資本聚焦餐飲市場，中式餐飲業“趕潮”上市

王瑩

民以食為天，餐飲行業一直以來都是國民消費的剛需行業。然而，2020年突如其來的新冠肺炎疫情給餐飲業帶來了一記重擊，在疫情陰霾的籠罩下，餐飲業一度陷入至暗時刻。隨著疫情得到有效控制，剛需屬性驅使餐飲業率先得以復蘇。2021年以來，餐飲行業經歷著冰火兩重天，一方面，疫情加速了餐飲業洗牌，在客流和資金流的雙重壓力下，超過100萬家餐飲門店在2021年關閉;另一方面，后疫情時代餐飲業成為資本追捧的焦點，巨頭紛紛下場，機遇頻現。

中式餐飲迎來“上市潮”

從2021年起，中式餐飲業便迎來了“上市潮”，這一熱度一直持續到2022年年初，甚至在2022年更有大爆發的趨勢。從喊出“更適合中國人的‘中國味道”口號的老娘舅，到主打“書房里的養生面”的和府撈面，再到定位“百姓家庭廚房”的老鄉雞……越來越多的中式餐飲品牌先后開啟“上市”流程。

2021年10月，老娘舅在浙江證監局披露輔導備案公示文件，計劃在A股IPO（首次公開募股），輔導券商為中信證券，正式啟動上市流程。從融資情況來看，在擬在A股上市前，老娘舅已經歷過5輪融資;11月，中國證券監督管理委員會安徽局網站顯示，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司正在接受上市輔導，正式向中國連鎖餐飲上市邁出了第一步，有望成為內地“中式快餐第一股”;12月2日，西貝餐飲創始人賈國龍表示，西貝已經決定上市，目前正在尋找合適的時間和資本。

2022年，更多中式餐飲企業欲在資本市場大展拳腳，春節前夕多家中式餐飲品牌不約而同地傳出了上市消息。據不完全統計，鄉村基、和府撈面、楊國福麻辣燙等多家中餐連鎖品牌在2022年均有登陸資本市場的意愿。

1月25日，鄉村基正式向港交所提交了招股說明書，由高盛和招銀國際擔任聯席保薦人，IPO前估值達到了47.5億元人民幣。與其他餐飲企業不同的是，早在2010年，鄉村基已經在紐約證券交易所敲鐘，成為中國首家在美國上市的餐飲企業。然而好景不長，因難以解決品類單一、擴張亂象等問題，其股價一路下跌，最終在2016年因虧損從美國退市。此次重新開啟上市流程，一方面源于其在退市后對產品進行了不斷優化，另一方面也與當前中式餐飲扎堆上市的大環境息息相關。

1月28日，和府撈面擬實施境外上市計劃，并與和府撈面相關股東方于2022年1月27日簽署了《江蘇和府餐飲管理有限公司之重組框架協議》。據了解，目前，和府撈面已完成6輪融資，最新一輪融資估值在70億元，絕味、騰訊分列第二、第三大股東。

2月22日晚間，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司（又稱“楊國福麻辣燙”）向港交所提交上市申請書，中信建投國際為其獨家保薦人。一旦上市，楊國福麻辣燙或將成為“麻辣燙第一股”。

在資本的利好下，越來越多的餐飲企業參與到資本市場中，中式餐飲品牌扎堆謀求上市。而沖刺“第一股”，也成為餐飲行業搶跑上市的關鍵一槍：五芳齋沖擊“粽子第一股”、楊國福力爭“麻辣燙第一股”、和府撈面著力“新面館第一股”、撈王意在拿下“粵式火鍋第一股”，而老鄉雞、鄉村基和老娘舅正在搶奪“中式快餐第一股”……

資本的涌入讓傳統的中式餐飲市場變得紅火起來。據《2021年中國連鎖餐飲行業報告》顯示，截至2021年8月，中國餐飲行業的投融資金額為439.1億元，達2020年全年的兩倍。該報告認為，隨著越來越靠后期的單筆高金額投資的出現，未來5年或有一批凈利潤達數千萬元甚至上億元的餐飲行業公司完成上市，餐飲行業或引領一波消費行業的IPO潮流。

餐飲與資本的“雙向奔赴”

餐飲企業紛紛想通過上市在資本市場儲備“糧草”過冬，疫情反復是主要的推進原因之一。長期以來，餐飲行業因其剛需性被資本關注，不缺錢的餐飲企業卻一直對資本持謹慎的態度，但疫情的沖擊改變了很多企業對資本的看法。

