億緯鋰能：產能大躍進之“問”

王東岳

6月8日，億緯鋰能（300014.SZ）發布定增預案，擬定增募集資金90億元，用于動力儲能鋰離子電池項目建設以及補充流動資金。

自2015年首條動力鋰電池生產線建成投產，億緯鋰能在動力鋰電池領域持續加注。截至2021年年底，公司累計投入超過85億元資金，產能規模擴大至28.5GWh。2022年，億緯鋰能產能投放按下加速鍵。1-6月，公司先后在荊門、成都、玉溪、曲靖簽訂投資協議，產能投放計劃超過130GWh，涉及投資金額超過280億元。

本次定增的募資規模和產能規模均創下億緯鋰能上市以來的歷史新高，且擬投資項目的單位平均投資成本不足2.4億元，顯著低于行業均值，公司低成本建設的可實現性值得關注。

根據預案，億緯鋰能本次擬63.11元/股價格向公司控股股東億緯控股以及實際控制人劉金成、駱錦紅合計發行股份1.43億股募集資金90億元，扣除發行費用后將全部用于“乘用車鋰離子動力電池項目”、“HBF16GWh 乘用車鋰離子動力電池項目”以及補充流動性資金。

本次募投項目中，乘用車鋰離子動力電池項目計劃總投資金額為43.75億元，擬使用募集資金34億元，建設期為3年，預計將形成年產20GWh 46系列動力儲能鋰離子電池產能。

HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目計劃投資總額為41.27億元，擬使用募集資金26億元，達產后預計形成年產16GWh方形磷酸鐵鋰電池產能。

2015年，億緯鋰能建成第一條18650型三元汽車動力電芯生產線，標志著公司由傳統鋰原電池業務正式切入動力電池領域。2015-2020年，億緯鋰能通過非公開發行方式累計募集資金55.31億元用于鋰離子電池項目建設。至2021年11月末，公司累計投入資金86.11億元，建成28.5GWh動力儲能電池產能。

進入2022年，億緯鋰能的產能布局明顯加速。2月，億緯鋰能子公司湖北億緯動力有限公司擬分別在荊門高新區投資建設20GWh方形磷酸鐵鋰電池生產線及輔助設施項目和48GWh動力儲能電池生產線及輔助設施項目，投資項目固定資產投資總額約為126億元。

4月，億緯鋰能公告稱擬在成都市龍泉驛區投資200億元建設年產50GWh動力儲能電池生產基地，其中公司一期項目計劃投資100億元，擬新增20GWh動力儲能電池產能。

5月和6月，億緯鋰能又先后公告稱擬分別在玉溪高新技術產業開發區龍泉片區和曲靖經開區管委會區域內投資建設動力儲能電池項目，上述兩項目的計劃投資金額均為30億元，項目建設產能均為10GWh。

經統計，2022年1-6月，億緯鋰能披露的擬投建項目合計產能約為138GWh，擬投入資金合計386億元。

2022年3月，億緯鋰能董事長劉金成曾表示，“大圓柱電池成為‘行業王者’已經初露曙光……正在成為動力電池的終極技術方向”，表達了其對圓柱電池技術路線的看好。

自2020年特斯拉推出4680大圓柱電池以來，46系列電池因其高安全、低損耗、經濟性等特點備受市場關注。

2021年，全球圓柱鋰離子電池出貨量達62.25億支，同比增長27%。其中，電動車作為第一大應用場景，約占全球圓柱電池出貨量的43%。松下、LG和三星SDI三家日韓電池廠圓柱電池出貨量占據全球80%份額。

按照發行預案，本次募投項目達產后，億緯鋰能將形成年產20GWh 46系列動力儲能鋰離子電池產能，這標志著億緯鋰能置身未來46系列電池的國際競爭之中。

然而，與目前國際主流電池廠商相比，億緯鋰能本次募投項目的單位投資成本有明顯差別。

按照募投計劃，本次億緯鋰能46系列動力儲能鋰離子電池項目的計劃總投資金額為43.75億元，對應的每GWh投資成本僅為2.19億元人民幣。

作為目前全球少有的大圓柱電池供應商，6月14日，LG新能源發布了最新一期的擴產計劃，公司計劃投資5800億韓元（約合30億元人民幣），在韓國忠清北道梧倉（Ochang）第二工廠擴建9GWh的4680圓柱電池產能，并預計在2023年下半年開始大規模生產。此前的2021年11月，LG新能源在南京投資的第二工廠正式建成投產，總投資金額約為13億美元（約合人民幣87億元），項目年產能為24GWh。

