基于杜邦分析體系分析電商零售業的財務狀況與盈利能力

王浩琪

摘要：隨著互聯網技術和市場經濟的蓬勃發展，傳統零售業面臨著“互聯網+”時代所帶來的巨大沖擊和挑戰，在競爭日趨激烈的大環境下，電商零售行業應運而生。作為一種新型的營銷模式，通過電商平臺銷售產品為國內各大零售企業帶來巨額收益，并且收益每年都在增加。文章選取在電商零售行業具有代表性的A公司為主要研究對象，研究公司財務情況和盈利能力的有關內容。利用杜邦分析法探索公司的盈利能力水平，將其核心指標凈資產收益率分解成銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數等與之相關的財務分析指標，總結出影響公司盈利能力的各種因素，并針對公司現存的問題和可以改進的地方提出建議和對策，以達到提高公司營運能力和盈利能力的目的。

關鍵詞：杜邦分析體系;財務分析;盈利能力;A公司

一、杜邦財務分析體系的理論

杜邦財務分析體系是1919年由杜邦公司提出的一種更全面、更科學的財務分析方法。該方法通常用于微觀經濟研究，比較個別公司的財務業績與行業平均水平，此外杜邦模型還被用來進行預測分析，如企業破產、債券評級和信用風險等。

杜邦財務分析體系的簡單性及其直觀的吸引力，使其在過去幾十年里經久不衰。它基于從通用財務報表中很容易提取的指標，使分析師、公司管理者、債權人、當前和潛在投資者以及學術研究人員都可以訪問它。它也可以作為一種規劃和控制工具，并已被許多公司采用。

杜邦模型最開始的模式是：資產收益率=利潤率×資產周轉率

這種模式一直保持不變，很好反映了普通股股東回報，這是一種完善的衡量公司整體財務業績的方法。通過將凈資產收益率（權益凈利率）細分成三個重要組成財務指標的乘積，最終得到的杜邦基本模型為重要財務比率提供了一個基本結構框架： 凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

杜邦財務分析法是在杜邦財務分析體系的基礎上，從公司的財務報表中提取相關項目數據，然后計算比較杜邦財務分析體系中比較關鍵的幾個財務比率大小，來評價公司的經營業績以及分析公司的盈利能力，其核心指標凈資產收益率越大越好，然而權益乘數并不是越大越好，行業不同權益乘數的大小也不同，所以公司為了提高凈資產收益率，就要盡可能提高本公司的銷售凈利率和總資產周轉率。

二、A公司的杜邦財務分析

（一）凈資產收益率因素分解分析

凈資產收益率可以表示為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三個指標的乘積形式，能夠很好地反映A公司資產負債表和利潤表的數據情況以及找出影響權益凈利率的因素，A公司主要盈利指標比較如表1所示：

根據表1可以看出，A公司的凈資產收益率在2017～2021年五年期間波動較大，先增長后降低，2018年達到最高，體現了A公司的盈利能力先是不斷地增強，近三年又逐漸降低，受疫情的影響，2020年和2021年都跌到了負值。同樣地，公司的銷售凈利率在這五年中也是處于先上升后下降的狀態，從2017年的2.15%一路增長到2018年的5.16%，然后又下滑到2021年的-31.81%，對權益凈利率的貢獻比較大。總資產周轉率也是先上升后下降，查看A公司年度報表得知是由于公司業務擴展以及可供出售金融資產公允價值增加，帶來流動資產以及總資產的周轉天數增加;2018～2021年持續下跌。2017～2021年，權益乘數一直是上升的，又從1.88上升到5.50，說明A公司的資產負債率增加，公司利用負債經營的程度逐漸上升，財務風險也相應增加。

為了能夠更容易找出引起凈資產收益率波動的原因以及衡量每個因素的相關程度，下面將使用連環替代法對這些指標進行驅動因素分解分析，為后續的研究分析明確一個方向，導致凈資產收益率影響因素的變動如表2所示：

從表2可知，銷售凈利率的變動對凈資產收益率的變動影響最大，并且變動幅度越來越大;總資產周轉率對凈資產收益率的變動影響從正變為負，然后又從負變為正，整體來看2017～2020年總資產周轉率的波動不是很大，對凈資產收益率的變動影響較小;2017～2020年權益乘數對凈資產收益率的變動影響也較小;但是2021年總資產周轉率和權益乘數變動較大。為了更加詳細地探究到底是哪些因素導致A公司凈資產收益率出現波動，確定與A公司盈利能力相關要素，下面將對銷售凈利率、總資產周轉率以及權益乘數進行細致分析。

（二）銷售凈利率分析

銷售凈利率又稱營業凈利率，是企業的凈利潤與銷售收入之間的比率。它是衡量公司在一定時期內從銷售收入中獲取凈利潤能力的重要指標，銷售凈利率越大，說明企業在市場競爭中的盈利能力就越強。A公司2017～2021年銷售凈利率驅動因素分解分析如圖1所示：

通過觀察圖1的數據和變化趨勢可知，A公司在2017～2021年中營業收入先增加后減少，從2017年的1879億元增長到2019年的2962億元，說明A公司的經營管理越來越好，越來越完善，銷售規模逐漸擴大，且發展較為迅速，但是從2020年開始營業收入下降;同時，2017～2021年企業的凈利潤也是先增加后減少，從2017年的40.50億元增長到2018年的126.40億元，增長速度較快，然后到2020年出現虧損，2021年公司虧損達441.8億元，企業虧損的主要原因是受到全球疫情的影響，市場經濟不景氣，國內消費和出口商品減少。同時A公司經營形勢有惡化的趨勢，應當加強經營業務的管理。A公司要想提升銷售凈利率，有必要增加以后年度的銷售收入，并同時控制每個期間的費用和成本，獲得較高的相應凈利潤。

