順絡(luò)電子財務(wù)分析

□文/周 心

（洛陽理工學(xué)院會計學(xué)院 河南·洛陽）

［提要］ 本文利用VDC 大數(shù)據(jù)財務(wù)分析平臺，對案例企業(yè)所處行業(yè)生命周期進(jìn)行分析，明確行業(yè)生命周期對企業(yè)盈利能力的影響，然后對順絡(luò)電子的盈利能力、營運能力和償債能力進(jìn)行分析，最后利用杜邦分析法對公司整體業(yè)績進(jìn)行分析評價。

VDC 大數(shù)據(jù)財務(wù)分析平臺采用PBI 數(shù)據(jù)獲取與可視化技術(shù)，通過公共市場披露信息的數(shù)據(jù)抓取、數(shù)據(jù)整理、可視化呈現(xiàn)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)報告五個層級的操作，開展行業(yè)分析、行業(yè)及企業(yè)戰(zhàn)略分析、企業(yè)會計分析、企業(yè)財務(wù)分析和前景分析，完成各種財經(jīng)大數(shù)據(jù)分析與決策的應(yīng)用實踐項目。本文主要利用平臺中的行業(yè)分析、財務(wù)分析及智能檢索模塊收集、分析案例公司的數(shù)據(jù)。

深圳市順絡(luò)電子股份有限公司（以下簡稱“順絡(luò)電子”或“公司”）主要從事精密高端電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（以下簡稱“計算機(jī)、通信行業(yè)”）。行業(yè)內(nèi)共428家公司，順絡(luò)電子在行業(yè)內(nèi)收入排名處于前30%，凈利潤排名在前20%，資產(chǎn)排名在前25%，負(fù)債排名在前30%，權(quán)益排名在前20%。

一、計算機(jī)、通信行業(yè)分析

（一）行業(yè)生命周期分析。計算機(jī)、通信行業(yè)包括計算機(jī)制造、通信設(shè)備制造、廣播電視設(shè)備制造、雷達(dá)及配套設(shè)施制造、非專業(yè)視聽設(shè)備制造、智能消費設(shè)備制造、電子器件制造、電子元件及電子專用材料制造、其他電子設(shè)備制造。

利用VDC 數(shù)據(jù)平臺的行業(yè)分析模塊，收集行業(yè)收入增長變動情況的數(shù)據(jù)，繪制收入增長率變化趨勢圖，對行業(yè)所處生命周期進(jìn)行判斷。（圖1）

通過圖1 可知，假定上市公司整體水平代表社會平均水平，計算機(jī)、通信行業(yè)的生命周期可以分為兩個階段，第一階段：2012 年以前，與社會平均水平相比，行業(yè)收入增長水平略低，此時行業(yè)處于初創(chuàng)期；第二階段：2012～2020 年，行業(yè)收入增長水平高于社會平均水平，其中個別年份的收入增長水平顯著高于社會平均水平，如2014 年、2015 年和2018 年，2019 年以后行業(yè)收入增長水平略高于社會平均水平，二者之間的差距縮小，這一階段行業(yè)處于成長期。

圖1 收入增長率變化趨勢圖

（二）行業(yè)生命周期對盈利能力的影響分析。進(jìn)入成長期階段，行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)廠商不斷增加，導(dǎo)致產(chǎn)品產(chǎn)量快速增加，市場的需求日趨飽和，市場競爭日益激烈。此時，企業(yè)要改變只依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量、提高市場份額來增加收入的思路，從降低成本、提高工藝技術(shù)水平以及研發(fā)新產(chǎn)品的角度去擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，最終實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。因此，成長期會對行業(yè)公司盈利能力造成一定的影響，行業(yè)有可能會陷入惡性競爭。本文選擇資產(chǎn)增長率、收入增長率和凈利潤增長率三個指標(biāo)，通過其在一定時間區(qū)間的變動來觀察計算機(jī)、通信行業(yè)的盈利能力變動情況。（圖2）

