河南投資集團財務分析
——基于杜邦分析法

文/鄭少琪（武漢輕工大學）

一、引言

財務績效分析主要是通過對業務情況、財務數據等的分析,挖掘數據背后關于企業運營管理中的現象、問題或趨勢等,通過對財務數據及時的高質量分析，可以發現企業日常經營中的風險，以及這些經營風險存在的原因,在合適的時間作出正確的經營決策調整,可以實現本企業的可持續發展。本文在研究河南投資集團財務報表數據的基礎上，運用杜邦分析法發現公司在2019年的數據變化所反映的問題，并對該公司提出未來發展建議。

文獻綜述：趙曉林分析到財務分析在參考同行業的指標前提下，應該盡量使用向外部披露的財務信息為主，并且盡可能做到注重通用和具有可比性。艾櫟楠提出業績評價要進一步向科技創新價值管理拓展，當過多商業性評價成為硬性指標時，就會誤導科研人員、“異化”對科技創新價值的認識。張香平在財務報表的局限性中提出應增加無形資產的財務信息披露，盡可能做到非財務信息的外部展示。戴興昌則提出財務類型的轉變，即一個企業要由傳統的財務向價值創造型財務進行轉變，這樣企業才會最大程度做到協同業務、規劃未來、引領價值、創新增值。

二、杜邦分析法在河南投資集團的適用性

（一）沃爾評分法

沃爾比重評分法的創新性在于這種方法將一個企業原本具有的獨立的財務指標分別對應歸屬于企業不同的能力,之后企業將這些獨立的財務指標按照一定的權重將其組合起來,并對這些組合的數據進行分析，這樣能夠做到對企業進行系統性的評價。但是沃爾比重評分法也有一個缺陷，就是在研究指標的選取上，沒有考慮行業因素。在研究周期方面，傳統方法局限于同時期。過度地放大了短期財務波動的影響,對企業真實能力的反映可能會失真。最重要的是分值的計算和權重的選取不合理。一是以絕對值來進行計算，但是在實踐中通常考慮的是企業的不同能力在同行業中的相對水平，二是對分配的權重數值無法做出合理的解釋,同樣未考慮行業的差異。

（二）經濟增加值法

經濟增加值法主要從經濟增加值層面對企業進行評估，其主要算法為稅后營業利潤和投入資本總額成本之差，該方法主要用來評估企業的經營業績，對企業創造能力評估較為科學和合理。

（三）阿特曼Z值法

Z-Score模型能夠綜合反映一個企業的財務狀況，從六個方面分別做了展示：企業的資產規模、變現能力、獲利能力、財務結構、償債能力、資產利用效率等，這種方法進一步推動了財務預警系統的發展，在財務風險評析上具有里程碑的意義。Z-Score模型在經過大量的實證考察和分析研究的基礎上，從上市公司財務報告中計算出一組反映公司財務危機程度的財務比率，然后根據這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重，最后進行加權計算得到一個公司的綜合風險分，即z值，將其與臨界值對比就可知公司財務危機的嚴重程度。本文中河南投資集團在2019年資產負債率有所提升，但并未到面臨破產的境界，所以這種方法并不適用本文中河南投資集團的運營分析。

（四）杜邦分析法

杜邦分析法中銷售凈利率計算企業增收減支能夠提高企業盈利能力，總資產周轉率的數據分析能夠加速資產周轉以提高企業運營能力，最后確定最優資本結構以提高凈資產回報率。

表1 河南投資集團業公司2017-2020年主要財務數據表（單位：萬元）

表2 河南投資集團業公司2017-2020年主要財務數據表（單位：萬元）

杜邦體系的基本框架見圖1。

圖1 杜邦分析法概念圖

杜邦分析法利用公司財務指標間的內在聯系，構建出一個完整的、多層次的財務分析體系，對企業的經營成果和綜合實力進行評價，為企業的投資者、債權人和監管部門提供了有效的參考價值。運營能力、盈利能力和償債能力是分析藥業公司經營狀況水平的三類主要指標。因此基于此背景，本文運用杜邦分析法對公司的經營狀況進行研究。

三、杜邦分析法在河南投資集團業的應用分析

（一）公司簡介

河南投資集團是在原河南省建設投資總公司的基礎上吸收合并河南省經濟技術開發公司所成立。經營范圍包括幫助企業進行投資管理、對企業建設項目進行投資、建設項目所需工業生產資料和機械設備。

（二）杜邦分析法在企業的應用分析

權益凈利率是杜邦財務分析法的核心，權益凈利率計算公式可以表示為營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數三個財務指標的乘積形式，在本文研究中權益凈利率可以很好地反映河南投資集團公司的資產負債表和利潤表的數據情況，并且能清晰地找到影響權益凈利率的基本因素，這樣可以為企業管理層制定改進措施找到方向。

由表3可以看出，河南投資集團公司的權益凈利率在這五年內趨于平穩， 2019年時處于最低值，整體呈現上升的趨勢，體現了河南投資集團企業的盈利能力在這四年期間不斷增強。而且本企業銷售凈利率在四年內一直處于上升的趨勢，對于權益凈利率的貢獻相對比較大，并且在2019年這一年總資產周轉率有所下降，但是之后又呈現增長的形式。權益乘數在2016-2020年間處于穩定狀態，這些財務指標說明河南投資集團公司負債管理的程度逐漸下降，財務風險也相應有所降低。

