制造型企業資產負債率過高原因及對策

陳珊

在企業的發展中，避免不了會出現融資借債的狀況，制造型企業屬于重資產型企業，企業的資產負債率往往都處于較高的狀態，嚴重的會造成企業的經濟危機。筆者對制造型企業資產負債率過高的原因進行了深入研究，針對這些原因提出了相應的解決對策，旨在降低制造型企業的資產負債率，讓企業處于一個良性的發展狀態中，進而為我國制造型企業負債經營決策的制定和負債經營風險的管理提供參考。

一、引言

在供給側改革和政策調整的背景下，制造型企業的資產負債率過高是整個行業面臨的普遍風險。如何化解制造企業資產負債率高的風險，已成為行業健康發展需要攻克的難題。

二、制造型企業資產負債率過高的原因

（一）投資擴張導致經營失控

部分制造型企業的投資風格太過激進，在企業現有規模不夠大、營業收入不足的情況下，通過新設公司、合作等方式在全國范圍內布局新的項目，導致投資現金快速流出，由于企業的籌資規模有限，因此，公司年度現金流為凈流出。為維持投資計劃所需的資金，公司不得不出售部分已完成的項目以扭轉現金流并彌補其日益緊張的現金狀況。由于資金嚴重不足，對于制造業等資產占比較高的行業企業，要快速擴張是極其困難的。例如，制造型企業在擴建期間，簽訂了一系列大型投資合同或框架，但很多都沒有得到實際履行，也有很多以失敗告終，未能收回投資，使公司經營不堪重負，公司陷入過度的財務危機，不得不進行債轉股。

（二）內部控制存在缺陷

制造企業內部控制缺陷較為嚴重，個別企業控股股東以各種方式侵害上市企業利益，嚴重制約企業融資，加劇負債經營風險。同時，部分公司控股股東通過大額現金分配、關聯交易、違規擔保、增減大額持股等方式侵害公司利益。公司股東之間分配不合理，影響了公司戰略和經營決策的實施，嚴重時內控缺陷導致信息違規披露。

（三）盈利能力弱無法滿足投資需求

制造型企業的經營業務主要布局于相關產業鏈上游的產品生產制造和銷售，當企業開始對下游產品進行布局時，由于新的項目對資金需求極大，在進入重資產模式的制造型企業前，公司的主營業務板塊的盈利能力本身很弱，無法產生充足的經營現金流量。為滿足新項目的投資資金需求，企業就會不斷舉債，債務規?？焖僭鲩L，負債率也在不斷提高。只有當總資產收益率高于債務利率時，債務才能使股東受益，但是企業的投資回報往往達不到預期要求，造成股東權益減損，并加大負債經營風險。

（四）公司資本與資產結構錯配

“短融長投”是制造型企業陷入負債率過高的重要原因之一。從投資的角度看，制造型企業主營業務分為兩大板塊，分別是上游公司主營產品板塊和下游新項目運營板塊。企業經營的下游項目在新建的過程中需要大額的投資，包括設備、廠房等資產的購置，而且新建的下游項目往往投資回報周期長，因此，企業在進行投資規劃時要結合企業實際的資金實力來進行新項目的開展，但是制造型企業往往缺乏資金，融資方式以短期融資為主，導致企業長期處于負債狀態。依賴短期融資是一種高風險的金融信號，雖然它具有資金使用成本較低、借貸程序更簡單、靈活性更高等優點，但用于滿足長期投資需求時，會產生長期投資回報周期長、資產流動性低、債務到期、流動性極弱等，都會導致債務違約。

（五）歐美等國限制中國制造產品出口

歐美等國家近年來加強了對我國制造業的打壓，對多個企業進行了進口限制，由于市場規模有限，這就更加劇了企業之間的競爭。在這種情況下，制造企業往往為了企業的發展向下游項目延伸，因此，公司不僅沒有收縮生產制造規模，反而開始規模投資建設下游項目。產業鏈下游項目建設投資資金需求規模極大，投資回報期長，對企業的資金管理能力要求極高。歐美等國對來自中國的制造產品大力打壓，中國產品的出口受到進口配額的嚴格限制。這對國內制造企業造成了嚴重影響，國內制造業激烈競爭，在市場競爭中大打價格戰，進一步增加了企業的負債，由于出口銷售不振和內部競爭加劇的雙重影響，直接損害了行業的盈利能力。

