瀾湄合作與人民幣國際化

劉東民

新冠肺炎疫情和俄烏沖突正在推動全球化格局發生重大變化，國際貨幣體系的多元化變革也因此而進入“加速窗口期”。伴隨全球產業鏈和供應鏈的調整，區域經濟合作將成為未來一段時期內國際經濟發展的重要方向。中國、柬埔寨、老撾、緬甸、泰國、越南六國于2016年共同發起的“瀾滄江—湄公河合作”（以下簡稱“瀾湄合作”），已經在水資源、經濟、衛生、教育、文化和打擊跨境犯罪等諸多領域取得了豐碩成果，不僅成為全球新型次區域合作的典范，還為人民幣國際化創造了機遇。推動人民幣在瀾湄區域的廣泛使用，以人民幣國際化促進該地區的經濟社會發展，不僅是打造瀾湄命運共同體的重要手段，也是在新時期推進人民幣國際化的可行路徑。

利用瀾湄合作推動人民幣國際化的機遇

瀾湄五國長期保持較高經濟增速，與中國經貿合作實現快速增長。1990～2021年，瀾湄五國整體的GDP平均年增長率為6.2%，顯著高于全球3.4%的水平。從國別來看，除泰國外的瀾湄四國在過去32年里都實現了6%以上的GDP年均增長率，緬甸更是高達7%（見圖1）。中國與瀾湄五國的進出口額從2001年的32億美元增長到2021年的3980億美元，年均增長率高達29%。從國別來看，越南和泰國是中國在該地區最大的貿易伙伴，在2020年與中國貿易額分別達到1923億美元和987億美元。即使是與中國貿易規模最小的老撾，在2001年至2020年的20年間，也實現了與中國貿易年均增長10%的成績。目前，中國已經成為越南、泰國、緬甸和柬埔寨的第一大貿易伙伴，老撾的第二大貿易伙伴。

長期持續的區域經濟較高增長，反映出瀾湄地區較為強大的內在發展動力和較為穩定的國家治理環境，這是中國與之開展深入全面合作、推動區域經濟一體化的基礎。中國成為瀾湄國家最重要的貿易伙伴，這為中國在該區域推進人民幣國際化創造了良好機遇。

瀾湄合作進入全面深入發展階段，資金需求強烈。自2016年瀾湄合作機制建立伊始，區域六國就確立了新型次區域合作的“3+5合作框架”，即以政治安全、經濟和可持續發展、社會人文為三大支柱，以互聯互通、產能、跨境經濟、水資源、農業及減貧為五大優先領域。2018年的第二次領導人會議又將瀾湄機制的合作領域進一步拓寬，形成“3+5+X”的新模式。截至目前，瀾湄機制一共召開了3次領導人會議和7次外長會議。2022年7月，在緬甸舉行的瀾湄合作第7次外長會議上，瀾湄六國同意高質量共建“一帶一路”示范區、全球發展倡議先行區、全球安全倡議合作區;中方宣布，下階段將推動實施“瀾湄農業合作百千萬行動計劃”“瀾湄興水惠民計劃”“瀾湄數字經濟合作計劃”“瀾湄太空合作計劃”“瀾湄英才計劃”“瀾湄公共衛生合作計劃”六大惠湄舉措。

過去六年中，瀾湄合作的資金大部分依賴于中方投入，中方也愿意提供一定數量的公共產品來支持區域發展。根據世界銀行2020年7月頒布的最新國家收入標準，瀾湄區域的中國和泰國屬于中等偏上收入國家，而越南、老撾、柬埔寨和緬甸則屬于中等偏低收入國家（見圖2）。再考慮到各國的經濟體量，可以預計，未來瀾湄合作中的大部分政府出資依然來源于中國。伴隨瀾湄機制進入全面深入合作的階段，對于資金的需求將十分強烈，在中國提供的資金中包含人民幣將是一個可行選項，這將為人民幣國際化創造機遇。

IMF上調人民幣在SDR中的權重，人民幣國際化再添動力。2022年5月，國際貨幣基金組織（IMF）完成了對于特別提款權（SDR）貨幣籃子進行的五年一次定值審查，這是人民幣2016年加入SDR貨幣籃子后的第一次定值審查。IMF在完成審查后宣布，將人民幣在SDR貨幣籃子中的權重從10.92%上調至12.28%，這是人民幣國際化的又一次重要進展，不僅意味著國際社會對于近年來中國的經濟發展與金融開放給予認同，更是為進一步的人民幣國際化提供了助力。

納入SDR貨幣籃子需要同時滿足“出口標準”和“可自由使用標準”，前者為貿易指標，后者為金融指標。在SDR定值審查中，使用的也是這兩個指標，即考察籃子貨幣在國際貿易當中的占比和在國際金融業務當中的占比。本次IMF定值審查當中，人民幣在出口份額、官方外儲占比和外匯交易占比三個方面有所上升，因而在SDR當中的權重獲得上調。IMF的SDR定值審查基于嚴謹的量化測算結果，在很大程度上反映了各個籃子貨幣在全球使用的廣度、深度和便利程度，因此，人民幣在本次SDR的權重上調既是人民幣國際化取得進展的自然結果，也是推動國際社會以更大意愿接受人民幣的助力。基于這樣的背景，我國在瀾湄合作中推進人民幣國際化，將會擁有廣闊的前景。

