高質量投資：貫徹新發展理念、推動可持續發展

寧吉喆

近些年來，國際上陸續提出社會責任投資、環境保護投資、影響力投資、可持續投資、ESG投資等新的投資理念，并日益轉化為實踐。我國于20世紀90年代頒布的《公司法》中就明確要求公司應承擔社會責任;1996年，第八屆全國人大四次會議批準的《關于國民經濟和社會發展“九五”計劃和2010年遠景目標綱要的報告》中又明確提出實施可持續發展戰略;2015年我國同聯合國其他192個會員國一道，通過了《2030年可持續發展議程》。國家“十四五”規劃確定的102項重大工程，有許多都屬于基礎設施、生態環保、民生保障項目，需要政府投資，也需要企業投資。

貫徹新發展理念的重要意義

理念是行動的先導，實踐需要理念指導。黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央深刻總結國內外發展經驗，深入分析發展大勢，深化認識發展規律，針對我國發展中存在的突出矛盾和問題，提出了新發展理念，即創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。這對于引領我國現代化建設的實踐具有重大的歷史意義和深刻的現實意義。

第一，貫徹新發展理念是進入新發展階段的時代要求。當前，我國已進入新發展階段，即全面建設社會主義現代化國家向第二個百年奮斗目標進軍的階段。2021年，我國人均GDP已達1.25萬美元，我國工業化、城鎮化、信息化、市場化、國際化水平不斷提升，正在從中等收入國家邁向高收入國家。

同時，受生產函數、市場需求、資源供給、發展體量等因素變化影響，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。在這個階段上，人均收入水平繼續提高，必將帶來需求結構調整升級，居民對優質商品、良好服務、綠色環境的需求明顯增加，也必然要求產業結構、投資結構、建設布局相應調整升級，要求發展方式由粗放型向集約型轉變，要求增長動力由單要素線性投入，向全要素生產力組合提高轉變。

改革開放40多年來，我國創造了經濟快速發展和社會長期穩定的奇跡，也經歷了從增長到發展，再到科學發展和高質量發展的探索，指導經濟建設的理念在實踐中不斷更新。人們認識到，發展是解決我國一切問題的基礎和關鍵，發展必須是科學發展，必須堅定不移貫徹新發展理念。

第二，貫徹新發展理念是構建新發展格局的指導方略。構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局，是以習近平同志為核心的黨中央根據我國發展階段，環境、條件和比較優勢變化做出的重大決策。新發展格局體現了新發展理念，“雙循環”是立足國情的循環，我國人口規模世界第一，生產和消費規模世界第二，以內需為主導暢通循環符合實際;“雙循環”是對外開放的循環，我國已經深度融入世界經濟，商品和服務買全球、賣全球，雙向循環有利于世界，也有利于中國;“雙循環”是協調運行的循環，全國統一大市場基礎具備、空間廣闊，推動區域協同協作將發揮巨大潛能;“雙循環”是創新發展的循環，在繼續開展科技國際合作的同時，加快科技自立自強是當務之急;“雙循環”也是綠色共享的循環，推進綠色低碳和包容普惠，是國際潮流，也已成為我國的實際行動。

近年來，面對百年變局和世紀疫情，我國構建新發展格局邁出新步伐。一方面，國內大循環取得成效，生產、分配、流通、消費、運轉總體平穩。另一方面，國際大循環穩中有進，對外貿易逆勢增長。構建新發展格局，必須進一步加強新發展理念指導，牢牢把握我國發展的主動權。

第三，貫徹新發展理念是推動高質量發展的應有之義。高質量發展是體現新發展理念的發展，是能夠適應人民對美好生活需要的發展，是創新成為第一動力，協調成為內生特點，綠色成為普遍形態，開放成為必由之路，共享成為根本目的的發展，是從“有沒有”轉向“好不好”的發展。高質量發展也是聚力構建新發展格局的發展。只要我們堅持走高質量發展之路，國內經濟循環就會不斷擴大，對外開放吸引力和影響力也會不斷加大。

