互聯網企業并購財務風險分析

摘? 要：互聯網已經成為經濟發展的重要力量，面對這種新的發展模式，市場參與者都在尋找互聯網行業的發展機遇，互聯網相關并購交易的數量和規模也在不斷增加。在這種情況下，越來越多的傳統企業開始通過并購來尋求自身發展機會，以提升競爭實力和核心競爭能力。在眾多并購案例當中，美團收購摩拜自行車取得了較好效果。但是，并購也有很大的風險，若風險防控不到位，并購失敗將導致企業在并購方面投入的人力、物力和人力財力資源的損失，對企業以后的生產經營活動產生不利影響。本文將分析美團收購摩拜單車的財務風險，探討其風險對策方案。

關鍵詞：互聯網行業 ;并購 ;財務風險

一、美團并購摩拜單車背景

自2014年以來，共享單車一直是互聯網行業上發展最快的行業，并吸引了大量的資金投入。但隨著業務的拓展，競爭也越來越激烈，在補貼用戶的同時，也在進行價格戰，搶占市場先機，這讓共享單車行業變得越來越不健康。2017年，很多企業出現虧損，甚至有很多企業破產清算，共享領域的巨頭摩拜單車也未能幸免。當用戶增長放緩，用戶活躍度下降時，無利可圖可能成為摩拜沉重的負擔。與此同時，管理者瘋狂的業務擴張未能保護用戶利益，這進一步加劇了資金流失。龐大的月度運營費用和后續資金的匱乏讓摩拜面臨困境，在這種情況下，被美團并購也許是摩拜更好的選擇。

多年來，美團在外賣、酒店、電影等領域進行了多元化布局。在互聯網經濟高速發展的背景下，傳統企業都在尋找轉型升級的方向，其中一個重要方向就是產業整合，形成新業態和新模式，提高自身競爭力。然而，由于缺乏相關出行業務，摩拜單車與美團業務優勢互補，完成了本地生活服務“閉環”。美團還將通過多樣化的業務滿足不同消費者的消費需求，促進業務邊界引流，提高用戶的跨界粘性。美團摩拜的收購提升了美團的資產水平規模，拓展了美團業務，贏得了用戶，最終提升了美團估值，為美團公開發行奠定了基礎。

二、美團并購摩拜單車的財務風險

（一）定價風險

在這次并購中，缺乏內部信息似乎更有可能導致定價風險。首先是財務信息，當時摩拜還未上市，公司財務報表從未公開，也未經專門機構審計。美團只能看到摩拜的年度財務報告，無法保證財務數據的真實性。對于市場、技術、人才、用戶等其他信息，為使收購方開出更高的價格，管理層可以采取一定的措施，優化影響并購價格的某些重要信息。并且合并期間，整個共享單車行業一直處于虧損狀態，盈利模式不明朗，未來也充滿不確定性。此次收購采用的是收益法，摩拜估值為38.25億美元。然而，摩拜未來的收入和自由現金流都存在不確定性，使用收益法是有風險的。此外，滴滴和美團都愿意收購摩拜，這實際上可能會提高摩比的估值，并最終導致估值被高估。

（三）支付風險

在本次并購中，美團向摩拜支付了12億美元美團現金和10億美元的債務。12億元現金資金流出規模巨大，占美團現金總額的1/3以上，這對美團的資金流動性構成巨大挑戰，短期償債能力可能會受到影響。其次，美團有10億美元的債務負擔，這意味著在未來一段時間內，美團將不得不支付較高的利息支出，這也將影響美團長期的長期償債能力，造成財務風險。

一般來說，支付普通股股權會導致原有股權稀釋的稀釋，股東對公司的控制權分散，股權結構發生變化。為了規避這些風險，美團支付了可轉換可贖回優先股股權，由于可轉換可贖回的優先股可以被轉為普通股，因此，在此次并購中，利用優先權股權的支付方式依然存在股權稀釋的風險。

（三）整合風險

對企業來說，并購不僅會帶來機遇，也可能引起一些問題，如果在并購之后不能很好的整合，可能導致并購最終走向失敗。

（1）業務整合風險

美團認為，生活中的大多數場景都涉及出行需求，而摩拜的超短途出行市場非常適合美團的生活場景。長期以來，摩拜單車一直與網約車拼車合作，這與美團的出行策略高度契合。摩拜不僅能產生現金流，還能帶動移動支付。不過摩拜仍處于虧損之中，短期內不會實現盈利。此外摩拜單車也存在用戶體驗不佳等缺點。美團在并購完成后，還將面臨諸多業務拓展挑戰，其中包括如何運用大數據分析，幫助企業放棄盈利能力較弱的城市，對精確優化算法，以及增加摩拜單車的數量等。