瀾湄區域推動人民幣國際化面臨的挑戰

瀾湄五國金融業欠發達，與人民幣業務相關的金融基礎設施落后。瀾湄五國中除泰國外均屬于中等偏低收入國家，這些國家的經濟增長主要還是依賴第一和第二產業的發展，作為第三產業的金融業普遍較為落后，金融機構為企業和個人提供金融服務的能力有限，制約了人民幣業務在這些地區的開展。緬甸和老撾均和中國接壤，但其邊境口岸缺乏銀行等金融機構，僅有的幾家銀行也缺少現代金融工具，無法高效地進行人民幣結算和清算。瀾湄五國對于中國人民銀行開發的跨境人民幣支付系統CIPS參與程度較低，只有少數幾家間接參與者，缺乏直接參與行，導致這些國家與中國的人民幣跨境支付還需要借助SWIFT網絡來實現。

少數瀾湄國家對于同中國合作抱有矛盾心理，對人民幣國際化有所防范。瀾湄五國和中國地緣相近，經濟相通，文化相融，瀾湄合作整體上受到區域各國的歡迎，建立區域命運共同體已經成為六國的共識。但是，在具體的合作路徑上，少數瀾湄國家還是持有矛盾心理，對人民幣國際化也存有一定的擔憂。越南在與中國的合作態度上較為糾結。中國是越南最大貿易伙伴，而越南則是中國在東盟的最大貿易伙伴和全球第六大貿易伙伴。2021年，中越兩國克服了新冠肺炎疫情的困擾，雙邊貿易額達到近1660億美元，同比增長24.6%。兩國的經貿合作正處于歷史最好水平，而且還有較大的增長空間。但是，南海問題導致越南民眾和政府對中國存有偏見，越南對與中國的合作項目有所防范。從20世紀90年代開始，中越邊境的邊貿、旅游和投資就開始大量使用人民幣進行結算，但是越南政府直到2018年10月才批準兩國邊境地區可以使用人民幣開展結算業務。近年來，越美關系持續升溫，中美博弈的大背景又使得越南在國際合作中存在“選邊站”的糾結。泰國是瀾湄五國中經濟體量最大、經濟發展水平最高的國家，泰銖在瀾湄地區具有一定程度的跨境使用便利。早在20世紀90年代，泰國開始推動金融自由化，并將泰銖的國際化作為重要目標。雖然亞洲金融危機的爆發使泰國金融自由化進程遭遇挫折，但推進泰銖的區域化一直是泰國政府發展金融產業、增強地區影響力的手段和目標之一。這就使得泰國在對待人民幣國際化的問題上存在一些顧慮。

美國加息導致中美利差縮小，人民幣短期進入貶值通道，導致境外持有人民幣資產的意愿有所下降。2022年，由于通脹高企，美國進入加息通道，美聯儲分別于3月、5月和6月三次加息，累計幅度達到150基點。伴隨聯邦基金利率的提升，美元對世界主要貨幣升值，而美國10年期國債收益率則從2022年5月開始升破3%。人民幣對美元貶值和中美利差縮小導致境外投資者持有人民幣資產的意愿有所下降。從2022年2月開始到5月底，境外投資者從我國的中央結算公司和上海清算所減持人民幣債券累計達4108億元，與1月份相比減持了10%。一般認為，美國加息大概率會延續到2023年或2024年，因此，人民幣貶值和中美利差收窄的趨勢有可能還會持續一段時間。需要注意的是，近兩年的新冠肺炎疫情當中，中國供應鏈表現出強大韌性，貿易順差維持高位，人民幣出現大幅貶值的可能性較低，因此，美國加息對人民幣國際化的負面影響是有限的。

通過瀾湄合作推動人民幣國際化的策略選擇

人民幣在瀾湄區域的流通和使用，需要以深化區域合作、服務實體經濟、提升當地居民福祉為目標，這樣才能化解少數國家對人民幣國際化的擔憂。我國可以發揮政策性金融、開發性金融和商業金融的協同優勢，以本國公共資本帶動區域乃至全球私人資本，靠市場需求和政策支持的雙輪驅動來促進瀾湄地區的人民幣國際化。

發起設立國際混合所有制的瀾湄擔保基金

該基金由中國發起，瀾湄區域六國共同參與，資金來自域內各國的政府投資、民間資本和國際金融資本，既包括人民幣、泰銖和越南盾等域內國家主權貨幣，也包括美元、歐元等國際貨幣。設立該基金的目的是為域內國家面向全球的國際貿易融資提供擔保，同時也為域內債券發行和跨境投資提供擔保。其中，該基金的重要業務領域是為人民幣結算的國際貿易融資、國際投資和債券發行提供擔保，從而推動人民幣在瀾湄區域的廣泛使用。

