上車、下車，如何領略投資旅程的絕美風景？

朱良

投資好比一趟旅程，每個人都期待沿途欣賞美好風景，伴隨晴空萬里一路前行，抵達財富積累目的地。可惜現實中往往并非如此，旅途中難免經歷顛簸與曲折、遭遇驟然而至的狂風暴雨，但堅持到底，定能在風雨過后見到不一樣的風景，更能深刻了解人性弱點對投資決策的干擾，獲得不同的感悟與認知。

一百多年前，經濟學家就發現經濟周期總是循環往復，資本市場自然也隨之重復著復蘇、繁榮、衰退、蕭條的更迭。“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，市場上并不存在對未來“全知”的預言家。經常進出場的投資者，就像在旅途中頻繁上下車的旅客，憑著“猜測”市場未來風向進行投資，反而可能錯過“無限風景在險峰”，造成不必要的損失。

為什么頻繁上下車會有損失？根據聯博的統計，若自20 05年投資滬深30 0指數并堅持至2022年4月，年化回報可達10.1%。但若中途離場、錯過了漲幅最高的10個交易日，年化回報會減半至5.5%。如果錯過漲幅最高的20個交易日，年化回報會減至2.3%。股市貝塔的大部分回報由少數交易日帶來，唯有拋開雜音，堅持留在市場里才有更多機會獲取收益。

那么，想要上車的投資者，是否考慮搭個順風車？隨著A股市場日益成熟，這種隨波逐流、靠市場波動賺取貝塔收益的機會正在逐年減少—從2008年有80%的機會賺到貝塔收益，降到2021年僅有30%左右。換句話說，擇時不容易有收益，抱團不見得可取暖。相反，在A股市場挖掘阿爾法機會的“專業技能”越來越重要。就像一輛擁有大容量電池的電動車，無論坦途或陡坡，隨時都有動力續航，挖掘超額收益機會。

2014年以來A股市場經歷了兩個完整的風格輪換周期。如同自然界的一年四季，期間四分之一左右的時間是價值風格，四分之一的時間是成長風格，一半時間市場風格并不明顯。經歷若干次市場周期洗禮并存活下來的投資團隊必然有其穩健的投資風格，無論順風或逆風都能制造出獲取阿爾法能量的“電池”，為長期投資續航。記得2014年金融、地產備受追捧，而白酒正經歷行業寒冬。當時聯博根據量化與基本面的分析，克服市場普遍的恐懼心理，挖掘了白酒行業這個價值洼地，最終迎來了價值投資的春天。

當我們真正理解市場具有周期性，并將投資期間拉長至3到5年，就無需太過在意市場中漫天的雜音，更要拒絕因心理釋壓而頻繁交易的沖動。以往的經驗告訴我們，選擇符合自身理念的投資風格，鎖定投資錨點，擯棄人性弱點對長期投資的干擾，將有機會為投資組合增添動能，穩健前行，走更長遠的路。

風物長宜放眼量。投資像一場長途旅程，堅持長期投資，以耐心面對復雜多變的市場，用時間獲取更多的收益空間。

當我們真正理解市場具有周期性，并將投資期間拉長至3到5年，就無需太過在意市場中漫天的雜音，更要拒絕因心理釋壓而頻繁交易的沖動。