基于ESG視角的金融機構投資實踐

陳昱杉

當今市場經濟環境下，我國金融機構依托ESG開展投資，既符合國家經濟轉型發展的戰略需求，又符合經濟社會可持續發展的內在要求。隨著后疫情時代的來臨，在“十四五”規劃與“雙碳”目標的總體戰略背景下，基于可持續發展的ESG投資正逐步成為資本市場的重要發展趨勢。金融機構作為資本市場的主體，為助力我國綠色金融可持續發展，率先走在了ESG投資的前沿。本文即針對金融機構ESG投資領域開展了相關探討。

2021年被稱為“碳中和”元年。2021年3月，碳中和、碳達峰目標被首次寫入我國“十四五”規劃以及2035年遠景目標相關決議。“雙碳”目標的提出和“十四五”規劃中生態文明建設的戰略發展，對我國發展綠色、低碳、可持續經濟提出了更高的要求。ESG投資理念與“雙碳”目標高度契合，迎來了快速發展機遇期。新冠疫情與人類的長期持續共存則客觀加快了ESG投資理念的發展，ESG投資理念目前已被國內國外的投資者和金融機構日益接受并倡導推廣，市場對ESG投資的關注程度也日益增高，ESG投資已成為各類金融機構發展的重要方略。

一、ESG投資理念的內涵實質

ESG源于責任投資，ESG表示衡量企業經營可持續性和道德性的三個核心要素，即環境（Environment）、社會（Society）、公司治理（Governance）。與傳統的財務績效投資理念和企業評價標準不同，ESG投資理念是將環境（E）、社會（S）、公司治理（G）這3個因素的考量納入投資決策體系，將ESG指標與財務指標結合起來，全面評估企業未來績效及可持續發展能力，從而更科學有效地進行投資決策。

ESG投資是一種倡導長期投資與價值投資的投資模式，與金融機構倡導的價值投資理念相吻合。ESG投資理念注重投資的可持續性，強調企業要注重經濟效益與環境、社會、公司治理水平的平衡發展。如果僅從傳統的財務指標難以判斷出企業經營所面臨的全部風險，環保問題、產品質量問題及公司內部治理問題等均會嚴重影響企業的可持續發展，在投資中引入ESG指標能夠有效地檢驗企業經營的可持續性。ESG投資已成為全球主流投資策略之一，很多實證研究表明，投資決策中加入ESG因素可以提高投資回報，對資產管理機構而言有切實的吸引力。莫蘭在《積極踐行可持續發展模式的ESG投資》中研究指出，ESG評級越高的公司股票表現往往也好越好，而且相比ESG策略發展較為成熟的發達國家，ESG投資普遍在新興市場展現出更顯著的超額收益。

二、金融機構踐行ESG投資理念的戰略意義

（一）推動金融機構ESG體系建設，有助于實現可持續發展

金融機構積極進行自身ESG建設，能夠避免因未能有效承擔環境、社會責任及公司治理結構不完善而帶來的聲譽風險，有利于實現自身的差異化發展，實現可持續發展。在各類金融機構自身內部管理中引入ESG理念，推動各金融機構進行可持續發展的轉型管理，具體表現在對內發展方面，銀行、證券公司、基金公司、保險公司等各類金融機構內部構建ESG管理體系，從環境、社會和公司治理三方面制定自身發展路徑與方向，提升治理水平，完善公司風險管理體系，從而推動金融機構自身經濟效益和社會價值的統一。