目前，我國只有一家政策性出口信用保險公司——中國出口信用保險公司（以下簡稱“中信保”）。中國各級政府和企業也成立了一些擔保基金，但這些基金的擔保能力遠不能和中信保相提并論，更無法參與國際擔保業務。中信保在國際擔保與保險業務上的業務壓力巨大，難以為眾多的國內民營企業參與全球化競爭提供優質服務，更不能為國外企業提供擔保業務。瀾湄六國的國際貿易增長迅速，域內有大量的企業參與全球化競爭，建立一家高信用級別的多邊擔保基金，是促進瀾湄區域經濟一體化、提升區域國家全球競爭力的重要手段。

瀾湄擔保基金采取國際混合所有制，既可利用公共資本撬動國內外私人資本，降低瀾湄國家中央和地方政府的財政壓力，也是中國政府承諾以“競爭中性”原則參與全球化的具體實踐，能夠獲得國際社會的高度認同，是推動“一帶一路”建設、引領全球金融治理的有效手段。

與投資基金相比，擔保基金的特點在于，它既能夠為企業提供信用增級，也可以同銀行合作開展風險分擔，從而有效支持貿易融資和債券發行。在與銀行開展風險分擔業務時，擔保基金只需面向各家銀行推動批發業務，即銀行發放的貿易融資貸款如果遭遇損失，擔保基金和銀行按照事先約定的比例共同承擔貸款損失。這種模式不僅減少了擔保基金對眾多企業的盡職調查工作量，也降低了其對企業的風險暴露水平，從而為擔保基金持續成功運營提供了一定的有利條件。

發展湄公河次區域本幣債券市場

本幣債券是指一國在國際市場上發行的以本國貨幣計價的債券，而不是以美元等其他國家貨幣計價的債券，它包括政府債券、金融機構債券、企業債券和基礎設施債券等。發展本幣債券市場，是國際公認的降低貨幣錯配風險、防范金融危機的有效手段。湄公河次區域本幣債券市場的建設，可以使域內國家在境外融資方面降低對于美元的依賴，推動瀾湄國家貨幣的區域內使用，自然也能促進人民幣國際化。

瀾湄地區發展本幣債券市場，也是為基礎設施建設提供債務融資的重要手段。瀾湄合作的重點領域之一就是基礎設施建設。基礎設施項目周期長，資金需求量大，回報穩定，債務違約風險低。商業銀行由于面臨資金期限結構和監管規則的限制，難以對基礎設施提供大量的貸款支持，而債券融資的長期限、低風險與基礎設施建設有較高匹配度。此外，基礎設施債券的收益率通常高于政府債券，對投資者更有吸引力。因此，從2008年全球金融危機之后，全球基礎設施債券融資發展迅速。在歐洲基礎設施項目融資中，債券融資與銀行貸款的比例從2008年的1∶32上升至2014年的1∶3。全球基礎設施債務（券）基金2020年共獲得了201.3億美元的資金，比2019年的170.3億美元高出18%，是10年前的16倍。

成功開展債券融資的關鍵之一是通過信用增級來降低融資成本和違約風險，上文建議設立的瀾湄擔保基金，可以通過擔保業務為債券發行提供信用增級，是本幣債券市場發展的保障。通過基金擔保，在瀾湄五國發行人民幣計價的基礎設施債券，是人民幣國際化促進瀾湄區域實體經濟發展的有效模式。

進一步推動我國政策性金融在瀾湄區域的人民幣業務

由于中國的基準利率和市場利率長期以來顯著高于國際金融市場，中國進出口銀行對外發放的“兩優貸款”在貸款優惠度方面低于發達國家：我國的“兩優貸款”年利率為2%左右，期限一般不超過20年，而發達國家援助貸款利率一般在1%以下，期限可達30年。建議中國進出口銀行的“兩優貸款”中以人民幣結算部分的利率降低到1%以下，期限延長至20～30年，使人民幣貸款的優惠度達到甚至高于國際平均水平，從而促進瀾湄區域跨境人民幣貸款的使用。

中國企業在開展境外業務時，很多時候需要中國出口信用保險公司為其提供政策性保險，才能從商業銀行獲得貸款。中信保可以為在瀾湄五國開展業務的中國企業提供更低費率的人民幣貸款保險，從而促進商業銀行為我國企業在瀾湄五國項目提供更多的人民幣貸款。

建設瀾湄新型跨境支付系統

現行的全球跨境支付體系是高度中心化的系統，支付效率低而成本高。根據麥肯錫公司的調研，美國商業銀行在跨境支付業務上花費的平均成本是國內支付的10倍多。在瀾湄地區建立基于區塊鏈的分布式跨境支付體系，可以大幅降低跨境支付成本，顯著提升支付效率，還將促進數字人民幣的跨境使用。在長期中，分布式跨境支付系統的應用，能夠建立起穩定、高效、公正與包容的全球跨境支付網絡，為國際貨幣體系的多元化變革做出重要貢獻。

（作者系中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融室主任、副研究員）

責任編輯：董 治