紙漿期貨分析與點評

2022-07-08 12:21:28姚沁源

造紙信息 2022年6期

供應預期依然偏緊海外信用規模收縮

◎ 潘盛杰銀河期貨

外盤木漿維持高位運行。芬寶AKI 漿廠對中國減少供應的消息，支撐供應端信心。下游部分生活用紙、白卡紙企業發布漲價函，漲幅在200 元/t 左右，以維持加工利潤，需關注終端市場的接受程度。值得關注的是，4 月國內造紙業無論是從資產負債表，還是虧損企業數量等數據看，經營狀況均處于歷史較好水平。但高頻數據顯示，近期多數成品紙種的加工利潤走弱，消費負反饋顯現。

漿價的強勢源于海外供應減少，而海外需求的環比走弱將緩解整體的供需平衡。美國聯邦基金5 月平均利率報收0.76%，達到2020 年3 月新冠疫情以來的最高水平，信用流動性已開始回收。與此同時，多國4 月最新的外匯儲備一致回落，國家級別的購買力減弱。紙漿方面，近期陸續到港的進口木漿資源使國內主要的社會庫存環比增加。

交易策略:截至2022 年6 月2 日，SP 合約庫存小計報收43.62 萬t，周環比去庫4.7%。主力SP2209 合約在手多單止損宜上移至前期高位處。

供需矛盾依舊難以調和漿價預計仍會維持震蕩

◎ 李青中信期貨

此前一個月，紙漿期貨整體維持了震蕩走勢。這一期間影響價格的因素有：①闊葉木漿緊俏，價格連續上漲，對針葉木漿的估值形成一定心理支撐。②供應端消息紛雜，多空齊備，對盤面形成擾動。今后來看，我們認為紙漿價格仍然會呈現難漲難跌的態勢。首先，全球針葉木漿供應不穩定，漿廠挺價意愿較強，國內進口成本極高，會抑制國內期貨以及現貨下行的空間。其次，國內終端需求較差，下游各成品紙都呈現虧損或低利潤的狀態，成品紙的產量以及開工率維持在低位，目前又迎來需求淡季，且需求端沒有極好的未來預期，因此產業中追漲的意愿也較低。總體來說，大漲大跌都有邏輯上的巨大掣肘，紙漿價格仍將維持震蕩，預計區間在6800～7400 元/t。

紙漿：高位盤整上行受阻

◎ 姚沁源永安期貨

紙漿期貨在2022 年5 月小幅下行，從月初7400 元/t 附近下滑至7200 元/t。紙漿整體供需雙弱，缺乏持續上漲的動力，但由于美元價格高位，供應壓力依然存在價格難以快速下跌。供應端海外漂針漿廠停機檢修及轉產計劃依然較多，而部分前期停機以及轉產的針葉木漿廠近期恢復針葉木漿供應，整體看供應緊張的問題正在逐步緩解。需求端時值傳統需求淡季，疊加疫情制約國內終端消費，近期國內紙廠整體開工率偏低，原料儲備欲望較低，紙廠利潤薄弱使得漿價提漲存在壓力。綜上所述，供應端的緊張正在逐步緩解，而需求端的疲軟使漿價易跌難漲。

供應利多有所邊際鈍化需求期待宏觀提振

◎ 裴凱倫寧波中哲物產

2022 年紙漿供應鏈的脆弱在5 月格外凸顯。原本2022 年的紙漿進口量就偏低，1—4 月針葉木漿進口量同比下降15%，而5 月根據權威平臺消息，芬寶、俄針和銀星又出現了供應意外，導致供應減量，可見紙漿供應鏈的容錯度較低。但與此前相比，期貨盤面對供應利多的反應有所邊際鈍化。此外，需求端以穩中持平為主，疫情對文化紙和白卡紙的需求利空可能并未快速結束，紙廠期待疫情的結束和經濟刺激政策的放松能提振成品紙需求。

——紙漿期貨市場相關數據——