（二）金融機構投資聚焦ESG，能夠引領社會低碳發展

金融機構作為我國市場經濟活動的重要參與者，其作用是通過提供金融產品及服務來滿足經濟發展過程中相關部門的融資需求，并深度參與資本市場運作。一方面，金融機構將ESG投資理念納入投資決策流程中，通過對ESG工具的運用，引導企業逐漸按照ESG標準進行生產管理與經營管理，進而推動企業實現轉型發展的目標;另一方面，金融機構借助ESG投資策略，對高環境污染、高碳排放、缺乏社會責任、公司治理結構混亂等進行篩選和識別，主動篩選結合負面剔除，并在ESG整體分析框架內進行風險識別，維護金融穩定，助力綠色發展。金融機構既可以通過在直接金融市場上的金融中介作用影響著企業關注自身ESG建設，又可以通過間接融資的資金紐帶作用促進企業提高ESG發展水平。通過資本傾斜引領企業追求ESG表現，推動企業構建自身ESG體系，助力企業實現經濟效益與社會價值相統一的目標，從而實現低碳可持續發展的總體目標，契合我國經濟高質量發展的內在要求。

三、金融機構ESG投資的現狀與挑戰

（一）國內金融機構ESG投資概況

國外開展ESG投資較早，ESG評價體系發展也相對成熟，ESG投資策略已成為金融機構的主流投資策略之一。聯合國負責任投資原則組織（UN PRI）官網信息顯示，截至2022年1月全球加入UN PRI的機構有4706家，UN PRI簽署方管理的資產總規模已超過120 萬億美元，占全球專業資產管理規模的一半以上。ESG投資在我國起步雖然相對較晚，但近年來在我國政府及市場等因素的大力驅動下，ESG投資進入快速發展通道。截至2022年1月17日，已有84家中國機構加入UN PRI，其中63家是資產管理者身份，4家是資產所有者身份，另有17家為服務商身份。國內各類金融機構包括銀行、證券公募基金、保險資管公司等都已在不同程度上進行著ESG投資的具體實踐，將ESG投資理念應用到投資管理各個方面。

在國內金融機構ESG投資方面，目前已由單一信貸業務逐步發展到證券業、股權投資及產業基金等實踐中，ESG股指、綠色基金及債券、銀行理財產品等ESG投資日益增多。根據商道綠融發布的《中國責任投資年度報告2021》顯示，2021年度我國可統計綠色信貸余額約為14.78萬億人民幣，泛ESG公募證券基金規模為約5500億人民幣，綠色債券發行總量約1.65萬億人民幣，可持續理財產品規模約1，368億人民幣，ESG股權基金規模約為2，000億人民幣，綠色產業基金規模約1，176.61億人民幣，相關數據較2020年均有不同程度的提高。

（二）國內金融機構ESG投資實踐情況

證券公募基金機構作為ESG投資的主力之一，是國內較早將ESG理念引入投資決策流程的資管機構。證券公募基金機構在ESG投資實踐中，將ESG理念整合到公司整體投研框架中，積極探索構建ESG投資體系，打造自身ESG投研平臺。廣泛利用人工智能、大數據等金融科技手段搭建ESG投研平臺，將ESG因子表現與基本面研究相結合，對上市公司的ESG表現進行評分和評價，綜合上市公司ESG表現指導投資實踐。投資策略上圍繞負面剔除、正面篩選并進行ESG整合投資分析。近年來，我國ESG公募基金產品數量及規模均迎來迅速增長。根據《中國責任投資年度報告2021》數據顯示，截至2021年10月底，國內共有19家公募基金管理人簽署負責任投資原則（UN PRI），可統計的泛ESG公募基金產品數量達到344只。其中股票型基金和混合型基金泛ESG基金的規模約占市場所有股票型基金和混合型基金的6.27%，2021年泛ESG基金規模呈現指數級增長。但可以看出，目前國內ESG主題基金所占基金比例仍較低、規模較小，仍存在較大的發展空間。