完整、準確、全面貫徹新發展理念，堅持問題導向，堅持以人民為中心的發展思想，統籌疫情防控和經濟社會發展，統籌發展和安全，需要把新發展理念貫徹到現代化建設的各環節、各領域，用高質量發展的眼光看待社會責任投資，促進各方面投資可持續發展。

新發展理念呼喚高質量投資

促進投資也需要厘清概念，狹義投資指的是貨幣形式表現的固定資產建造與購置活動，即固定資產投資。廣義投資則是指以獲取收益為目標，投資資源的行為，包括實物、資本和證券投資。人類社會幾千年以來，哪里有生產擴大、經濟增長、公共建設，哪里就需要投資。黨的十八大以來，我國認真貫徹新發展理念，有力促進了社會投資、生態投資與經濟投資的協調發展。個人認為，多種投資概念都有其特定內涵，外延往往交叉，可以把有效投資與ESG投資、社會責任投資、可持續投資、影響力投資等概念統稱為“高質量投資”。

第一，高質量投資應當是促進創新、協調、綠色、開放、共享發展的投資。要解決發展面臨的動力不足、城鄉地區不平衡、人與自然不和諧、開放水平不高，社會不公平等問題，需要更多地投資于新技術、新產業、新業態、新模式、新基建，投資于科研開發、人力資本，投資于鄉村振興、城市更新、區域協調，投資于生態環保、污染治理、節能減排，投資于自貿區、開發區、高新區、城市新區等開放平臺，投資于勞動就業、居民增收、醫療衛生、文化體育、養老育幼、社會保障等民生領域，即投資于創新、協調、綠色、開放、共享發展。

第二，高質量投資應當是政府指導下以企業為主體的投資。在我國社會主義市場經濟條件下，政府履行經濟調節、市場監管、社會管理、公共服務、生態環保職能，企業是自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的市場主體，誰投資、誰決策，誰受益、誰負責，這樣才能合理配置資源，創造收入利潤。

目前，全國共有登記在冊企業約5000萬戶，個體工商戶約1億戶，還有約2億農戶、約2億股民，這些都是自主決策的投資者。從主體數量看，我國擁有世界上最大的投資市場，推動高質量投資涉及眾多企業，惠及廣大人民群眾。

第三，高質量投資應當是兼顧經濟、社會、生態、效益的投資。堅持質量第一、效益優先，推動質量變革、效率變革、動力變革是高質量發展的方針，也是高質量投資的原則。對企業來說，市場化投資要堅持商業原則，講求經濟效益，獲取財務收益。如果搞了無效投資，投入資金沒有回報，借貸、借債難以償還，就會形成財務風險，乃至金融風險，不符合社會公眾利益。同時，企業規范投資于生態環保、社會民生和自身建設項目，可以補償外部負效益、防范經營風險，可以增強外部正效益、增強內生競爭力，有利于企業履行社會責任，樹立良好形象，提高影響力。尤其是綠色低碳投資，突出綠色準則和社會責任，有些項目又有一定的經濟效益，因而成為當前高質量投資的熱點和風口。

第四，高質量投資應當是統籌穩增長、調結構、惠民生的投資。在新發展階段推動高質量發展，始終需要擴大投資。黨的十八大以來，我國以年均7.5%的固定資產投資增長支持了年均6.5%的經濟增長。但是，受預期不穩，要素制約、項目不足等影響，去年固定資產投資名義增長率僅為4.9%，扣除物價因素后，實際工作量沒有增長。今年保持經濟運行在合理區間，必須發揮投資在穩增長中的積極作用，穩投資、穩外資，支持民間投資，要發揮投資在優化供給結構中的關鍵作用。通過擴大投資、加快科技創新，保障產業鏈、供應鏈安全，促進城鄉區域協調發展，發揮投資在改善和保障民生中的重要作用，不斷增加社會領域投資，增進民生福祉。