表3 河南投資集團業公司主要財務指標比較

文章下面利用連環替代法對該指標進行驅動因素分解分析，目的是為了能夠更加清楚地發現引起權益凈利率波動的原因以及衡量各個因素的相關程度，以明確后續分析的方向。

從表4中我們可以了解到，銷售凈利率對權益凈利率的變動指數只有在2018年比2017年時是處于負數的狀態，但總體上還是大于零的，并且最大程度地決定著河南投資集團業公司的權益凈利率，2018年比2017年影響值為負，從表中可以看到2017年營業成本占營業收入比較高，所以公司應控制營業成本；權益乘數整體趨于平穩，對權利凈利率整體影響較小，但是在2020年比2019年達到最大值，達到1.52%，因為2020年負債率增加導致2020年比2019年資產負債率比增大。通過表4我們能更清晰地了解對權益凈利率的影響因素，并在以后的基礎上提出合理改善公司運營情況的建議。

表4 權益凈利率影響因素變動表

四、河南投資集團存在的問題以及建議

（一）降低采購成本和費用

對運用杜邦分析體系分析的河南投資集團2017年-2020年的財務指標分析后不難發現，河南投資集團的經營成本和期間費用對凈利潤的影響最大，并在總體上呈逐年增加，期間費用中的銷售費用和管理費用占營業收入很大一部分。

在購買原材料中提高自己的議價能力，力爭實現低成本，可以給予一定的授信等互惠政策，通過與經銷商合作，可以從資金、物流等多方面與經銷商形成互補關系，公司設立多個專業銷售團隊，負責各子公司的產品銷售。根據公司的銷售情況，合理地采購商品，同時加強庫存成本控制;除此之外，公司要適當地減少公司的銷售費用，采取更加有效的方法去宣傳銷售。

（二）提高資產利用率

河南投資集團在2017-2020年總資產周轉率整體趨于下降趨勢，這個財務數據體現了企業的資產使用效率并不高，低于同行業指標，企業內部存在有閑置的資產盈余。固定資產和應收賬款是資產的重要組成部分，如果固定資產的使用效率過低，那么就會造成閑置成本較高，因此，公司應認真處理這兩個因素的影響從而進一步提高公司的營運能力。

首先，努力減少固定資產的閑置，從而提高固定資產的閑置率。其次，企業應收賬款的回收處理能力也應該加強。了解新客戶的經濟實力，并對應收賬款風險及收益水平作出正確評估，盡量降低應收賬款回收的風險。

（三）合理運用財務杠桿

河南投資集團的資產負債率和權益乘數在2017-2020年基本處于平穩趨勢，但在2019年后有所變動，2019年后公司的資產負債率也從68.73%下降至34.47%，隨之，權益乘數也從3.13下降至1.52。雖然在這一年資產負債比率有所下降，但是在2020年又恢復到69.35%，河南投資集團的資產負債比率沒有減少反而有所增加，河南投資集團在此情況下也沒有充分地利用負債，來擴大自己的運營規模，公司采取了越來越保守的財務政策，這對河南投資集團的長遠發展非常不利的，公司可以采用適當擴大負債這種方法來擴大公司的規模或資本，一個企業負債的合理使用能夠提高企業盈利能力。因此公司需要適當運用杠桿手段，來增加公司的規模，同時也應當注意，要根據自身的承受能力，有充足的現金流，這樣才能更好地發展。

（四）組建高效的管理團隊

一個企業中搞笑的管理團隊能夠無形中增加企業對企業內部成本控制的科學性與可操作性，河南投資集團應該進一步完善企業內部的相關管理制度，盡可能地做到將責任明確到每一位具體員工身上，科學高效地管理每一個崗位以此來提高企業的管理效率。同時企業也不能忘記對企業員工的專業技能培訓，從長遠發展角度來看，這是對企業的未來發展投資，這種方法也在一定程度上可以提高企業的內部管理。

企業的高層管理也可以根據企業文化對日常經營戰略實時作出相應的改變，及時了解社會政策動態，提升企業的品牌形象與盈利能力。

五、總結

綜上所述，本文通過對杜邦分析法的介紹，闡述了杜邦分析法在財務分析領域的重要地位。杜邦分析法結合了企業的資產負債表、利潤表和現金流量表中所披露的有限財務數據，有利于全面分析企業的盈利能力、償債能力和營運能力，從而真實地反映企業的財務狀況和經營成果，滿足了財務報告信息使用者的要求。之后以河南投資集團有限公司為目標，運用杜邦財務分析體系，選取公司2017 年至 2020 年的數據分析了企業的盈利能力、償債水平、營運能力等多方面的財務分析視角，幫助公司所有者清晰了解本公司的經營情況，發現公司在經營過程中出現的問題并提出了相應的建議。首先，降低公司的采購成本和費用，尤其是銷售費用和管理費用的應用。其次，增加資產的使用效率，尤其是固定資產的使用和應收賬款的使用；最后組建高效的管理團隊，根據公司的運營狀況合理地運用財務杠桿。通過這些方式，從而使運用杜邦分析法得出的結論更能適用河南康宇藥業公司未來的發展模式及戰略，并提高公司的盈利能力。