圖2 行業(yè)盈利能力指標(biāo)變化趨勢圖

計算機(jī)、通信行業(yè)的資產(chǎn)增長率、收入增長率兩個指標(biāo)在10 年間的變化趨勢基本保持一致，2012 年之前略有下降，2012～2018 年間有所增長，2019 年顯著降低，2020 年有較顯著的回升。而行業(yè)凈利潤增長率指標(biāo)10 年間的變化波動起伏頻繁，變化幅度大，無論上升還是下降，變化幅度都明顯高于其他兩個指標(biāo)。由此可見，計算機(jī)、通信行業(yè)在行業(yè)周期變動的影響下，行業(yè)整體盈利能力不穩(wěn)定，并且出現(xiàn)了一定的下降趨勢。

（三）行業(yè)發(fā)展面臨的風(fēng)險。通常來說，盈利能力不穩(wěn)定并且有下降趨勢，行業(yè)有可能會陷入嚴(yán)峻的惡性競爭循環(huán)，給行業(yè)的每個公司帶來資產(chǎn)閑置、債務(wù)違約等系列經(jīng)營風(fēng)險，因此本文關(guān)注計算機(jī)、通信行業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)毛利率的變動情況。

由圖3 可知，行業(yè)營業(yè)收入在2011～2018 年間逐年上升，2017～2018 年兩年間增長尤其明顯，2019 年行業(yè)銷售增長率有小幅下降，到2020 年又有所回升，并且超過了2018 年的最高值。表明計算機(jī)、通信行業(yè)近10 年的市場供求狀況較好，市場需求較大，行業(yè)發(fā)展前景較好。（圖3）

圖3 行業(yè)營業(yè)收入變化情況圖

從圖4 可知，行業(yè)毛利率在2011～2017 年間基本保持上升趨勢，2018 年行業(yè)收入顯著增長，但此時行業(yè)毛利率卻出現(xiàn)較大幅度下降，然后2019 年和2020 年又小幅上升。一般而言，行業(yè)收入增長明顯的情況下毛利率大幅下降，一種情況可能是行業(yè)普遍出現(xiàn)降價銷售，使得產(chǎn)品銷量上升幅度較大，這也說明行業(yè)競爭加劇；另一種情況可能是競爭加劇，成本顯著上升，可能是有關(guān)的原材料成本、人工成本、銷售費用等上升。由此可知，計算機(jī)、通信行業(yè)正處于成長期，要面對比較嚴(yán)重的行業(yè)競爭局面，會對行業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。（圖4）

圖4 行業(yè)營業(yè)收入毛利率變化情況圖

二、順絡(luò)電子財務(wù)分析

（一）盈利能力分析。為了考察公司的盈利能力，利用VDC 數(shù)據(jù)平臺財務(wù)分析模塊，本文選擇順絡(luò)電子的營業(yè)收入毛利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率來分別度量公司的商品盈利、資本盈利和資產(chǎn)盈利能力。

根據(jù)圖5 可知，公司營業(yè)收入毛利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率的變動特征基本一致，2011～2020 年公司盈利能力呈現(xiàn)出了比較穩(wěn)定的趨勢，在波動中有所上升，從2011 年開始盈利能力水平逐漸上升，到2016 年盈利能力達(dá)到最高水平，然后從2017 年開始出現(xiàn)波動，并最終在2020 年基本與2016 年水平持平，略有下降。三項指標(biāo)中，公司凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)漲幅最大，2020 年與2011 年相比，上升了38.64%。為了進(jìn)一步評價公司的盈利能力，我們進(jìn)一步比對順絡(luò)電子與行業(yè)標(biāo)桿公司、行業(yè)平均水平的變化特征，繪制行業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化情況圖。（圖5）

圖5 順絡(luò)電子盈利能力分析圖

根據(jù)圖6 可知，就整個行業(yè)來說，盈利能力呈現(xiàn)出一定的波動性，在2012 年和2019 年出現(xiàn)了兩次較顯著的下降，但總體變化不大，盈利能力基本保持穩(wěn)定，說明整個計算機(jī)、通信行業(yè)的發(fā)展還是不錯的，盈利能力及未來前景比較樂觀。從2011～2020 年間，順絡(luò)電子的盈利能力一直處于行業(yè)平均水平之上，在2016 年二者差距最大，順絡(luò)電子的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平7.43%。說明公司的盈利能力較好，且業(yè)績一直保持不錯，在同行業(yè)中具有一定的競爭實力。另外，行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)工業(yè)富聯(lián)由于2018 年6 月才上市，因此年報信息只有近三年的數(shù)據(jù)。從標(biāo)桿企業(yè)2018～2020 年的數(shù)據(jù)來看，標(biāo)桿企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出較顯著的持續(xù)下降趨勢，從2018 年的46.74%降到了2020 年的18.02%，但是即使這樣，標(biāo)桿企業(yè)的盈利能力都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的公司及行業(yè)平均水平的，特別是2018 年差距最大。在今后的發(fā)展過程中，如何保持住這種較好的發(fā)展勢頭、穩(wěn)定企業(yè)盈利能力是公司發(fā)展要解決的主要問題。（圖6）

