碧桂園：跨越周期6大優(yōu)勢(shì)

摘要：作為2021年唯一一家權(quán)益金額超5000億的房企，碧桂園在今年市場(chǎng)繼續(xù)下行的狀態(tài)下，依舊保持了相對(duì)較高的銷售速度。大多房企總是在規(guī)模發(fā)展和穩(wěn)健快跑之間擇一為之，能夠做到兩者兼得的企業(yè)少之又少，碧桂園算是一個(gè)。在行業(yè)深度調(diào)整階段，通過(guò)梳理碧桂園能夠跨越周期的6個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，為房地產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)秀民營(yíng)房企背后的經(jīng)營(yíng)之道參考。

關(guān)鍵詞：穩(wěn)健發(fā)展;提質(zhì)增效;精準(zhǔn)擴(kuò)張

中圖分類號(hào)：F293 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

文章編號(hào)：1001-9138-（2022）06-0047-04 收稿日期：2022-05-17

文章來(lái)源：本文由中房案例中心供稿。

作為2021年唯一一家權(quán)益金額超5000億的房企，碧桂園在今年市場(chǎng)繼續(xù)下行的狀態(tài)下，依舊保持了相對(duì)較高的銷售速度。并且在民營(yíng)房企普遍融資難的背景下，碧桂園不僅是在融資放松后首批獲得融資的民企，還是首批獲得招商銀行150億并購(gòu)融資的民企。

大多房企總是在規(guī)模發(fā)展和穩(wěn)健快跑之間擇一為之，能夠做到兩者兼得的企業(yè)少之又少，碧桂園算是一個(gè)。在行業(yè)深度調(diào)整階段，我們尤其需要看到這些優(yōu)秀民營(yíng)房企背后的經(jīng)營(yíng)之道。本文梳理了碧桂園能夠跨越周期的6個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，希望可以為讀者帶來(lái)思考。

1 優(yōu)勢(shì)一：?jiǎn)雾?xiàng)目產(chǎn)出降低，但單城市產(chǎn)出保持不變

自2017年開(kāi)始，碧桂園銷售端呈現(xiàn)明顯特征：?jiǎn)雾?xiàng)目平均銷售規(guī)模出現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，但單城市平均產(chǎn)出卻仍保持相對(duì)穩(wěn)定。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，從2016年至2021年末，碧桂園單項(xiàng)目平均權(quán)益銷售金額從6.2億元下降至1.9億元，連續(xù)五年下降;而公司單城市平均權(quán)益銷售金額則保持相對(duì)穩(wěn)定，雖2018年之后出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但降幅有限，至2021年單城市銷售規(guī)模仍接近20億元。

不難看出，碧桂園正在項(xiàng)目以及城市的經(jīng)營(yíng)邏輯上做出調(diào)整。一方面，單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模變小型化，如遇市場(chǎng)動(dòng)蕩，能夠?qū)崿F(xiàn)“打一槍就走”，不形成跨周期的大量存貨。另一方面，同一城市保持多個(gè)小項(xiàng)目齊頭并進(jìn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本，同時(shí)塑造品牌效應(yīng)。

筆者認(rèn)為碧桂園這番變化的最重要原因在于“船小好調(diào)頭”。項(xiàng)目“小盤(pán)化”之后，團(tuán)隊(duì)對(duì)于蓄客、定價(jià)、開(kāi)盤(pán)等操作將會(huì)相對(duì)容易，能夠更靈活實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)和銷售，加快周轉(zhuǎn)和去化;此外，也可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)分依賴某個(gè)城市或項(xiàng)目來(lái)完成整體的銷售業(yè)績(jī)，如果某項(xiàng)目或城市出現(xiàn)意外風(fēng)險(xiǎn)，公司可以及時(shí)止損。但這種方式的經(jīng)驗(yàn)沉淀僅適合中小城市，且對(duì)組織管理要求極高。

2 優(yōu)勢(shì)二：合作少，權(quán)益占比高，利潤(rùn)“顆粒歸公”

行業(yè)上升期，借助同行之力進(jìn)行布局?jǐn)U張是企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、減輕資金壓力常用的手段之一，特別是對(duì)一些追求成長(zhǎng)的房企而言，這種方法曾被廣泛使用。碧桂園也曾在一定階段內(nèi)通過(guò)一定比例的項(xiàng)目權(quán)益讓渡獲得業(yè)績(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

從數(shù)據(jù)看，碧桂園在2016年之后土地儲(chǔ)備權(quán)益占比明顯下滑，2016年至2018年，權(quán)益占比從70%以上下滑至60%附近，也是這段時(shí)間，行業(yè)迎來(lái)整體爆發(fā)，碧桂園實(shí)現(xiàn)了從3000億到5000億權(quán)益銷售額的規(guī)模跨越。

但從2019年開(kāi)始，碧桂園新增土地儲(chǔ)備權(quán)益占比有了明顯提升，即使在行業(yè)合作常態(tài)化趨勢(shì)下，碧桂園還是選擇著力把控項(xiàng)目的權(quán)益占比。至2020年底，碧桂園新增土地儲(chǔ)備權(quán)益占比已大幅提高到87%。至2021年上半年，碧桂園共獲取219幅地塊，權(quán)益地價(jià)884億元，權(quán)益占比繼續(xù)維持在85%的高位。

