“互聯網+”融合戰略是否提升了企業價值
——基于上市公司數據

王 慧

(宿州學院 商學院，安徽 宿州 234000)

自從黨的十九大報告提出“推進互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合”后，互聯網及其衍生的新興技術不斷地滲透進入到我國產業發展戰略中，成為解決傳統企業發展瓶頸的關鍵舉措?！盎ヂ摼W+”戰略符合波特所提出的企業競爭優勢戰略原則，能夠為企業提供顯著的技術優勢和政策優勢，幫助企業降低運營成本；同時，互聯網、大數據及人工智能等技術，可以幫助企業實現更加有效的信息獲取?？梢哉f，“互聯網+”戰略是企業控制成本的有力工具。關于“互聯網+”戰略的實施能否有效提升企業價值，本文將進一步展開研究。

一、理論分析與研究假設

當前，大量研究仍立足于電子商務領域以及企業對互聯網的運用上。如：趙瑩通過對O2O電子商務發展和零售企業的關系進行研究，發現電子商務技術能夠促進產業融合，幫助企業發展其銷售渠道，促進企業規模的擴大。[1]尹志洪和龍偉的分析則立足于“互聯網+”時代下電子商務轉型措施的研究，認為電子商務行業的發展首先要關注傳統行業的實際情況，聯系消費者消費習慣進行針對性的改良。[2]陳新華等則認為，傳統商業在進行電子商務融合發展時，更應該充分運用互聯網思維，針對發展潮流進行相應改變。[3]上述研究均認為傳統企業與互聯網的融合發展，是我國企業增加企業價值、擴大市場份額的有效方法。

雖然研究“互聯網+”發展的文獻較少，但針對“互聯網+”與產業發展命題，亦有很多創見性研究。如：王可和李連燕立足數量經濟分析，以中國制造業發展為研究對象，實證分析了互聯網使用和制造業發展的關系，該研究認為，互聯網的充分運用有助于制造業創新活動的展開，同時幫助供應鏈上下游之間建立更優質的信息分享體系。[4]楊德明和劉泳文針對“互聯網+”戰略與企業業績關系展開研究，通過建立實證分析模型證明了戰略實施對企業重點財務指標的促進，該研究認為，推進“互聯網+”戰略有助于我國企業的長期發展。[5]雷翠玲則從互聯網經濟發展與零售行業轉型角度展開，分析了互聯網思維對于傳統零售行業的挑戰，并建議相關行業利用互聯網思維進行企業發展。[6]總的來看，研究者們認為“互聯網+”戰略能夠對企業發展起到正面的影響，但在企業價值分析這一具體問題上尚未有獨特的見解，本文將對這一研究盲點展開研究。

二、研究設計與數據分析

(一)樣本與數據

“互聯網+”戰略構想于2012年11月提出，得益于當時火熱發展的虛擬經濟產業，傳統企業實現網絡化銷售，建立虛實結合的發展結構則起始于2013年，同時，國家也逐漸推廣“互聯網+”戰略，為相關企業實施“互聯網+”融合提供了政策便利。因此，本文選取2013—2017年滬深兩市A股上市的商貿流通業企業為研究樣本，剔除了考察區間存在ST和*ST情況的公司，得到1 206個研究樣本。

本文數據來源包含兩部分：一是根據CSMAR數據庫統計得出相關企業及其財務指標；二是通過閱讀相關企業年報得出“互聯網+”指數。所有連續變量均采用1%的縮尾處理。

(二)研究設計

本文將計量模型構建如下：

(1)

模型(1)中，i代表公司，t代表對應年度。被解釋變量Accounting為企業價值，本文采用每股收益(Eps)和資產收益率(Roa)對此進行量化表示。由于中國資本市場上的公司普遍采用盈余管理行為，可能會影響實際的企業價值表達，因此剔除每股收益和資產收益率的營業外收支，故本文的實際被解釋變量為剔除營業外收支的每股收益(Eps1)和資產收益率(Roa1)。

解釋變量為本文的核心指標——“互聯網+”指數(IntPlus)。根據楊德明和劉泳文的做法，本文采用年報分析法對各流通業公司進行戰略評定，先統計出年報中含有“互聯網+”關鍵詞的部分，再通過人工統計各個董事會對“互聯網+”的相關描述，根據各個公司的實現范圍及程度進行打分。[5]假設“互聯網+”是該企業相應年度的主要戰略，IntPlus得分為3；假設“互聯網+”為該企業的關聯業務層面，而非主要戰略，IntPlus得分為2；假設“互聯網+”僅僅為該企業的遠期戰略意圖，并未真正涉及，而是在年報中有所反映，IntPlus得分為1；假設“互聯網+”在該企業年報中沒有得到反映，IntPlus得分為0。但由于人工打分的方法可能存在主觀偏差，本文采用以下方法進行誤差消除：第一，采用三個研究人員進行盲評，若方差大于1，則重新審核；方差小于1，則取平均值作為最終得分；第二，采用機器分類的方法(非人工)設定無偏估計指數，只要年報中含有“互聯網+”這一關鍵詞，MIntPlus則設為1；年報中未含有“互聯網+”這一關鍵詞，MIntPlus則設為0。

模型中控制變量借鑒相關研究中的內容，著力于控制公司盈余管理層面產生的計量誤差，包含公司權力(Power)、產權性質(State)、盈余質量(Def)等內部性變量，以及財務杠桿(Lever)、企業規模(Size)、行業固定效應(εi)和年度固定效應(εt)等外部性變量。表1對上述變量進行了歸納。

