美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)概率較大

美聯(lián)儲(chǔ)表示“如果公眾質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策立場(chǎng)的決心，通脹可能會(huì)根深蒂固，是目前美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)”，這表明美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑿枰鼑?yán)格的貨幣政策立場(chǎng)來(lái)傳達(dá)其抗擊通脹的決心，結(jié)合近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于支持7月加息75個(gè)基點(diǎn)的表述，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率仍大。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要仍未對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退表示擔(dān)憂(yōu)，后續(xù)建議關(guān)注7月13日公布的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)以及7月28日的美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議和美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)，尤其需要關(guān)注近期衰退預(yù)期升溫背景下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的態(tài)度和表態(tài)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們維持此前判斷，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始技術(shù)性衰退，在通脹沒(méi)有出現(xiàn)明顯回落跡象前，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)維持鷹派立場(chǎng)。在美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派貨幣政策期間，美股難言見(jiàn)底回升，而未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)的邊際緩和或?qū)⑹敲拦呻A段性見(jiàn)底的信號(hào)。

6月會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC與會(huì)者對(duì)抗擊通脹達(dá)成空前一致的共識(shí)，貨幣政策將更加緊縮。現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度堅(jiān)定，并表現(xiàn)出不惜經(jīng)濟(jì)衰退也要控制通脹的決心。因此，我們認(rèn)為，短期內(nèi)在通脹預(yù)期仍錨定在合理水平、勞動(dòng)力市場(chǎng)維持韌性的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)、大步的加息路徑較難改變，7月大概率加息75個(gè)基點(diǎn)。

除了已經(jīng)公開(kāi)的加息75個(gè)基點(diǎn)和縮表計(jì)劃外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了更詳細(xì)的說(shuō)明。具體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)一季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率-1.6%，二季度有望反彈至溫和增長(zhǎng)率。就業(yè)方面，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，失業(yè)率仍維持在3.6%的歷史低位。通脹方面，4月和5月PCE同比均保持在6.3%，通脹依然居高不下。外貿(mào)方面，受消費(fèi)品進(jìn)口下降的影響，美國(guó)4月實(shí)際商品進(jìn)口有所回落，美國(guó)貿(mào)易逆差在3 月擴(kuò)大至創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1076.51億美元，4月回落至870.77億美元。美國(guó)當(dāng)前數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，已經(jīng)面臨較多風(fēng)險(xiǎn)。首先，雖然美國(guó)零售銷(xiāo)售增速仍在高位，但高通脹反噬需求的跡象已經(jīng)表現(xiàn)在耐用品消費(fèi)上。其次，PMI就業(yè)表明企業(yè)招聘放緩，失業(yè)率或?qū)⑻ь^。最后，全球流動(dòng)性同時(shí)收緊，可能產(chǎn)生疊加效應(yīng)，需求回落的速度可能較快，加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)較為樂(lè)觀，但模型預(yù)測(cè)美國(guó)二季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為-2.1%。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，那么衰退可能已經(jīng)慢慢開(kāi)始。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)7月或?qū)⒗^續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，9月仍將保持75個(gè)基點(diǎn)加息力度。首先，美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃執(zhí)行不力，實(shí)際縮減資產(chǎn)與計(jì)劃相差甚遠(yuǎn)，增加通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)必須維持較強(qiáng)的加息力度來(lái)壓制通脹。其次，即使美國(guó)政府取消關(guān)稅，但僅能緩解通脹壓力，不解決本質(zhì)問(wèn)題。最后，美國(guó)通脹是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，貨幣政策持續(xù)緊縮才能抑制物價(jià)上漲。

2022年6月，我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備30712.7億美元，環(huán)比減少約565.1億美元，降幅較大主因估值因素影響，尤其是非美貨幣相對(duì)美元貶值及主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率上行。我們經(jīng)驗(yàn)判斷外儲(chǔ)警戒線(xiàn)為3萬(wàn)億美元，短期距離警戒線(xiàn)已經(jīng)較近，尤其是近期美元再次走高，已經(jīng)突破107關(guān)口，再次重點(diǎn)提示國(guó)際收支平衡仍處于重要觀察窗口期，一旦外儲(chǔ)逼近3萬(wàn)億美元，將掣肘當(dāng)前貨幣政策寬松節(jié)奏。

——浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告