回望疫情之前，老娘舅、老鄉雞、鄉村基等餐飲品牌的客流量和現金流都很穩定，并不沉迷與資本接觸。但是2020年的新冠肺炎疫情讓整個餐飲業陷入“至暗”時刻，行業遭遇了“大洗牌”：關店、業務調整、業績下滑，很多餐飲企業甚至可以用“熬”來形容。據天眼查數據顯示，2020年整個餐飲行業注銷企業超過32萬家，達到2019年的3倍。

在經歷了“重創”和不容樂觀的市場環境下，餐飲行業不免重新思考與資本的關系，試圖通過上市來準備“糧草”，以應對突如其來的寒冬。曾揚言永不上市的西貝也在疫情的巨大壓力之下松口，賈國龍說：“沒有疫情，我們覺得餐飲是個現金流行業，自己做生意、掙錢，然后再發展自己，沒問題。但疫情對我有很大觸動，其實自身的力量還是有限的。如果想有大的發展，還得要用資本的力量。”

疫情導致現金流危機，資金流入維持擴張。為了豐富現金流，使企業能夠活下去，各個品牌一邊著手推出新品、拓展引流渠道，一邊積極擁抱資本，擴大融資渠道。鄉村振興建設委副秘書長袁帥認為：“近期多家中式餐飲連鎖品牌謀求上市，是在新冠肺炎瘦隋近兩三年的沖擊影響下，不少餐飲企業經歷了一波暫停營業與客流下滑的經營困境，重新思考與資本的關系后作出的決策。眼下餐飲市場，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌加速跑馬圈地，目的十分明確，就是增加自身抗風險能力，預防資金鏈斷裂、現金流吃緊的情況從而尋求資本力量。”

“因為疫情，餐飲企業面臨很大的經營壓力。在這種情況下，頭部企業希望通過上市贏得資金支持和發展窗口期，加速搶占市場份額。還有一些企業并不差錢，上市更多出于品牌提升等方面的考慮。”天風證券食品飲料行業首席分析師劉暢表示，“今年很有可能出現餐飲企業上市潮，因為頭部企業爭相上市會形成連鎖反應，估計有更多企業為了保持競爭優勢加入上市大軍。”

頭部品牌們為了拓展市場和業務、保持競爭優勢，需要更多的資金支持。上市能夠拓寬融資渠道，獲得更多資金支持，也更加有利于品牌的長遠發展，借力資本的同時也提高了產品的影響力和市場競爭力。相關人士也認為，餐飲行業或在今年掀起上市潮，有一部分源于餐飲企業基于自身擴大規模、提升品牌影響力等發展需求。620DBD63-4058-4A28-B9F0-9BB6CD299A38

沖在上市大軍“前排”的鄉村基，就打算將資金用于開店擴張計劃之中。據介紹，接下來鄉村基最重要的戰略是開設新餐廳，擴大市場占有率，戰略性擴大餐廳網絡，促進有機增長和網絡效應，最終提升品牌知名度。按照鄉村基的計劃，2022年將開設約90至110家鄉村基餐廳、約160至180家大米先生餐廳;2023年則將開設約140至160家鄉村基餐廳、約200至240家大米先生餐廳。

在餐飲行業積極尋求資本的同時，資本市場也積極擁抱餐飲行業，餐飲的剛需屬性讓資本頻頻下場布局。自2021年以來，資本市場經歷新消費熱潮后，逐漸開始將興趣點轉向了中式餐飲，尤其是標準化、可復制性強、薄利多銷的面食、烘焙、預制萊等品類。

數據顯示，目前在A股、港股市場中，餐飲板塊共有逾40H企業，但市值在10億元人民幣以上的企業約15家。其中，A股的餐飲企業主要為老字號，如同慶樓、全聚德等;港股上市企業以連鎖餐飲為主，包括百勝中國、海底撈、九毛九等。由此可見，中式餐飲在資本市場還有著更大的發展潛力和發展機會，且中式連鎖餐飲品牌在擴張上更容易復制，更有利于開辟市場。