圖6 行業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化情況圖

（二）資產(chǎn)營運能力分析。為了考察公司的資產(chǎn)運營效率，本文選擇存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分別度量公司主要資產(chǎn)的運營情況。通過圖7 可知，2011～2020 年10 年間，順絡(luò)電子存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出了較顯著的波動上升趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率平均值為3.7543，2011 年為2.4814，為10 年中的最低值，然后逐年上升，到 2016年達(dá)到最大值4.6256，然后又逐年下降，到2019 年降至3.5337，最后在2020 年又有所回升，達(dá)到3.7936；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10 年來一直在均值1.0364 上下波動，但增減幅度不大，10 年間最大值為2011 年的1.1572，最小值為2015 年的0.8867；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2011 年開始有較顯著的下降，從2011 年的4.5020 逐年下降到2017 年的2.8161，然后又有所回升，到2020 年達(dá)到3.0894。（圖7）

圖7 順絡(luò)電子主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況圖

為了進(jìn)一步分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，結(jié)合順絡(luò)電子與行業(yè)標(biāo)桿公司、行業(yè)平均水平的變化特征，繪制計算機(jī)、通信行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化情況圖。

根據(jù)圖8 可知，與順絡(luò)電子的數(shù)據(jù)特征一樣，從2011 年開始，計算機(jī)、通信行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率呈現(xiàn)出波動式下降的趨勢特征，行業(yè)平均水平下滑幅度相對平緩，標(biāo)桿公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018年的9.6468 下降到2019 年的4.7868，降幅達(dá)到了50.38%，2020 年又小幅上升到5.0362。與標(biāo)桿公司及行業(yè)平均水平比對可知，順絡(luò)電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率一直低于行業(yè)平均水平，與標(biāo)桿公司之間的差距也較大，說明公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱。（圖8）

圖8 行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化情況圖

（三）償債能力分析。為了考察公司的償債能力，本文選擇順絡(luò)電子的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率來分別度量公司的短期償債能力和長期償債能力。

根據(jù)圖9、圖10 可知，從2011 年開始，公司償債能力波動起伏較大。從短期償債能力看，流動比率和速凍比率反應(yīng)的變化特征一致，公司流動比率從2011 年的較高值2.6201 震蕩調(diào)整降至2016 年的最低值1.1685，然后2017 年又猛增至最高值2.6875，而后逐漸下降至2020年的較低值1.3289，流動比率均值為1.8389，略低于流動比率為2 的社會一般水平；公司速動比率從2011 年的較高值1.4745 震蕩調(diào)整降至2016 年的最低值0.9521，然后2017 年又一下子增至最高值2.0999，而后逐漸下降至2020 年的較低值1.0179，速動比率均值為1.3678，高低于速動比率為1 的社會一般水平。從長期償債能力看，資產(chǎn)負(fù)債率由2011 年14.84%的低水平一路提高至2013 年的36.03%，而后有波動性震蕩，2017 年降至15.05%，而后一路上升，2020 年達(dá)到較高值34.21%。從公司角度來看，企業(yè)償債能力穩(wěn)定性較差，償債能力不足。通過進(jìn)一步檢索公司年報中的文本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在2016 年公司年報中提到了“2016 年國際經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，不確定的政治因素可能影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，整機(jī)行業(yè)增量不足；人民幣貶值帶來的進(jìn)口采購壓力”。（圖9、圖10）

