遠離兩類可轉債，做可轉債的價值投資者

水開

今年可轉債指數明顯強于滬深其他指數，可轉債無論是發行數量還是發行規模都處在歷史高位。參與可轉債的投資者熱情高漲，發行時大股東多數全額認購，申購時中簽也是一簽難求。在這樣的市場氛圍下，可轉債溢價率已經接近歷史高點。可轉債的上漲，不但漲高了價格，也漲高了風險。所以，在可轉債一派牛市的氛圍中，筆者再次提醒投資者注意可轉債風險，堅決遠離兩類可轉債。

目前可轉債漲跌幅限制比正股寬松，當正股漲停后，市場預期正股接下來的交易日里可能還會上漲，但是正股已經無法買進，于是有投資者買入可轉債。所以當正股漲停時，可轉債漲幅往往高于正股，這種現象是正常的。如6月7日，某只可轉債漲幅高達40%，而其正股10%打漲停。這樣的漲幅差，會拉大可轉債和正股之間的溢價。在可轉債牛市里，如果轉債價格低于150元/張，有30%的轉股溢價，是可以接受的。但單純的可轉債上漲，而正股不漲的轉債要格外小心，如某只可轉債6月16日、17日、20日、21日4個交易日從215元/張漲到432元/張，漲幅一倍多，而正股漲幅只有5%，轉股溢價率漲到250%以上。這樣的轉債如果在上漲過程中抓住了當然很幸運，但這種幸運很難復制。相反，如果在下跌的過程中追進去了，命運則交給了別人，能否解套只能看別人臉色。這種轉債上漲沒有征兆，下跌也不會有預期。所以，這種轉債要盡量規避。

在可轉債市場里，有幾只可轉債，債性十分活躍，經常大幅波動，有一定的賺錢示范效應。這些可轉債往往溢價率畸高、剩余規模小、到期日期近、正股價格低、正股質地差，對這些轉債，穩健的投資者一定要注意，尤其在沒有太多時間看盤的情況下，還是要摒棄誘惑，對這種轉債進行規避。因為這么巨大的轉股溢價率最遲在轉債退市時要被抹平。可轉債這個債務品種自發行以來，其退出市場的方式只有兩種：一是轉換成對應的正股，二是被上市公司以約定的價格贖回。在高溢價的情況下，無論是被強贖還是主動轉股，投資者都會有極大的損失。這種高溢價率的存在，完全是擊鼓傳花游戲，這種游戲就是所謂的富貴險中求吧。相信，在資本逐利的本質沒有改變之前，高溢價的轉債還會長期存在，這些轉債在交易的過程中也會有一定的獲利機會，但是我們要時刻提醒自己：君子不立危墻之下。

以上兩類轉債存在風險，但有些轉債同樣有投資機會。比如雙低的可轉債，即低價格和低溢價率的轉債。對低價可轉債，價格越低越好。可轉債市場到目前為止，還沒有出現過違約的，以后也許會有，但比例一定不高。所以對于價格很低而溢價率很高的可轉債，大可不必擔心，這些高溢價率，上市公司完全可以通過分紅和下調轉股價來降低，當然，正股上漲也可以降低溢價率。而對低溢價率可轉債，也是溢價率越低越好，負值更佳。轉股溢價率為負值的一種情況是這個轉債還未開始轉股，持有轉債，也無法轉成股票賺取差價，但這個負值一定會在轉股日到來之前抹平。另一種情況是可轉債預期會強贖或者已經發布強贖公告的，會出現1%以下的負溢價，這時如果買入轉債再轉成股票和直接買入股票已經沒有多大獲利優勢，這個負溢價也就顯得沒有什么意義。

可轉債市場確實很有魅力，值得多關注。可轉債市場也有很多賺錢機會，但是我們在準備掙錢的時候，一定要做好不賠錢或者少賠錢的準備。尤其在目前可轉債行情很好的情況下，可轉債已經不便宜，我們更應該先學習掌握可轉債的一些知識，做到“工欲善其事必先利其器。”在具體操作上盡量少追漲殺跌，遠離高溢價率和暴漲暴跌的轉債，而是安靜的潛伏一些雙低可轉債，這種潛伏也許可能會感到周圍很寂寞，可能會感覺路途很漫長，但一定會到達勝利的終點！

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）