和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏認為，“當前國內資本對于餐企上市的態度更加包容，且餐飲行業是條大產業大賽道，特別是我國擁有一個體量龐大、潛力巨大的餐飲消費市場。我國一年的餐飲消費大概在五萬億元，其中80%以上屬于中式餐飲的市場份額，體量巨大。但是產業集中度低，多數呈現出小、散、亂的特點，以中式餐飲龍頭品牌海底撈為例，其年營收也僅200億元左右。所以市場的集中度、連鎖化程度低，從這個角度來看，中式餐飲走連鎖化發展的空間和機會非常大。”

加華資本創始合伙人兼董事長宋向前也認為，疫情的發生對消費服務業的沖擊都是短期的，這個時候，其實是優質企業普遍的估值下調、估值回歸的一次機會，特別是優質的餐飲企業，平時的現金流非常好，大多不需要投資。現在也許有機會，可能是一輩子最好的一次機會。

上市并不是一勞永逸的生意

“餐飲企業可以在資本助力下快速擴張，但也極有可能在資本趨利的本質下失速。”一位投資行業從業者表示。在資本的加持下，中式餐飲開始擺脫過去“標準化程度低、本土屬性強、跨區域擴張難”等標簽，一躍成為資本的“新寵”，餐飲大環境看似春暖花開，但仍然是挑戰重重。

在行業整體受新冠肺炎疫情影響，導致現金流、資金鏈緊張的環境下，融資、規模化擴張、尋求上市無疑能夠給餐飲行業帶來新的活力，盤活企業的資金、擴大融資渠道，使企業在規模化發展擴張中需求新的發展機遇，存有“活下來”的可能性。但上市雖然可以說是“良藥”，但并非是“萬能解藥”。縱觀我國餐飲業的發展，許多上市餐飲企業不僅沒有在資本市場大放異彩，反而出現了業績萎縮、市值縮水，最后或退市或橫盤。

在二級市場上，2021年奈雪的茶預計凈虧損約1.35億元至1.65億元，就連“老牌”海底撈也凈虧損約38億元至45億元。2月21日，海底撈發布盈利預警——2021年全年預計虧損38億元至45億元。財報顯示，2018年至2020年，海底撈的凈利潤分別為16.46億元、2345億元、30947，元，合計約43億元。也就是說，在2021年上半年還盈利9452.9萬元的海底撈，僅半年時間就幾乎虧光了上市三年的利潤。立志“要做餐飲界迪士尼”的文和友，近期也被爆大面積裁員。呷哺呷哺更是在2021年一口氣關店200家。

資本是把“雙刃劍”，其屬性是“短平快”，但餐飲業需要的是耐心、良心、恒心，從這個特點上來看，資本與餐飲并不契合，所以對于品牌來說，如何找到一個契合點，保持資本與餐飲的平衡是企業上市前必須考慮到的，餐飲業上市是要為了更好地發展去上市，不是為了上市而上市。

疫情反復不去，資本化成了餐企發展的新方向，但上市絕不是終點。中國食品產業分析師朱丹蓬指出，2021年餐飲行業的競爭進入到了一個白熱化階段，靠著資本加持，企業才能在短時間內獲得品牌、規模效應。然而，在資本的助力下，餐飲頭部品牌或許可以迅速提升市占率、品牌知名度。但上市并非一門一勞永逸的生意，餐飲與資本碰撞后的利與弊、得與失，都需要品牌承擔。而對于企業來說，上市究竟是“速效救心丸”，還是“致命毒藥”，答案還是藏在企業的發展中。

長沙餐飲品牌炊煙創始人戴宗則表示，不排斥擴張和上市，但一定是基于價值的擴張、可持續的上市，而不是資本為了套現去上市。“當我們‘地基打得足夠牢、標準化可復制后，才會考慮規模化和快速開店，因為時機成熟時，上市是自然而然的事。否則，就算現在上市了，最終也很難經受住資本市場的考驗。”

回顧餐飲業過去發展的十余年，海底撈、呷哺呷哺、楊國福等中式餐飲企業通過商業模式的重構突破了地域限制，并完成了初步的連鎖化、規模化。但如今，伴隨著餐飲業逐步走向精細化，行業發展的草莽時代也開始落下帷幕。這也意味著在資本市場上，單純的規模增長的故事已經不再有吸引力，中式餐飲行業的戰爭將逐漸進入到規模擴張與精細化運營并行的新階段。接下來，回歸餐飲業本質、尋找適合自己的發展道路、做好經營與品牌管理，或將成為餐飲企業們生存或登陸資本市場的關鍵。620DBD63-4058-4A28-B9F0-9BB6CD299A38