圖9 順絡(luò)電子短期償債能力變化情況圖

圖10 順絡(luò)電子長期償債能力變化情況圖

為了評價公司償債能力，我們進(jìn)一步對比順絡(luò)電子與行業(yè)標(biāo)桿公司、行業(yè)平均水平的變化特征，繪制計算機(jī)、通信行業(yè)償債能力指標(biāo)變化情況圖。根據(jù)圖11 可知，從短期償債能力看，順絡(luò)電子歷年流動比率平均值為1.8390，行業(yè)均值為1.5277，標(biāo)桿公司均值為1.6469，說明公司償債能力高于行業(yè)平均水平，特別是在2011 年、2012 年、2017 年和2018 年，順絡(luò)電子流動比率顯著高于行業(yè)和標(biāo)桿公司水平，但在其他年份均低于行業(yè)平均水平。值得注意的是，10 年間行業(yè)和標(biāo)桿公司的流動比率變動方向基本一致，而且變化幅度不大，基本保持穩(wěn)定，而順絡(luò)電子的流動比率卻經(jīng)歷了較大幅度的上下波動，說明公司短期償債能力不穩(wěn)定，償債能力不高。（圖11）

圖11 行業(yè)短期償債能力指標(biāo)變化圖

從長期償債能力看，2011～2020 年順絡(luò)電子歷年總資產(chǎn)負(fù)債率平均值為25.46%，顯著低于行業(yè)均值52.87%和標(biāo)桿公司水平58.12%，且行業(yè)與標(biāo)桿公司的數(shù)據(jù)波動幅度小，而順絡(luò)電子的總資產(chǎn)負(fù)債率經(jīng)歷了較大幅度的上下波動。由此可知，公司的長、短期償債能力與行業(yè)相比都沒有什么優(yōu)勢，說明公司償債能力較弱且不穩(wěn)定。（圖12）

圖12 行業(yè)長期償債能力指標(biāo)變化圖

三、順絡(luò)電子綜合分析與業(yè)績評價

我們采用杜邦分析指標(biāo)體系對順絡(luò)電子的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價，繪制公司杜邦分析圖。根據(jù)圖13 可知，杜邦分析的核心指標(biāo)——公司2020 年權(quán)益凈利率為12.63%，高出行業(yè)平均水平71.2%，公司權(quán)益乘數(shù)為1.46，低于行業(yè)平均水平，公司資產(chǎn)凈利率8.64%，高出行業(yè)平均水平146.9%，由此可知，公司權(quán)益凈利率高的主要原因是公司資產(chǎn)凈利率高。我們進(jìn)一步分析公司資產(chǎn)凈利率高的原因，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率50.29%，比行業(yè)平均水平低28%，公司銷售凈利率17.18%，高出行業(yè)平均水平242.7%，由此可知，公司資產(chǎn)凈利率高的主要原因是公司銷售凈利率很高。（圖13）

圖13 順絡(luò)電子杜邦分析圖

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，公司2020 年綜合經(jīng)營業(yè)績高于行業(yè)平均水平，主要原因是公司銷售凈利率是行業(yè)平均水平的兩倍多，但需要注意的是公司資產(chǎn)營運效率不高，導(dǎo)致資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，因此要想進(jìn)一步提高公司的經(jīng)營業(yè)績，首先就要考慮進(jìn)一步挖掘潛力，提高資產(chǎn)利用效率。

通過本文分析，計算機(jī)、通信行業(yè)正處于成長期，而近兩年全球疫情盛行，經(jīng)濟(jì)下行，疫情防控將可能是一個較長期的過程，可能會造成結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)影響；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力等綜合因素可能影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程；5G 推動進(jìn)度低于預(yù)期，國產(chǎn)替代低于預(yù)期，手機(jī)行業(yè)增速放緩，需求疲軟風(fēng)險；汽車產(chǎn)業(yè)芯片短缺，恢復(fù)速度緩慢；因國際政治局勢及全球疫情影響導(dǎo)致的供應(yīng)鏈材料成本上漲；美元匯率的波動帶來的進(jìn)口采購壓力及匯兌損益。這些都會對處于成長期的行業(yè)和企業(yè)產(chǎn)生重大的影響，因此企業(yè)想要發(fā)展和生存下去，就必須明確增加收入不能僅靠擴(kuò)大產(chǎn)量、提高市場份額，企業(yè)應(yīng)該從降低成本、提高工藝技術(shù)水平以及研發(fā)新產(chǎn)品的角度去擴(kuò)大競爭優(yōu)勢、戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存。