規，避免出現違規操作的行為，擾亂市場秩序。