（三）總資產周轉率分析

總資產周轉率是一定時期內銷售收入與平均總資產之比。它用于衡量固定資產投資額與銷售水平之間的對應關系;需要通過分析公司總資產周轉率與銷售利潤的關系來分析資產使用效率，因此得知該指標是連接公司資產負債表和利潤表的橋梁。雖然表2顯示A公司的總資產周轉率對凈資產收益率的影響較小，但是與該指標相關的報表數據不一定沒有變化，通過對總資產周轉率的分析，有助于從整體上了解和熟悉A公司的經營業績和盈利情況，因此進一步分析該指標是有必要的。A公司2017～2021年總資產周轉率及相關數據變動如圖2所示：

從圖2可知，A公司在2017～2021年五年間的資產總額和營業總收入都是先上升后下降，2019年之前是不斷上升的，2019年之后開始下降，整體上看A公司的總資產周轉率較高，說明公司資產的周轉速度較快，A公司的資產管理水平較高，但是2021年總資產周轉率下降幅度較大，在一定程度上影響了公司利用資產創造收入和利潤的能力，導致2021年公司的凈利潤為虧損。A公司要在遏制不良發展勢頭的基礎上，提升自身業務水平和資產使用率，進一步擴大銷售，促使主營收入不斷增長，努力提高自身的競爭優勢。

（四）權益乘數分析

權益乘數，是指總資產與用于衡量公司財務風險的權益相對應的倍數。權益乘數反映了公司使用財務杠桿的程度。權益乘數越大，投資者在公司中投資的總資產的比例越低，財務杠桿越大，公司債務水平和債權人的權利越高，對債權人利益的保護程度就越低。但是，債務管理可以在某種程度上幫助增加市場份額并最大化公司價值。圖3展現了與計算A公司權益乘數相關的財務總量在五年中的情況。

從圖3可以看到，2017～2019年，A公司的股東權益總額保持平穩，從2020年開始下降到769億元;而資產總額的變動幅度比權益總額大得多。A公司權益乘數的變化趨勢較明顯，連續五年不斷增大，2021年增幅最大，說明A公司負債經營的程度相應地突然變大。經過之前的分析，A公司的經營狀況有所下降，較大的權益乘數會增大公司的償債壓力甚至有可能引發財務危機。

三、提升A公司盈利能力的建議和對策

（一）減少庫存量，合理規劃舉債

A公司的存貨量一直是不斷增加的，如果庫存太大，則會增加倉儲面積和費用，因此會增加產品成本;由于庫存本身流動性低，過多會占用大量資金，導致公司資源閑置，資金流動效率低，償付能力受到直接影響。應加強日常庫存管理，優化供銷環節，避免庫存積壓;其次，A公司要加強賬戶管理應收賬款，應適當提高應收賬款周轉率，對應收賬款的信用成本和額外收益仔細對比，對客戶的信用狀況及時記錄，檢查追回應收賬款，并根據客戶差異要求有關部門制定科學的收款政策并防止過度信貸。A公司還應充分考慮其實際需求，未來潛在收益和影響并結合各種籌集資金方式的優缺點，慎重選擇風險最小、最適合自己的籌資方式，以此來提升償債能力。

（二）科學投資，提高資本利用率

A公司應長期科學地進行投資和購買資產，在投資之前，應該仔細預測項目的前景，分析其風險和投資回報，避免盲目投資，比如可以將一部分資金投入到尚未成熟的自建物流基礎設施的建設中，也可以加大對營業收入較大的華東一區和華東二區的家電3C家居生活專營店和線上店鋪的投資，對公司內的供應鏈系統優化和物流設施的改善加大投資力度;購買資產或土地使用權時，有必要聯系公司的實際需要，合理分配可用資源，防止閑置的固定資產占用資金，及時處置和清算廢棄的固定資產，從而提高公司的資本利用率和收益率。

（三）擴寬銷售渠道，提高營業凈利潤

由于部分地區受到疫情影響，A公司應積極進行調整和應對，隨著各地消費激勵政策的陸續推進，公司應緊抓市場機會，推進節能補貼、618大促、雙11、空調旺季促銷等活動。從管理方面來看，A公司應進一步優化組織、提高人效、加強激勵，提高內部管理效率，持續推進費用管控。

四、研究結論

本文選取當今時代發展較為迅猛的電商零售行業中具有代表性的上市公司A公司為整體研究對象，主要采用杜邦分析法與趨勢分析法、因素分析法等多種財務分析方法相結合對A公司2017～2021年的年度財務報表進行研究分析，計算出各項財務指標，對A公司的經營情況和盈利能力進行分析與評價，發現其在這五年的發展過程中需要改進的地方并提出針對性的建議和策略。大體總結出以下幾點結論：第一，A公司整體的盈利能力是先提高后下降的，主要原因是2020年和2021年受全球新冠疫情的影響較大;第二，與同行業競爭對手相比，A公司的各項盈利指標還是相對較低的，需要扭虧為盈，保持良好發展趨勢，第三，A公司的主營業務收入較低，還需進一步控制成本費用，提高經營效率。

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（作者單位：青島理工大學）