第五，高質量投資應當是符合“十四五”規劃方向的投資。國家“十四五”規劃綱要對今后幾年投資建設提出了明確要求：一是優化投資結構，要加快補齊基礎設施、市政工程、農業農村、公共安全、生態環境、公共衛生、物資儲備、防災減災、民生保障等領域的短板，推動企業社會更新和技術改造，擴大戰略性新興產業投資。二是拓展投資空間，要推進“兩新一重”建設，即新型基礎設施建設，新型城鎮化建設，交通、水利等重大工程建設，推進重大科研設施，重大生態系統保護修復，公共衛生應急保障，重大引調水、防洪減災、送電輸氣、沿邊沿江沿海交通等重大項目建設。三是提高投資效率，要深化投融資體制改革，激發民間投資活力，形成市場主導的投資內生增長機制，加大資金用地等要素保障力度，加快投資項目落地見效，規范有序推進政府和社會資本合作，即PPP。推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）健康發展，形成存量資產和新增投資的良性循環。各類投資都要以國家“十四五”規劃為準繩，促進投資合理增長，優化結構，提高效益。

以高質量投資推動高質量發展

當前，百年變局和世紀疫情相互交織，氣候變化、俄烏沖突、通脹上升等影響疊加，我國繼續推進現代化建設具有多方面優勢和條件，也存在許多新老矛盾和問題。新形勢下，貫徹新發展理念需要綜合分析發展機遇和面臨風險，正確處理政府和市場的關系，權衡好投資的經濟市場效益和社會生態效益雙重目標，以高質量投資推動高質量發展。

首先，要樹立有質效、可持續、負責任、善治理的投資意識。有質效，就是投資要改善質量和效益，工程質量要好，資產質量要好，投入要有產出，資金要有回報，防止盲目投資、重復投資、無效投資。可持續，就是投資要符合環境可持續發展原則，具有生態效益，如投入于清潔能源、環境治理和可持續農業。負責任，就是投資要履行社會責任，遵守法律法規，有利于投資所在地擴大就業、減少貧困、增加居民收入、改善公共服務，具有社會效益。善治理，就是投資要關注企業治理情況，如企業文化建設、職工及股東參與、廉潔經營等。我們要集腋成裘，守正創新，努力實現投資高質效運行、可持續發展、負責任經營、善治理推進。

第二，要引導企業投資于基礎性、公益性項目。引導企業投資于商業性、引領性項目不難，難的是投向公共領域。促進高質量投資要合理界定投資領域。國際上對投資有多種劃分，如Bridges基金管理公司在2012年出版的書中，把投資分為六類：一是僅限于影響力的慈善事業類，二是伴隨一定財務回報的影響力優先類，三是需求創造獲得回報的主題類，四是積極投資開創機會的可持續類，五是體現風險管理的負責任類，六是只追求經濟效益的傳統類。其中，第四類應當屬于ESG投資。

在我國，可以根據公共產品、準公共產品、非公共產品原則把投資項目分為公益性、基礎性、商業性三類，實行分類指導。公益性項目不宜實行市場化經營，但可以按非營利運用吸收企業投資。基礎性行業收益往往具有長期性，可以吸收企業保本微利低利投資。目前，我國企業投資已占全社會固定資產投資的90%以上。因此，引導企業合理投向公共領域十分關鍵。政府在加大公益性、基礎性投資的同時，通過投資補助、積極注資、貸款貼息，以及業務分類、差別考核等方式，鼓勵企業和社會資本參與基礎設施、生態環保、農林水利、鄉村振興、市政建設、社會事業等投資，使有限的政府投資能夠起到四兩撥千斤的撬動作用，使各類企業投資能夠發揮積極有為的建設性作用。

第三，加強對綠色投資和社會投資的信息指引。今后幾十年，我國要逐步實現碳達峰、碳中和的目標，促進經濟社會發展全面綠色轉型，使人民生活從全面小康邁向更加寬裕，直至更加幸福安康，這個過程需要幾百萬億元以上的巨量投資。