（六）國家政策調整頻繁導致行業波動

在制造業發展的初期，政府通過提供政策支持、直接投資補貼等支持制造業發展，從根本上促進了國內制造業的發展壯大。很多制造企業的發展已從中小企業成長為大型企業，在政策激勵和補貼的影響下，國內制造企業明顯朝著重投資、輕利潤的方向發展。但不少企業不管優勢如何盲目擴張產業鏈、拓展市場，導致國內市場形勢嚴峻，制造業發展混亂局面。為規避市場風險，政策陸續調整。在建設區域方面，東部產能過剩地區不再審批建設指標，產能向中西部轉移，財政補貼大幅減少。我國的政策區分不同地區、不同類型，靈活、漸進地減少補貼。由于國家產業調整頻率高、規模大，生產企業波動較大。

三、降低制造型企業資產負債率的對策

（一）健全負債經營風險預警體系

應對債務管理風險，預防往往是最低成本和最高收益的。相反，如果等到債務管理風險發生，所要支付的成本就會增加，這對公司的影響是巨大的，會影響到公司的日常經營，嚴重的會導致公司破產。因此，為保障企業的經營管理，需要健全負債經營風險預警體系，對企業的債務風險進行控制。

制造企業應建立風險預警機制，加強風險預警。根據公司的實際資金和融資能力，建立相應的風險管理指標，根據指標加強財務管理建設，加強信息化建設，運用現代技術避免財務風險的發生。要設置獨立的風險管理部門，與企業的其他財務、人事等部門區別出來，做到對其他部門以及整個企業的風險監管，審查以往業務流程中債務管理的風險因素。同時做到對不同的風險管理進行相應的評估，確定負責人管理風險的程度，區分和聚焦負債管理風險，妥善應對負債管理風險，降低整體負債風險，加強公司的風險管理。

（二）保持謹慎經營戰略和投資計劃

公司的經營戰略和管理方法對公司的風險管理風險有一定的影響。當企業采取風險較大的投資策略時，需要進行大量融資來保障經營規劃，導致了企業的負債過高，而這往往忽略了企業的實際資金能力以及償債能力。反之，保持審慎的經營戰略和投資規劃，有利于企業的長久發展，不僅能避免企業出現較大的投資風險，造成企業的高負債，同時可以在激烈的市場中尋求新的發展機遇。因此，制造型企業在制造戰略發展時要保持謹慎，根據公司的實際狀況，選擇最合適的發展戰略，提高企業的競爭力。

（三）完善內部控制組織結構

內部控制在預防和管理商業風險方面具有積極價值。制造企業需要完善內控組織架構。一是樹立良好的債務管理風險意識。開展全面的內部風險管理培訓，對內部管理人員和員工進行風險管理培訓，保證企業的每個員工都能認識到風險管理的重要性，做到企業的債務風險達到一個較低的水平。要加強企業的風險監督，企業可以設立專項的風險管理部門，對公司的財務以及高級管理人員進行監督，避免出現職位空缺，造成公司的內控風險。要完善企業現行的決策制度，對于企業的戰略發展等重大決策應當通過領導層的集體決定，避免出現由于個人的錯誤決定造成損失，同時集體決策可以做出正確的發展戰略。

（四）增強盈利能力和內生發展動力

盈利能力和內生發展動力是控制債務管理風險的根本措施。企業在發展階段的借款都需要通過企業在經營過程中的利潤來進行償還，因此需要盡可能提高企業的經營利潤來保障借款的償還，通過優化內部結構來增加盈利能力。另外由于制造型企業屬于技術性產業，需要不斷提高技術水平來降低制造成本。另一方面，當市場價格較低時，在保證企業生產的同時加大對原材料的采購，以避免波動對收益的影響。此外，公司應優化主營產品內部結構，及時將產能轉移至毛利水平較高、利潤率較高、市場空間較大的其他業務，實現利潤提升，在公司原來業務的基礎上發展新的增值業務。