越來(lái)越高的權(quán)益占比，對(duì)于碧桂園具有兩方面優(yōu)勢(shì)：（1）高權(quán)益占比是企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的保障，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更快、三費(fèi)管控更強(qiáng)、利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)更實(shí)，可以為企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性收益，在很大程度上避免了虛增。（2）整體合作項(xiàng)目較少，與資金困難企業(yè)合作的概率大大降低，這保證了碧桂園在項(xiàng)目層面上的安全性，尤其在暴雷不斷的當(dāng)下。

3 優(yōu)勢(shì)三：投資標(biāo)準(zhǔn)更科學(xué)，城市精準(zhǔn)擴(kuò)張

碧桂園的投資標(biāo)準(zhǔn)從2020年開(kāi)始變化，不再為了要守住某個(gè)城市或區(qū)域就一定要追加規(guī)模，而是要根據(jù)這個(gè)地方是否符合投資標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定。

目前，碧桂園對(duì)投資拿地的風(fēng)險(xiǎn)管控十分嚴(yán)苛，一方面，從管理體系上設(shè)立了“集團(tuán)-評(píng)審大區(qū)-區(qū)域”的三級(jí)管控體系，由集團(tuán)制定標(biāo)準(zhǔn)和方向、評(píng)審大區(qū)負(fù)責(zé)傳遞集團(tuán)投資導(dǎo)向，區(qū)域具體落實(shí)執(zhí)行;另一方面，從集團(tuán)層面上嚴(yán)把三條投資標(biāo)準(zhǔn)線，不做任何松動(dòng)。

三條投資標(biāo)準(zhǔn)線具體要求如下：

（1）確保年化自有資金回報(bào)率最大化、不僅只看內(nèi)部收益率（2020年，碧桂園新增項(xiàng)目年化自有資金回報(bào)率大于30%的項(xiàng)目占比達(dá)90%）;

（2）現(xiàn)金流回正的時(shí)間要保持在12個(gè)月以內(nèi);

（3）凈利潤(rùn)最低6%（區(qū)間：6%～10%，根據(jù)貨地比、區(qū)域投資誠(chéng)信度不同上下浮動(dòng)）。

在集團(tuán)對(duì)投資強(qiáng)管控之下，碧桂園開(kāi)始了在投資方向上的統(tǒng)一調(diào)整，并形成了一些新原則。

3.1 放緩擴(kuò)張節(jié)奏，減少進(jìn)入新城市

碧桂園布局城市數(shù)在2016及2018年有較大的增加，分別凈增79座、49座城市;2019年起，新進(jìn)入城市相對(duì)謹(jǐn)慎，新進(jìn)入城市數(shù)為13座，至2020年新進(jìn)入城市數(shù)僅有7座。

3.2 投資調(diào)倉(cāng)、補(bǔ)貨集中在經(jīng)濟(jì)活力較好的區(qū)域

碧桂園上一輪補(bǔ)貨周期在2016年至2017年，彼時(shí)由于棚改貨幣化安置政策等原因，碧桂園在拿地層級(jí)上不斷下沉至三四五線拿地。2021年以來(lái)，碧桂園在投拓?cái)U(kuò)張方面的態(tài)勢(shì)一改以往，拿地積極性大幅降低，公司權(quán)益拿地銷售比僅26%，為2015年來(lái)權(quán)益拿地力度低點(diǎn)，遠(yuǎn)低于國(guó)家40%拿地紅線。

此外，從拿地城市投拓力度、區(qū)域細(xì)分來(lái)看，一方面，碧桂園相應(yīng)精細(xì)地?cái)U(kuò)大了對(duì)三四五線的管控力度，將投拓重點(diǎn)傾斜在更有發(fā)展前景的長(zhǎng)三角、珠三角等優(yōu)勢(shì)三線城市，如2021年，碧桂園加大在江蘇、浙江、安徽等長(zhǎng)三角省份落地，包括鹽城、湖州、常州、宿遷等城市，整個(gè)長(zhǎng)三角權(quán)益拿地金額占比高達(dá)44%。

另一方面，碧桂園加大了對(duì)一線城市的資源投入，2021年以來(lái)，碧桂園通過(guò)招拍掛先后在北京、上海、廣州、杭州、蘇州、東莞等城市拿地，多為一線城市或瞄準(zhǔn)一線客戶的二線城市，其中，僅上海拿地金額就高達(dá)95.1億元，約占碧桂園全年新購(gòu)?fù)恋貦?quán)益地價(jià)7%。

3.3 縣城無(wú)深耕，少數(shù)深耕的縣城，一定是強(qiáng)縣、優(yōu)縣

表面上看，碧桂園投資長(zhǎng)期下沉至三四五六線城市，但實(shí)際上碧桂園對(duì)大多數(shù)縣城只停留在“一面之緣”的層面，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的深耕。