銀行業作為金融機構重要組成部分，相比其他金融機構，銀行業參與ESG投資較晚，但在近兩年發展很快。隨著2022年1月1日資管新規的全面落地，銀行理財也正式進入凈值時代。在理財轉型過程中，銀行理財子公司引入ESG理財產品，既符合國家“雙碳”目標的綠色金融戰略發展要求，又在環境、社會、公司治理三個維度下為理財產品的投資風險和投資收益保駕護航。在理財產品中引入ESG投資策略，對所投標的ESG表現進行定性與定量的整合投資分析，從而降低投資風險、提升收益穩定性，既符合銀行理財轉型發展的需求，又可助力銀行實現規避風險與價值實現的雙重目標。國內最早發行ESG主題理財產品投資的是華夏銀行，其于2019年4月發行了國內首只ESG主題產品“龍盈固定收益類ESG理念理財產品01號”，此后國內各大銀行陸續關注并發行ESG主題的相關理財產品。根據南財理財通數據統計顯示，2021年國內銀行及理財子公司共發行129只ESG主題理財產品，相較于2020年的70只，2021年發行增幅高達84.29%，呈快速發行趨勢。在發行量快速增加的同時，2021年ESG主題理財產品規模也加速提升。數據顯示，至2021年底，ESG主題理財產品存續余額達962 億元，同比增長1.83 倍。從投資方向看，ESG主題理財產品目前仍以固收類為主，但未來隨著理財產品凈值化轉型以及理財子公司開業數量和發行產品數量的不斷增多，發行混合類ESG產品的數量也將隨之增加。

保險業具有資金投資期限長的特點，相比于其他機構，保險業更追求長期穩定的投資回報。保險行業長期投資、價值投資的目標高度契合基于可持續發展的ESG投資理念。2021年10月，中國保險資產管理業協會責任投資（ESG）專業委員會正式成立，推動保險機構積極進行ESG投資研究，探索符合自身發展模式的ESG投資。保險機構ESG投資還處于初級發展階段，但從近幾年保險機構的發展動態來看，圍繞ESG投資理念，保險業正在不斷創新研發污染環境風險保障類、綠色產業風險保障類、綠色資源風險保障類、綠色金融風險保障類以及巨災/天氣風險保障類等多種類風險保障產品及服務，全力助推我國社會經濟實現可持續發展的目標。

四、國內金融機構ESG投資發展面臨的挑戰及對策建議

在ESG投資快速發展之際，金融機構在ESG投資實踐中機遇與挑戰并存。目前亟需不斷加大國內ESG制度建設、體系建設、科技建設、人才建設等相關方面的研究投入與探索實踐。

（一）不斷完善ESG制度性政策建設，促進金融機構ESG投資平穩發展

在ESG投資方面，國內監管機構以綠色金融為工作核心，已出臺一系列政策引導。2016 年8月，中國人民銀行、財政部等七部委聯合出臺的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，對發展綠色投融資的相關金融工具和政策工具提供了意見指導，包括綠色信貸、綠色指數及相關產品、綠色保險、綠色發展基金等內容，并將開展綠色金融上升為國家戰略和政策要求。2018年11月，基金業協會發布《綠色投資指引（試行）》，為基金業開展綠色投資活動進行全面指導和規范，促進證券公募基金機構的ESG的投資實踐。

但隨著ESG投資的快速發展，未來亟需在政府的全面引領下，加強各個監管部門、行業協會以及行業主體的溝通配合與體系協作，并不斷完善相關制度性配套政策。各類金融機構應結合自身投資現狀與發展目標，研究制定具體的與本行業相關的ESG投資指引，從而進一步規范并促進ESG投資。同時，在金融監管方面應加大對ESG投資的政策引導和激勵，通過相關激勵和約束制度促進ESG投資的健康快速發展，推動金融機構大力踐行ESG投資。