以上述投資數據計，LG新能源梧倉第二工廠的單GW大圓柱電池投資成本約為3.33億元人民幣，公司南京第二工廠的單位投資成本約為3.62億元。

與之相比，億緯鋰能本次募投項目的單位投資成本大幅低于LG新能源擬投資項目1.14億元，降幅超過30%。

而在傳統方形電池上，億緯鋰能的投資成本差異同樣顯著。按照募投計劃，億緯鋰能本次方形磷酸鐵鋰電池項目的計劃總投資金額為41.27億元，對應的每GWh投資成本約為2.58億元。

按照公司此前披露的數據，截至2021年11月末，億緯鋰能已累計投入資金86.11億元，建成28.5GWh動力儲能電池產能，對應的單位投資成本約為3.02億元。

2022年，億緯鋰能新簽署的成都項目的整體投資成本約為4億元/GWh，其中一期項目的投資成本為5億元/GWh，二期項目投資成本約為3.33億元/GWh;玉溪項目和曲靖項目的單位投資成本均為3億元/GWh。

不論是與已建成的項目還是新簽項目對比，億緯鋰能本次定增募投項目的單位投資成本均明顯偏低，縮減金額在4400萬元-2.42億元，降幅約為14.57%-48.4%。

不僅如此，根據公開信息，2022年5月，寧德時代發布了最新一期的定增計劃，公司擬募集資金450億元用于4個鋰電池項目投資，其單GW產能投資成本分別在3.06億元-4億元。此前，比亞迪也曾發布投資計劃，擬在南寧市青秀區伶俐工業園投資140億元，建設45GW動力電池及儲能系統項目，對應單GW產能投資成本約為3.11億元。

與寧德時代和比亞迪的募投項目相比，億緯鋰能本次方形磷酸鐵鋰項目的單位投資成本降低4800萬元-1.42億元，降幅15.69%-35.5%。

統計數據顯示，目前，國內市場主流鋰電池投資成本基本位于3億元-4億元區間，億緯鋰能能否用遠低于行業平均水平的投資成本完成本次募投項目的最終建設值得關注。

得益于下游新能源汽車的高速增長，近年來，億緯鋰能的經營業績表現不俗。2019-2021年，公司分別實現營業收入64.12億元、81.62億元和168.99億元，年均增長62.34%。其中， 公司鋰離子電池業務分別實現銷售收入45.2億元、66.7億元和150.31億元，年均增長82.36%。期間，公司歸母凈利潤分別為15.22元、16.52元和29.06億元，年均增長38.18%。

受業績帶動，億緯鋰能二級市場價格節節攀升，公司市值由2018年的110億元飆升至2900億元高點，期間漲幅超過27倍。

但自2021年下半年以來，受上游原材料價格上漲因素影響，國內鋰電池廠商的經營業績紛紛受到擠壓。

一季報顯示，2022年1-3月，億緯鋰能實現營業收入67.34億元，同比增長127.69%;同期，公司的歸母凈利潤為5.21億元，同比下滑了19.43%。在扣除因投資思摩爾國際等公司的投資收益后，公司營業利潤降至2.35億元，同比下滑46.71%。

同時，受產能快速擴張因素影響，國內電池廠商庫存均有大幅增長。根據年報，2021年，億緯鋰能累計生產各類電池產品13.13億只，銷售各類電池12.43億只，公司期末電池庫存量為1.57億只，同比增長81.63%。2021年年末，億緯鋰能存貨余額約為38.48億元，同比增長112.6%。其中，公司庫存商品期末余額為8.31億元，同比增長了177%。公司存貨和庫存商品期末余額增速均大幅超過公司期末電池庫存量的增速。

截至2022年一季度末，億緯鋰能存貨賬面價值約為48.23億元，同比增長120.56%，較2021年年末增長29.92%。

發行預案中，億緯鋰能表示，本項目建設完成并完全達產后，公司動力儲能鋰離子電池產能將得到進一步提升，預計具有良好的經濟效益。

不過，需要指出的是，在本次定增的效益分析環節，億緯鋰能并沒有對項目的具體收入、利潤、內部回報率等指標進行測算和披露。

截至發稿，億緯鋰能沒有回復《證券市場周刊》的采訪。