表1 研究設計中各個變量的定義

三、實證檢驗結果

根據研究設計中的描述，本文首先計算了解釋變量IntPlus和MIntPlus的數據水平，表2中給出相應的數據比對，由于本文研究的是包含批發、零售、住宿和餐飲四個行業的狹義流通對象，故包含四個行業的分數據。

從表2中發現，我國商貿流通業對“互聯網+”戰略的融合程度較高，無偏估計指數為0.6337，表明行業內大約有63.37%的企業逐漸融入“互聯網+”戰略。行業內部情況較為均衡，批發與零售行業表現出類似的指數分布情況；住宿業的“互聯網+”融合程度稍差，這與其重資產、重線下的服務特點有關，在轉型過程中仍以線下住宿業務為主流，“互聯網+”戰略的事實主要是幫助企業實現網絡預訂、營銷推送等任務；餐飲行業評分為1.5292，是商貿流通行業內最高，得益于外賣行業的快速發展，部分餐飲企業已經開始實施完全網絡化的訂餐、制作和配送服務，不再依賴于門店銷售，大量餐飲企業也以“互聯網+”為核心發展戰略。

表2 商貿流通業“互聯網+”指數分別(分行業)

將商貿流通企業分為是否進行“互聯網+”戰略融合兩類，對兩組企業的Eps1和Roa1進行統計。表3給出了樣本比對結果，相關均值的Wilcoxon檢驗均在1%的置信水平下顯著。

表3 “互聯網+”分組企業的財務數據對比

該統計結果證明，實施“互聯網+”戰略的企業樣本為樣本1，股利均值為0.3823，而未實施該戰略的企業樣本為樣本2，均值為0.2671，兩者之間存在顯著的區別。根據Eps1和Roa1指標的計算，在剔除外部業務收入后，實施“互聯網+”的公司每股收益提升了約39.22%，資產收益率提升了37.14%。

根據上述數據分析，本文初步認為“互聯網+”融合戰略能夠提升企業價值，在樣本的簡單比對中，采用“互聯網+”的公司在業績和收益上均有更優的表現，但上述情況的發生有可能是其他要素所導致的。本文采用模型(1)中的回歸分析模型控制相關變量，進一步分析“互聯網+”戰略與企業價值之間是否存在顯著關系，回歸結果如表4所示。

表4 “互聯網+”戰略對企業價值的影響

在控制相關變量后，表4的回歸結果同樣符合本文的相關分析，具體而言，有如下結論：第一，“互聯網+”戰略對企業價值的提升具備顯著性。在表4的(1)、(3)列中，給出了解釋變量分別代入每股收益和資產收益率的回歸結果，兩種企業價值的核心變量與“互聯網+”指數均產生了顯著的正相關性，在1%的顯著性水平下有效。具體來說，每提升一個單位的“互聯網+”指數，能夠提升0.0421個單位的每股收益，或能提升0.0019個單位的資產收益。第二，“互聯網+”戰略能夠有效解釋企業價值變化的線性特征。在表4的(2)、(4)列中，本文分別控制了滯后一期的每股收益和資產收益率，可以視作“互聯網+”戰略對企業價值變化的影響情況。對每股收益而言，雖然影響系數有所下滑(下降至0.0162)，但該系數仍然在5%的顯著性水平下有效，說明“互聯網+”戰略對于企業的股票價值影響具備長期效果，而資產收益率的影響因子下降至0.0019，仍在1%的顯著性水平下有效。

四、結論與建議

本文利用中國商貿流通業滬深A股上市公司2013—2017年的相關數據，通過實證研究發現：相比于未實施“互聯網+”戰略的企業，“互聯網+”商貿流通企業在每股收益、資產收益率上均有顯著的上升，該戰略還能夠推動企業的長期發展。這一情況的產生與“互聯網+”戰略有效降低企業的信息成本有直接關系，通過實施相關戰略，且能夠促進成本優化，進而獲得比較優勢，而外部的價值提升僅僅是戰略的表現形式。據此，本文提出以下建議：

第一，傳統企業應加快推動“互聯網+”戰略，實現傳統業務與互聯網思維的融合。根據本文的實證結果，“互聯網+”戰略不僅僅是企業獲取比較優勢的途徑，更是對市場投資者釋放利好信息的重要渠道，通過融入相關技術，擴大企業服務規模，提升業務體驗，是相關企業體系差異化的重要舉措。

第二，在WEB2.0時代，企業的傳統經營策略相對透明，通過對信息技術、大數據及人工智能的投入獲取比較競爭優勢，是企業發展的必要途徑?，F有的網絡技術發展使得移動通訊技術及衍生的產品服務逐步成為消費者的第一選擇，在移動網絡的WEB2.0生態下，消費者享受網絡服務的成本進一步降低，便捷度進一步提升。傳統企業保守固化思路進行發展的策略已經難以適應現有競爭局面，盡快建立信息收集與投放渠道，建立企業信息“護城河”，是企業實現“互聯網+”發展的關鍵步驟。

第三，從宏觀政策層面，應進一步制定措施，切實推動“互聯網+”思維的普及，保障企業發展活力。相關措施包括：制定更明確的“互聯網+”發展規范，減少上市公司盈余管理動機；督促相關企業實施信“互聯網+”行動敦促相關企業實施電子設備普及，促進市場規范。