“雙碳”背景下商業銀行綠色債券的風險管理

王 戈，趙宇馳

（哈爾濱商業大學 經濟學院，黑龍江 哈爾濱 150028）

一、引言

2020年9月提出的碳達峰碳中和“30·60”目標將促進實體經濟綠色低碳發展模式的轉變，綠色金融對這一過程大力支持(陳驍、張明，2021)。綠色金融作為一個經濟綠色轉型的重要支撐點，大力發展綠色金融不僅是全面貫徹我國推進生態文明建設總體的重要組成部分，也是加快我國經濟社會綠色轉型的重要措施，更是世界經濟發展的大勢所趨(胡夢達、鄭浩然，2020)。而綠色債券作為綠色金融的一個重要組成成分，由于綠色債券有期限短、風險低的特點，在二級市場上流動性強，且體現了一定的社會價值，在構建中國綠色金融體系中是值得借鑒的金融工具(馬駿，2015)。

商業銀行作為綠色債券的主要承銷商在發行時難免會受到內外部風險，因此商業銀行要對發行的綠色債券進行風險管理。饒淑玲針對綠色金融的氣候風險管理提出了要加強綠色金融頂層設計和統籌協調并將氣候風險管理作為監管部門的核心任務來看待(饒淑玲，2020)。在對發行過程中可能存在的風險進行識別之后需要對風險進行量化分析處理，當下已經有多種理論模型被運用于綠色金融風險尤其是碳金融風險的度量當中，包括但不限于針對信用風險的信用度量模型，針對市場風險的利率缺口模型、久期模型、VAR模型，以及針對操作風險的基本指標法等(王昕彤、劉瀚斌，2021)。商業銀行在發行綠色債券過程中有諸如環境與氣候風險、成本優勢不強以及利率風險等問題，因此需要對發行過程中面臨的風險進行研究分析并提出相關措施來對其進行防控。

二、商業銀行綠色債券發行現狀與風險

(一)商業銀行綠色債券發行現狀

目前來看中國仍然是世界上綠色債券發行量最大的國家，2020年由于新冠疫情對我國綠色金融的滯澀作用，我國去年綠色債券發行速度放緩，但今年來看我國綠色債券的發行勢頭有反彈上升的趨勢，2021年的上半年來看我國綠色債券境內外發行量達376億美元，接近去年發行總量的80%，這一發行增長的趨勢可能會在下半年繼續下去(邵鵬璐，2021)。

我國商業銀行發行綠色債券的高峰年是在2016年，之后我國較大的股份制商業銀行逐漸減少綠色債券的發行，但隨之而來的是一些新興的城商行和農商行在發行綠色債券探索綠色金融領域。2016年商行發行綠債的規模最大，2018年之后綠色債券發行呈現下降趨勢。但在2020年我國傳統的國有四大行卻并未在境內發行綠色債券而只是負責一部分綠債的承銷業務。2019年綠債的發行規模只占2018年的55.2%，而2020年綠色債券的規模更是降至2018年的26.4%，對比于國家的政策利好和引導支持，商業銀行發行綠色債券的情況卻與之矛盾，這其中的部分原因可能在于新冠疫情出現之后導致社會上的融資需求下降，疫情出現之后沖擊了企業，使得企業的生產銷售部門受到重創，隨之而來的問題就是難以繼續維持盈利和償還貸款，而這些企業可能是商業銀行的重要客戶，這就導致銀行對于發行綠色債券的意愿下降，更加謹慎。另外，綠色債券相對于普通債券來說期限相對更長，但是收益率并沒有明顯的優勢，即綠債并沒有明顯的成本優勢，這也是商業銀行沒有更大的動力發行綠債的原因。同時，可能具備政府對于綠色債券認定標準的一些綠色項目由于受到疫情的沖擊難以繼續實施導致停工停產，也會導致商業銀行潛在投資項目和規模減少。

雖然我國綠色債券雖然發行規模龐大，但是銀行類金融機構發行綠色債券的規模所占比例在逐漸下降，實體經濟部門后來居上成為趕超銀行類金融機構成為綠色債券發行的主力。

2016-2020年商業銀行綠色債券發行情況圖

除此之外，在今年的2月份，我國首次發行了碳中和債，這是全國首支也是全世界首支以“碳中和”為名的一種創新型的綠色債券。作為一種新型的綠色債券的品種，它的目標性和募集資金使用性的針對性更強，信息披露的要求較之以往的綠色債券來說其信息披露的要求更為嚴格，“雙碳”的提出對我國綠色債券市場以及經濟高質量的發展都提供了助力。