（2）財務整合風險

對于美團來說，此次收購的主要目的是實現摩拜的大出行發展戰略，與美團原有的餐飲玩法形成緊密的合作圈，因此，美團需要重塑摩拜的財務管理體系，找出原有制度的不足，結合當前業務發展的需要，組建一個完整、專業和高效的財務團隊。然而，美團仍維持原有的管理層和財務制度，沒有將雙方未來的戰略目標進行系統整合，讓摩拜單車業務獨立運營，合并后不久，雙方在財務管理上存在分歧，最終導致美團被收購后的發展受到影響。

（3）文化整合風險

在過去的獨立時期，美團和摩拜單車都有著自己獨特的企業文化，在收購摩拜單車之后，摩拜單車經歷了一段磨合階段和抵觸階段的時期。此外，企業并購文化沖突也成為影響企業并購成敗的重要因素之一。而要想實現并購目標，就必須進行文化整合，只有這樣才能讓并購雙方達成一致，從而促進企業快速健康發展。企業文化整合的好壞直接決定著并購能否順利進行以及并購后企業績效的優劣。因此，企業文化整合的整合也是一個不可或缺的整合項目，對企業并購的成敗起著至關重要的作用。

三、美團并購摩拜單車財務風險的控制建議

（一）定價風險控制

財務數據的收集和合理估值方法的選擇，離不開專業人員的參與，因此，美團需要對摩拜單車企業進行綜合評估，特別是組建專業的估值隊伍，從專業的財務人員到目標企業，收集摩拜公司經營經營狀況管理管理架構的內部控制信息，對估值模型進行歸類、整理和分析，選擇合理適當的估值數據，從而降低估值財務風險。除聘請各類中介機構對目標企業具體情況進行調查核實之外，還應當主動收集被并購企業的信息，在并購前與被收購企業建立友好聯系。此外，對市場行情和政府政策等外部環境信息進行專業分析是降低并購風險的關鍵，也決定了目標企業是否為正確的選擇。

（二）支付風險控制

在選擇支付方式時需要考慮以下幾個方面：一是根據公司的經營情況合理控制現金額度;二是在股權置換的情況下，要考慮減少公司控制權的問題。最后需要注意的是企業自身的發展狀況以及未來的變化。考慮到并購后企業的整合需要，在資本需求大幅增加的情況下，美團的外部融資能力毋庸置疑。過多的股權支付也會對公司的控制力產生影響。美團選擇的是是現金和股權的結合，可能成為未來互聯網企業并購的模式。

一次性支付現金12億美元加上10億美元的外債和60億美元的押金，將給美團帶來巨大的資金壓力，并增加美團的流動性風險。因此，美團應該通過多種方式來緩解現金壓力。比如可與摩拜簽訂分期支付協議，分期償還被并購方和相關債權人的債務。從成本效益角度來看，分期支付減少了外部借貸壓力，節約了并購成本，確保了公司有剩余資本發展其他產業，防范了并購帶來的財務風險。

（三）整合風險控制

整合工作涉及企業的方方面面，小而繁瑣的同時也被很多企業忽視，直接影響到并購的成敗，一般來說，在制定好整合策略之后，要注意對財務制度、企業文化、業務狀況等方面進行整合。

財務整合是指并購完成后，并購方在財務制度、財務管理目標等方面對被合并企業形成統一、科學的規范。制定合理的財務戰略是一個復雜而龐大的系統工程，必須以正確的思路為指導才能取得成功。一是建立統一的財務管理模式，根據兩個公司的會計核算體系和經營狀況確定共同的企業目標;二是對兩個公司的會計制度進行分析，并在原有調整的基礎上，建立更加有效的內部控制業績評價體系，確保兩個公司財務指標信息真實、統一性。

不同的企業有各自的傳統文化特征特點，合并后，不僅會對兩個企業的人員進行再分配管理，還會對兩個企業的經營理念進行重新設計，當企業的文化環境與原有的文化沖突時，很容易在兩個企業之間產生摩擦，造成管理問題。因此，企業想要提高并購績效和競爭力，并購前必須全面了解并購目標公司所在的行業和公司內部的特定文化，不得強迫并購對象將文化產物從并購后的公司轉移到并購后的公司和目標公司。

四、結束語

伴隨移動互聯網的普及和城鎮化率的加快，當地本地生活服務市場規模將繼續穩步增長，這對美團來說是一次難得的發展機遇。美團收購摩拜之后，在改善本地生活服務生態的同時，也在不斷虧損，需要警惕其定價風險、現金流風險、整合風險等，只有了解被并購企業的基本情況，進行科學合理的風險控制，找到合適的盈虧平衡點，才能有“1+1>2”的的效果，以最小的損失得到最大的利益。

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作者簡介：李婭婷（1997年—— ），女，漢族，湖北襄陽人，碩士研究生在讀，研究方向：風險管理。