中報(bào)行情中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

聶方紅

7月行情開(kāi)啟，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公司股價(jià)紛紛表現(xiàn)。光伏龍頭通威股份變身“印鈔機(jī)”，半年凈利預(yù)計(jì)超過(guò)120億元，遠(yuǎn)超去年全年的利潤(rùn)，股價(jià)本周更創(chuàng)了歷史新高。中兵紅箭、梅花生物、大連重工、天齊鋰業(yè)、TCL中環(huán)、鼎勝新材等一批業(yè)績(jī)預(yù)增的個(gè)股股價(jià)一路走牛。由此，中報(bào)行情初露端倪，下一步投資需要關(guān)注如下幾個(gè)要點(diǎn)。

整體期待不能太高，這是對(duì)今年中報(bào)行情的基本判斷。首先從上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成效來(lái)看總體不是很景氣。新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害比前兩年更深，上市公司比較集中的北上廣深和江浙等地疫情波及范圍廣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、反復(fù)次數(shù)多，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的傷害大，上半年制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）有3個(gè)月是在榮枯線(xiàn)（50%）以下，不少行業(yè)、企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期的情況會(huì)比較多。

其次從近期市場(chǎng)的走勢(shì)點(diǎn)位來(lái)看有壓力。A股5、6月份的主要指數(shù)漲幅都超過(guò)20%，基本上所有板塊都輪動(dòng)了一遍，業(yè)績(jī)預(yù)期向好的行業(yè)和公司更是資金關(guān)照的重點(diǎn)，走勢(shì)比較堅(jiān)挺，大多數(shù)已經(jīng)體現(xiàn)了基本面狀況。

再次從歷史炒作的規(guī)律來(lái)看有教訓(xùn)。炒中報(bào)比炒年報(bào)的持續(xù)性更短、爆發(fā)力更弱，弄不好就炒成高位站崗者。

最后從未來(lái)業(yè)績(jī)走向的預(yù)期來(lái)看可能有反復(fù)。盡管6月份PMI已經(jīng)站上了榮枯線(xiàn)，但疫情的變化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效應(yīng)、地緣政治的影響尚有很多不確定性，投資者有必要把經(jīng)濟(jì)的環(huán)境想象得更復(fù)雜些，這樣才能未雨綢繆，立于主動(dòng)。

行業(yè)分化更加明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈條來(lái)看，上中下游企業(yè)業(yè)績(jī)差異大，上游資源型企業(yè)上半年過(guò)得非常滋潤(rùn)，業(yè)績(jī)也好得流油。比如新能源中的鋰礦、多晶硅單晶硅等硅料、逆變器尤其是微逆，化工行業(yè)中的磷礦、氟化鹽、鈦白粉、純堿，傳統(tǒng)能源中的煤炭、石油資源，有色當(dāng)中的稀土、鈷、鎳等小金屬。這些原材料價(jià)格一漲再漲，很多上市公司因此業(yè)績(jī)倍增。而許多中下游加工企業(yè)則生存艱難，利潤(rùn)被上游原料成本擠占，有的接近虧損邊緣。

從行業(yè)分布來(lái)看，景氣的不多，困難的不少。表現(xiàn)好、賺錢(qián)多的主要集中在新能源、煤炭、化工、軍工、電力設(shè)備、白酒、半導(dǎo)體芯片、醫(yī)藥生物、有色金屬以及國(guó)際航運(yùn)等行業(yè)，其他大部分行業(yè)業(yè)績(jī)平平，有的受疫情影響大、海外市場(chǎng)受阻影響大的行業(yè)更是困難重重。

從事件驅(qū)動(dòng)來(lái)看，困境反轉(zhuǎn)的才起步，持續(xù)性有待觀察。商業(yè)百貨、旅游酒店、文化傳媒、航空機(jī)場(chǎng)、傳統(tǒng)基建、農(nóng)牧飼漁以及房地產(chǎn)等很多只是短暫復(fù)蘇，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還需等待疫情完全控制、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行完全走向正常。

從周期的角度來(lái)看，順周期行業(yè)在財(cái)報(bào)公布期間的波動(dòng)更為明顯。煤炭、鋼鐵、有色、汽車(chē)、建筑裝飾、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)影響短暫，食品飲料等弱周期板塊受中報(bào)擾動(dòng)可能延續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，更有操作價(jià)值。