(二)商業銀行綠色債券發行風險

中國的綠色債券市場發展前景良好，取得了不少亮眼的成績，但是在“雙碳”這個硬性約束的目標下，綠色債券仍然面臨著不小的風險和挑戰。

第一，環境和氣候風險。環境、氣候的變化會影響金融業尤其是綠色金融業的穩定發展，作為促進實體經濟發展的銀行也避免不了受到環境和氣候不利變動帶來的風險。綠色金融領域內綠色債券是其中一個重要部分，綠色債券的發行是為了綠色項目、綠色產業進行融資，而氣候變化相關的風險一方面體現在如果綠色項目為了調整因氣候變化所采取的措施和制度，可能會讓綠色項目暫停擱置，影響采用綠色項目的機構的財務和經營狀況，就會導致該機構出現不能達成綠色項目的要求從而減少了銀行發行綠色債券的客戶群體；另一方面氣候環境的極端變化本身就會對商業銀行的信貸等業務帶來巨大的風險，這會影響商業銀行的資產規模和盈利水平，從而間接導致商業銀行減少綠色債券的發行意愿和發行規模。

第二，缺乏成本優勢導致發行優勢不強。商業銀行在發行綠色債券時并沒有明顯的成本優勢，發行綠色債券的成本也是一個重要的考量因素。發行綠色債券的成本較高，其中包括了銀行需要支付給律師事務所和會計師事務所的費用，以及對綠色項目考察認定的成本以及對綠色項目進行信用評級的成本，這些前期的評估和披露信息的成本都較大，而綠色項目在前期的投入階段所需的資金較多，不確定的因素也較多，這會導致商業銀行發行綠色債券的意愿不強、動力不足。

第三，利率風險。我國發行綠色債券是為了讓綠色企業擴寬融資渠道、降低融資成本，發行綠色債券所募集來的資金可以更好的服務于綠色產業，所以綠色債券的票面利率相對于普通債券來說相對較低。綠色債券為綠色項目的穩定和可持續發展提供長期的資金支持，所以綠色債券的發行期限會拉長。結合發行綠色債券相對于普通債券來說票面利率較低和發行期限較長這兩方面的因素來看，在發行的期間內，綠色債券更容易受到國家政策、市場環境的改變以及經濟形勢等方面的影響，會導致利率風險對綠色債券發行產生較大的影響。

三、商業銀行發行綠色債券的風險管理

(一)開展環境壓力測試

“雙碳”戰略的提出，體現了中國對于氣候環境問題的關注和所做的努力，追蹤環境氣候變化一直以來都是商業銀行等金融機構的難點和重點。為引導資金流向低碳、環保等綠色行業，商業銀行可以開展環境壓力測試來前瞻性的應對其變化帶來的風險，逐漸完善環境氣候風險管理體系，采取相關措施和手段來量化環境和氣候變化帶來的損失和風險，對于因為環境和氣候的變化引起的客戶綠色項目的變動可以給予相關理解支持，同時商業銀行可以進一步發布環境信息披露報告，將相關環境信息分散于各企業的年報以及社會責任報告等，提高客戶對商業銀行的聲譽以增強客戶對銀行的信任。在商業銀行發行綠色債券的同時可以配套其他相關的資產，根據環境、氣候的變化來分散風險，優化資產結構，以免影響商業銀行的資產規模和盈利水平等。

(二)加強綠色金融各方協調聯動

圍繞“雙碳”這一戰略，為積極發展綠色經濟、加大對低碳經濟的支持力度，商業銀行可加強與政府、監管部門、技術主管部門的合作溝通，共同完善企業環保信息的共享機制以協同各相關機構共同降低綠色債券的發行成本，協調相關部門對綠色債券進行合理的定價以及降低發行的費用。商業銀行也可以倡導培養建立更多的中介機構來為綠色債券的發行服務，共同完善綠色債券的發行市場體系產生協同效應。商業銀行可以為綠色項目籌資的發行人允許在一定期限和限額內，將募集資金部分的投資于信用等級良好、貨幣流動性較強的貨幣市場工具從而節約相關的發行成本。但是必須要充分披露資金流動的去向以及后續的情況，以便于商業銀行合理的監督以及后續有關成本的計量。

(三)制定調控利率風險的政策

對于期限錯配的控制方面，商業銀行可以對同業的資金業務的匹配做出加強管理，同時也可以強化對資金成本和收益組合的利率差異的管理。關于對交易賬戶的風險，商業銀行可以采取一些辦法完善交易賬戶的指標限額體系，以及不同的交易賬戶要分別設置不同的利率風險敞口指標和止損限額。還可以引進交易和分析資金的系統，該系統對在交易賬戶下的各種利率產品進行非靜態的估值、交易進程的控制，在這些措施和辦法的基礎之上，對利率風險敞口進行及時的監控。