配對(duì)交易策略淺析

韓宸彥

摘? 要：根據(jù)Fama（1969）的市場(chǎng)有效假說(shuō)及實(shí)際的非有效市場(chǎng)情況，能夠在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中存在一些“錯(cuò)誤定價(jià)”或“偏離定價(jià)”。它們的存在使得套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。為了達(dá)到套利的目的，本文詳細(xì)介紹了有效的套利方法—配對(duì)交易策略。

關(guān)鍵詞：套利，配對(duì)交易，有效市場(chǎng)假說(shuō)

一、引言

金融資產(chǎn)價(jià)格的不規(guī)則運(yùn)動(dòng)，以及波動(dòng)率的實(shí)時(shí)變動(dòng)給資產(chǎn)的價(jià)值帶來(lái)了不穩(wěn)定性。因此很多投資組合會(huì)面臨大幅升值或大幅回撤，投資策略的勝率很難得到保證，尤其波動(dòng)率高的投資策略更加不適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。于是部分投資者開(kāi)始尋求一種高勝率、高確定性、收益相對(duì)穩(wěn)定的投資策略。

上世紀(jì)八十年代中期MorganStanley的量化交易員Nunzio Tartaglia所創(chuàng)立的團(tuán)隊(duì)提出了一種市場(chǎng)中性策略，即配對(duì)交易策略，Gatev et al.（2006）證實(shí)其確實(shí)可獲利。Ganapathy Vidyamurthy在《Pairs Trading：Quantitative Methods and Analysis》一書(shū)中定義了配對(duì)交易的兩種類型，分別是基于風(fēng)險(xiǎn)和基于統(tǒng)計(jì)的套利配對(duì)交易。

基于統(tǒng)計(jì)的套利配對(duì)交易策略是一種市場(chǎng)中性策略。根據(jù)兩個(gè)或多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格相關(guān)性，找到價(jià)格差的偏離度，當(dāng)偏離歷史均值的程度過(guò)大時(shí)，作出“縮小價(jià)格差”交易指令：買(mǎi)入相對(duì)低估的標(biāo)的、賣(mài)空相對(duì)高估的標(biāo)的，等待它們回歸到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)，賺取兩份標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格收斂的報(bào)酬，以此實(shí)現(xiàn)“套利”的目的。

二、配對(duì)交易的原理

配對(duì)交易的原理就是量化套利，套取配對(duì)的兩標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格差的發(fā)散差。arrow、Hogan 和 Teo 等（2004）嚴(yán)格地定義了套利，套利的定義如下 ：

交易頭寸經(jīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)后的價(jià)值為? ， 如果 滿足以下四點(diǎn)：

在如上方程式中，序列? 是已知的價(jià)格序列，取對(duì)數(shù)消除價(jià)格序列的異方差性，然后對(duì)濾波過(guò)程進(jìn)行遞推計(jì)算得到 ，再通過(guò)協(xié)整方法得到若干標(biāo)的對(duì)模型。

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