我國電商企業研發支出對企業價值影響分析

何 姍 謝向英

一、研究背景與意義

（一）研究背景

1.中國電子商務市場規模逐漸擴大。近年來，全國各地的實體店頻頻倒閉，但電商公司卻掀起了一波又一波的網購狂潮。2019年，上市電子商務企業總市值達到6 452.24億元，較上半年的49 474.49億元增長30.41%。隨著科技不斷進步，截至2020年3月，我國網購用戶規模已達7.10億人次，較2018年底增長1.00億人次，占網民整體的78.6%。通過飛速增長的網購規模可以看出，電商行業在我國逐漸成熟，已成為影響人們日常生活的重要領域。

2.電商企業競爭激烈。網絡技術的超前發展促使電商平臺層出不窮，但是用戶流量逐漸見頂，不免讓各企業開始為自身發展考慮。一些電子商務企業在尋求通過銷售或整合來擴大規模，還有許多規模較小的公司雖然沒有賺到多少錢，但仍在為爭奪市場份額和適應競爭環境而努力。

3.電商行業仍是一片藍海。根據《2020年中國電子商務上市公司市值數據分析報告》，截至2020年底，國內共有電商上市公司74家，總市值達10.94萬億元，與2019年66家6.45萬億元總市值相比，同比增長了69.61%。從數據不難看出，當前電商行業已具備良好的發展環境，資本的重視力度在不斷加大。同時，涌現了很多新的電商模式，如直播帶貨、社區拼團、社交電商、新零售線上線下同步發展等，這是一片藍海。隨著用戶群體量的“爆炸式”增長，市場需求會越來越大。

（二）研究意義

企業研發支出與企業價值的關系一直是國內外研究的前沿領域，但國內學者對其研究卻仍處于初始階段。隨著科學技術迅速發展，各行各業逐漸意識到創新是關鍵，因此研發支出占企業支出的比例越來越高。在所有類型企業中，高新技術企業的研發支出比例具有代表性，所以大部分學者在研究的時候，往往專注于高新企業、醫藥行業等明顯需要研發活動的企業。但是，電商行業作為一個新興行業，了解其研發支出是十分重要的。本文擬探討研發支出之于企業發展的關系，為目前電商企業發展給出一些合理建議，并為學者提供一些研究思路。

二、研究設計

（一）樣本選取

本文主要研究電商行業研發支出與其企業價值間的關系，故選取2019年的全部66個電商行業上市公司為研究樣本，并對財務報表中的所需數據進行計算與分析。同時為了使獲得的數據更具客觀性和代表性，剔除部分數據不完整指標異常的樣本后，最終選取55個研究樣本。

（二）研究模型與假設

企業進行研發支出的目的是為了改進技術、產品和服務，將科研成果轉化為質量可靠、成本可行、具有創新性的產品、材料、裝置、工藝和服務，從而為企業帶來更高的利潤。因此我們可以提出假設：電商企業研發支出與企業價值呈正相關關系。

同時，為了著重研究電商行業研發支出對其價值的影響，根據多位學者關于企業指標的研究，并考慮研發投入對企業價值影響時采用主營業務利潤率較為合理，本文選取了主營業務利潤（OP）作為解釋變量，研發費用總額占營業收入的比例（RDr）作為被解釋變量，企業規模（ES）、資產負債率（DBET）、營業收入增長率（REVINR）作為控制變量，并建立回歸模型如下：

其中，除了解釋變量、被解釋變量和控制變量外，β0為常數項，βi（i=1、2、3、4）為回歸系數，ε為隨機誤差項，根據企業的不同而變化。

三、實證分析

（一）描述性統計分析

為了分析電商企業研發支出與營業利潤的發展狀況，本文對55個研究樣本進行了描述性統計分析，得到各個變量的平均值、標準差及其最大值、最小值。2019年，各電商企業凈利潤的最小值為虧損32.25億元，最大值為盈利934億元，極差較大，部分領頭企業壟斷地位明顯。凈利潤平均水平為30.48715億元，標準差為128.2037，表明上市電商企業整體規模較大，但呈現出兩極分化現象。各電商企業研發占比最小值為0.20174，最大值為59.01427，極差相對較大，平均水平為12.81973，標準差為12.28056。從結果可以看出，研發占比的差距較大，雖然無法從數據中一眼看出相關關系，但是通過觀察可知，發展較好的公司研發投入占比大，發展處于劣勢的公司研發投入占比較小。也有特殊情況，比如一些市值靠后的小企業，注重研發投入，占比非常高。

（二）回歸結果分析

本文使用stata進行數據分析，輸出結果如表1所示。根據表1結果顯示：R2=0.3039，方程顯著性的F統計量為5.46，P值（Prob＞F）為0.001，說明回歸結果顯著，模型的擬合結果較好，但可以看到誤差相對較大，分析原因是初始大樣本只選擇了電商行業的上市公司，并且許多上市公司的財務報表未提供所需數據，導致不得不篩選掉一批樣本，進而導致結果出現較大誤差。同時，分析解釋變量的系數為0.259，表示研發占比每增加1%，相應企業的凈利潤便增加0.259億元。證實假設成立，電商企業研發支出與企業價值呈顯著正相關關系。

表1 回歸模型結果

四、結論與討論

企業進行相關產品研發，是一個漫長而漸進的過程。從回歸數據的擬合程度可以看出，研發支出可以在一定程度上幫助企業獲得利潤。同時，由于電子商務行業與互聯網行業有著緊密的聯系，作為一個產品和技術要求極高的行業，這種特點必然導致需求的不斷變化和持續發展，因此研發投入就顯得尤為必要。目前研發方面存在的主要問題包括研發成本高，回報期長，但產品和市場需求的吻合度不一定高，這就可能出現耗費大量開發資金沒有回報，該種情況就需要企業在進行決策時慎重考慮過度投入的后果。因此，本文提出以下建議：（1）對于大型電商企業來說，加強技術創新仍是一個重點，需要看到長期發展，加大研發投入，提高企業核心競爭力。（2）對于微小電商企業來說，在不影響企業正常經營的情況下，可以適度保持研發支出，以使企業能夠獲得較高的營業利潤，但是仍需要警覺研發支出的風險性。