（二）加強ESG信息披露監管，完善ESG投資的數據支撐

隨著 ESG 投資規模的擴大，對 ESG 相關信息披露的需求也在不斷增長。2018年9月，中國證監會發布修訂后的《上市公司治理準則》，確立了上市公司ESG信息披露基本框架。很多企業開始披露相關 ESG 信息，但大部分金融機構和上市公司仍處于ESG信息披露發展初期，存在信息披露不充分、數據不全、披露質量不一的問題，一定程度上阻礙了金融機構ESG投資發展的進程。為更好地推動ESG投資，金融機構需要依賴政府引導ESG信息披露標準的本土化制定和完善，提升ESG信息披露的質量與時效。在披露內容方面，要明確必須披露的關鍵信息，制定不同行業的詳細披露指標，穩步建立ESG信息披露指標數據庫，構建更為系統全面的ESG信息披露標準。在披露方式方面，證監會目前主張采取鼓勵而非強制的方式，通過“半強制+自愿”的方式，積極穩妥、分步推進。監管機構和行業協會需大力引導企業進行ESG相關信息披露，引導金融機構進行ESG相關的研究和實踐。對此，監管機構也可在ESG信息披露制度中引入獎懲機制。從監管到市場各方不斷加大力度，敦促企業積極披露相關數據信息，為金融機構實踐ESG投資提供全面有力的數據支撐，才能進一步促進ESG投資平穩健康可持續發展。

（三）構建科學合理的ESG評級體系

我國ESG投資理念正處于早期發展階段，ESG信息披露方面仍不完善，實踐ESG投資理念首先就面臨著構建ESG評價體系的挑戰。成熟市場的主要ESG評級機構包括美國明晟公司（MSCI）、湯森路透、穆迪、富時羅素、標普、Sustainalytics、ISS等。其中MSCI的ESG評級目前在全球范圍內認可度較高、適用范圍也較廣。但由于國情和發展階段的不同，直接對標海外市場成熟標準不一定符合我國當前的實際情況。構建本土化的ESG評級體系，對金融機構及利益相關者有很重要的現實意義。構建本土化的ESG評級體系，要與國際ESG評級標準相銜接，在估值理論體系和評估準則方面與成熟市場的ESG評價體系相統一，這對國內市場ESG信息披露的質量和完整性有著重要指導意義。我國目前 ESG評級機構主要包括商道融綠、中證、社會價值投資聯盟、嘉實、華證、萬得、鼎力公司治商、微眾攬月等。各自的評價指標和計算方法的不同帶來相對顯著的結果差異。隨著ESG投資的廣泛開展，政府及相關機構應進一步積極推動國內ESG評級體系的科學化、合理化建設，引導并規范上市公司提高ESG信息披露的質量與時效，從而更加全面系統地對企業進行ESG評價，更好地指導投資實踐。

（四）加大ESG研發投入，注重ESG人才隊伍培養

金融機構在自身ESG體系建設、ESG投研平臺建設、ESG產品研發等方面，均離不開金融科技學科的支撐。金融機構應加強金融科技在ESG數據搜集、ESG建模以及動態跟蹤等方面的實踐應用。同時，構建基于金融科技的ESG智能投研平臺，創新開發符合ESG投資理念的金融創新產品，更好地進行ESG投資實踐。ESG投資的快速發展客觀上也提升了市場對ESG專業性人才的需求。金融機構在ESG投研團隊的建設和ESG投融資活動的開展中，對具備專業知識及技能的ESG專門人才同樣有較強的需求。但目前市場ESG人才尤其是新增人才供給十分有限。因此，一方面應不斷加大ESG人才培養力度;另一方面金融機構也可以注意挖掘內部人才轉型ESG領域。

結語

伴隨我國綠色可持續發展理念與“雙碳”目標的落地執行，ESG投資的中國標準正逐步完善，ESG標準和體系的建設與執行勢必獲得國內越來越多的關注重視。在ESG與盈利并重的全球投資思潮的演變下，金融機構進行ESG投資也是大勢所趨。金融機構積極探索、全面踐行ESG投資理念，有助于我國經濟目標與社會目標的融合統一、協同發展，并將有力推動經濟和社會轉型，推動經濟高質量、可持續發展，從而為我國在新時代背景下的全面深化發展注入新動力。