賽道股面臨考驗(yàn)大，這是很多投資者最為擔(dān)憂(yōu)的。俗話(huà)說(shuō)，好業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)好股價(jià)。A股市場(chǎng)總有一批先知先覺(jué)者能夠提前感知行業(yè)冷暖、提前埋伏業(yè)績(jī)“蝶變”的上市公司，當(dāng)業(yè)績(jī)預(yù)告或者財(cái)報(bào)披露的時(shí)候，股價(jià)往往漲了一大截甚至翻了幾倍，這個(gè)時(shí)候，迷信業(yè)績(jī)的后知后覺(jué)者最容易成為買(mǎi)單者。典型的例子就是中遠(yuǎn)海控，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)起步于2020年三季度，股價(jià)從不到2元開(kāi)始反轉(zhuǎn)，到2021年中報(bào)公布時(shí)股價(jià)反彈到近25元的10多年高位，爾后業(yè)績(jī)雖然不斷沖高，估計(jì)中報(bào)依然靚麗爆表，然而股價(jià)卻從去年中報(bào)以后開(kāi)始拐頭向下，有越走越低之勢(shì)，看業(yè)績(jī)暴增買(mǎi)入的投資者可能非常難受。同樣的困惑估計(jì)今年中報(bào)也會(huì)出現(xiàn)，這就是那些股價(jià)高高在上的賽道股，投資者不能只看業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，還要看環(huán)比增長(zhǎng)、看業(yè)績(jī)發(fā)展趨勢(shì)、看市盈率的大小、看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況。

這方面最需要警惕的，一是高價(jià)股特別是百元以上的股票，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)與股價(jià)背離，盡快離場(chǎng)毫不遲疑，它們的下跌空間太大;二是這兩年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)火熱的賽道股，如果業(yè)績(jī)跟不上股價(jià)的成長(zhǎng)，最終被證實(shí)為概念炒作，價(jià)值回歸將是漫漫長(zhǎng)路。這里面風(fēng)險(xiǎn)最大的是新能源領(lǐng)域、白酒板塊、科創(chuàng)板里面帶U的高價(jià)虧損股、生物醫(yī)藥等。

警惕另類(lèi)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，這是下一步特別需要預(yù)防的。炒股是炒未來(lái)，現(xiàn)今的業(yè)績(jī)可能提前反映到股價(jià)上，投資者研究分析中報(bào)，主要還是發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)，把握股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。一般而言，業(yè)績(jī)差的大家都有心理準(zhǔn)備，就怕業(yè)績(jī)好的突然變臉，讓人防不勝防。受歐美經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，一直較為緊缺的半導(dǎo)體芯片最近刮出了局部砍單風(fēng)暴，多種芯片遭遇去庫(kù)存危機(jī)，價(jià)格直線(xiàn)下跌，讓前期相當(dāng)看好的投資者懷疑市場(chǎng)會(huì)不會(huì)從芯片荒轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期過(guò)剩？同樣的問(wèn)題還出現(xiàn)在煤炭、有色、建材、農(nóng)產(chǎn)品、化工等大宗商品與上游資源品行業(yè)上，近段時(shí)間，受美元升值等影響，過(guò)去漲幅較兇的大宗商品紛紛回調(diào)，包括煤炭、玻璃、銅鋁、鉛鋅、金銀、鋼材、大豆、玉米、小麥、棉花甚至石油天然氣等都出現(xiàn)了明顯調(diào)整，相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)牛市會(huì)不會(huì)就此轉(zhuǎn)向值得重視，千萬(wàn)不能因?yàn)橐患緢?bào)、中報(bào)業(yè)績(jī)好就認(rèn)定下半年業(yè)績(jī)還會(huì)好，很多行業(yè)業(yè)績(jī)滑落可能有個(gè)過(guò)程，但股價(jià)滑落肯定是又快又直接，這幾年新冠肺炎疫情受益板塊的股價(jià)表現(xiàn)就是最好的例證，拉高上漲很瘋狂，回調(diào)整理慢又長(zhǎng)。另外一些長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)股出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯或環(huán)境改變也不能忽視。比如傳統(tǒng)行業(yè)遇到市場(chǎng)瓶頸，一些建材、建筑裝飾、普通家電、紡織服裝、商業(yè)、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的績(jī)優(yōu)上市公司成長(zhǎng)性不足，股價(jià)死不死、活不活的緣由就在于此。新興行業(yè)遇到技術(shù)變革或者政策性制約，一些網(wǎng)絡(luò)游戲、5G通信、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、醫(yī)藥、電商等原來(lái)牛氣沖天的上市公司走勢(shì)越來(lái)越沉悶，業(yè)績(jī)不如人意是根本原因。有科技含量的新興產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)淘汰率非常高的行業(yè)，不要看到大家都在往這些賽道上擠就覺(jué)得遍地是黃金，最終走向成功的只是鳳毛麟角，千萬(wàn)別被短暫的繁華蒙蔽了眼睛。