在綠色低碳發展和社會民生建設方面，國家已經制定并發布了一系列重要文件，如政府在《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》《“十四五”公共服務規劃》等，為全方位、全過程推行綠色投資，對支持社會力量參與公共服務，擴大普惠性非基本公共服務供給都提出了明確的戰略謀劃和詳細的信息指引。

聯合國2030年可持續發展議程也從消除貧困、零饑餓、健康與福祉、清潔能源、氣候行動等17個方面提出了可持續發展目標要求，聯合國還提出了負責任投資原則。這些都是指導投資的重要信息，要通過政府部門、事業單位、國際組織、國內社團、研究機構、媒體平臺等多條渠道，采取政企對話、專題研討、人員培訓、新聞報道等多種方式，把引導投資的戰略、規劃、政策，以及項目的信息傳遞給國內外企業和金融機構，促進資本健康發展，促進綠色投資、社會投資。

第四，建立健全綠色金融等政策支持體系。一是積極發展綠色金融。中國是全球首個由政府推動并公布政策明確支持綠色金融體系建設的國家。到2021年底，我國綠色貸款余額達15.9萬億元，同比增長33%，綠色債券余額1.1萬億元，當年發行量同比增長1.8倍。同時，應當看到，綠色金融在我國尚處于起步階段，綠色貸款余額占全部貸款余額比重不到10%，綠色債券余額占市場債券余額比重僅為1%。要有序推進綠色低碳金融產品和服務開發，大力發展綠色貸款、綠色股權、綠色債券、綠色基金和碳減排支持等金融工具和貨幣政策工具。二是完善財稅價格政策。建立健全綠色低碳相關稅收政策體系，完善綠色電價政策，加快形成具有合理約束力的碳價機制。三是完善投資政策。要構建與碳達峰、碳中和相適應的投融資體系，嚴控高效能項目投資，加大對節能低碳項目的投資支持。四是完善產業政策。認真實施《綠色產業指導目錄》《綠色債券支持項目目錄》等政策文件，細化、實化、及時更新。還要用好支農支小、普惠金融等政策工具。

第五，做好綠色投資和社會投資的標準認證、統計度量、評估咨詢等基礎工作。

一是標準認證工作。目前綠色生產、綠色交通、綠色建筑、綠色園區、低碳城市、綠色融資、普惠項目等概念很多，迫切需要制定標準、加強認證。對于綠色低碳產品服務產業金融，應明確技術經濟和管理標準，完善綠色低碳發展標準體系和認證體系，對社會民生項目、普惠金融等也應健全公共服務和基準服務標準，為使用者和投資者決策提供科學依據，防止魚目混珠、濫竽充數。

二是統計度量工作。要建立碳排放統計核算體系，在宏觀上對全國以及行業地區碳排放進行統計，在微觀上對企業碳排放進行計量，要研究建立衡量ESG等投資的指標體系和統計方法，對新的投資進行計量、監測和評價，為企業提供會計、排序、評級、指數等服務，使ESG等投資可監測、可報告、可核查。要倡導國有民營外資等各類企業和金融機構加強基礎工作，定期公布ESG等投資報告。

三是評估咨詢工作。加強綠色低碳和社會民生項目前期工作十分必要，要堅持科學演進的論證程序，對投資項目加強可行性研究，開展環境評估、用地評估、節能評估，進行財務和非財務評估、風險評估，加強評審、核準、信息披露和市場監管，防止無序擴張和人為炒作，實現基礎工作扎實的高質量投資，造福于社會，造福于人民，也使投資者有更大用武之地。

最后，值得一提的是，國際新興市場投資專家馬克·墨比爾斯在《ESG投資》一書中指出，積極的ESG投資比被動的非ESG投資盈利會高一點。其啟發意義在于，只要企業和金融機構建立“義利結合，義大于利”的投資觀，規范投資于基礎性、公益性項目，就會實現高社會效益和高生態效益，也能獲得應有的收益。

本文整理自寧吉喆在“2022中國社會責任投資高峰論壇（IFCII）”上的主旨演講，略有刪減