（五）確立最佳負債規模和期限結構

債務管理本身的二元性決定了債務管理必須注意利潤與風險的平衡。在進行資金決策時，需要考慮資金成本和風險以及收益對公司價值的影響，根據風險調整項目現金流和資金需求，確定最優資金。在進行債務管理決策時，應注意債務內部結構的合理性。同時，要適當調整金融負債與經營負債的比例，用好經營負債，注意合理使用金融負債。增加了公司的運營負擔。為了平衡公司的財務結構和資產結構，需要合理平衡長短期負債，既滿足公司業務發展所需的投資需求，又增加資產流動性，注重超額償付能力的動態平衡，避免期限結構錯配加劇債務管理風險。

制造業企業負債率偏高的主要原因是負債規模急劇增加和債務期限結構錯配。首先，制造企業要放慢投資，放緩相關項目投資，縮小投資規模，減少對外投資需求，逐步減少債務。二是制造企業要審慎合理優化債務期限結構。公司的財務結構必須符合投資方向的要求，要增加長期借款，通過長期銀行貸款、發行公司債券等方式提高長期負債率。

（六）適應宏觀政策和市場環境變化

制造業的發展是關乎我國國計民生發展的產業，并且由于進出口份額較大，受到國家之間的政策的影響較大，因此，制造型企業要適應我國的發展戰略，加強對宏觀環境的研究，根據國際形勢的變化來制定最合適的發展規劃，才能使制造型企業長遠發展。當制造業企業對國家政策以及國際形勢判斷錯誤的情況下就會導致公司的利潤出現大幅下降，進而導致負債過高，例如歐美國家對我國制造型企業的部分制裁導致部分企業因負債過高而破產，因此加強對宏觀環境的研究對于企業的發展是至關重要的。

（七）多種方式處理違約債務

首先是對提高企業的現金流，爭取早日償還債務。當制造型企業面臨較為嚴重的債務危機時，為了避免陷入過度負債，企業必須盡早償還債務，化解危機。企業必須采取一系列行動來優化資產結構，通過提高盈利能力和加速現金流來償還債務。第一是要做到對企業進行瘦身，淘汰一些業績低的資產，發展高效益的項目，提高企業的凈利潤。防止現金快速流失，增加債務管理風險，沒有利潤的公司也得通過合適的方式進行處理。第二是要推動持有優質資產。通過與現有債權人積極協商，推動和解協議，盤活優質存量資產，做好現有主營業務的運維，同時還本付息穩定充足的收益和攤銷。同時，制造業已進入調整拐點，正在進入回暖期，制造業必須拉動主營業務的制造和銷售，以經營利潤還債，有利于有序化解債務管理風險。

最后是要做到優化制造型企業的股權結構。制造型企業要做到及時償還債務，當企業缺少資金無力償還債務時，應當及時與債權人進行協商，進行延期償還，或者可以通過將債務轉變為股份來達成償還，將債權人轉變為公司股東。同時可以通過提高債務的利率來與債權人達成合適的借款期限，達到減輕負擔的目的。

此外，制造業企業需要加快投資者接納步伐，通過債權人對股東和新股東等多渠道吸納股東數量，補充資本總額，降低、調整和優化資產負債率。

結語

制造型企業的經營過程中資產負債率過高有利有弊，當企業處于快速發展的階段并且發展方向正確的情況下，企業的投資回報較大時，企業的資產負債會促進企業的發展。但是當企業的經營發展已經惡化時，資產負債率過高會加快企業的衰落，企業長時期處于資產負債中，投資得不到回報，就會陷入無法還清債務的困境中，嚴重的會導致企業破產。因此為了制造型企業的良性發展，對企業的發展提出了管理對策。