我們通過(guò)整理碧桂園近三年在全國(guó)縣城的拿地情況發(fā)現(xiàn)，碧桂園每年的城市投資名單極少有重合，三年連續(xù)拿地的縣城僅有個(gè)位數(shù)，更多是一個(gè)城市只做一個(gè)項(xiàng)目，做完就離場(chǎng)。

對(duì)碧桂園而言，在其少數(shù)深耕的縣城，一定是強(qiáng)縣、優(yōu)縣，需求能夠確保，流動(dòng)性能夠確保的城市，甚至不亞于很多地級(jí)市的水平，比如連續(xù)三年都有投入的如東縣、仙游縣、惠東縣，都是屬于人口近百萬(wàn)，經(jīng)濟(jì)百?gòu)?qiáng)縣。

4 優(yōu)勢(shì)四：減少?gòu)?fù)雜型項(xiàng)目

在多數(shù)龍頭房企都在依賴復(fù)雜項(xiàng)目勾地降低拿地成本的時(shí)候，碧桂園卻走了一條完全不一樣的道路，即維系高周轉(zhuǎn)模式，除了單項(xiàng)目體量越來(lái)越小，更是直接拒絕操盤(pán)復(fù)雜程度高的項(xiàng)目，具體表現(xiàn)如下。

4.1 參與一級(jí)開(kāi)發(fā)類規(guī)模持續(xù)下降

碧桂園2021年中期已獲取權(quán)益可售資源/潛在權(quán)益可售資源比例達(dá)到3.5，該數(shù)據(jù)在2018年年底為1.4。這意味著從2018年到2021年，碧桂園通過(guò)一級(jí)開(kāi)發(fā)等獲取土儲(chǔ)的比例在降低，而是將公司大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)為確定性更高的招拍掛土地。

4.2 解散產(chǎn)城事業(yè)部

2016年，碧桂園成立產(chǎn)城發(fā)展事業(yè)部，試圖通過(guò)產(chǎn)業(yè)勾地快速發(fā)展。但四年之后，碧桂園產(chǎn)城發(fā)展事業(yè)部宣告解散，原因在于產(chǎn)城業(yè)務(wù)周期過(guò)長(zhǎng)，嚴(yán)重沉淀現(xiàn)金流，不符合碧桂園企業(yè)經(jīng)營(yíng)基因。

4.3 退出舊改項(xiàng)目

2015年，碧桂園以股權(quán)收購(gòu)方式獲得位于坂田的工改保項(xiàng)目72%股權(quán)，此后陸續(xù)在深圳以及臨深片區(qū)獲取多個(gè)舊改項(xiàng)目。但由于舊改轉(zhuǎn)化耗時(shí)長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢等原因，2019年之后，碧桂園陸續(xù)退出或出售了深圳和東莞部分舊改項(xiàng)目。

4.4 較少收購(gòu)，與中介保持距離

在新增土儲(chǔ)方式上，碧桂園基本選擇以操作簡(jiǎn)單的招拍掛拿地，很少看到碧桂園進(jìn)行項(xiàng)目收并購(gòu)，甚至在行業(yè)最火熱的時(shí)候，碧桂園也沒(méi)有“重金征地”的廣告。另外，碧桂園對(duì)于渠道中介一直保持“適度遠(yuǎn)離”，基礎(chǔ)原因在于項(xiàng)目的小型化、優(yōu)質(zhì)化，不依賴中介，也能夠?qū)崿F(xiàn)高周轉(zhuǎn)。

5 優(yōu)勢(shì)五：與經(jīng)營(yíng)模式相匹配的組織架構(gòu)

碧桂園長(zhǎng)期下沉、項(xiàng)目小型化等經(jīng)營(yíng)方式，對(duì)組織管控能力的挑戰(zhàn)極大，尤其在“快進(jìn)快出”的三四線城市，更考驗(yàn)房企短時(shí)期內(nèi)的架構(gòu)收放。從近幾年的幾輪管理架構(gòu)調(diào)整來(lái)看，碧桂園已經(jīng)形成“集團(tuán)+小區(qū)域/項(xiàng)目集群”兩級(jí)垂直管控架構(gòu)，并擁有了足夠豐富的垂直管理工具，且通過(guò)做大垂直條線，如大財(cái)務(wù)綜合垂直管理體系，家族企業(yè)式的產(chǎn)業(yè)鏈布局、長(zhǎng)期供應(yīng)商合作體系等，形成了對(duì)組織強(qiáng)有力的管控。

6 優(yōu)勢(shì)六：精準(zhǔn)高效，做一成一的企業(yè)文化

當(dāng)前，行業(yè)“縮表”已經(jīng)是大勢(shì)所趨。在新的行業(yè)趨勢(shì)下，碧桂園的新思路是：不再為大而大，而是追求為強(qiáng)而強(qiáng);不再追求規(guī)模，而是追求高質(zhì)量;聚焦高效率標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)項(xiàng)目“做一成一”。對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)，無(wú)論是單個(gè)項(xiàng)目的落定，還是機(jī)器人、電梯行業(yè)、農(nóng)業(yè)等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，都是其“謀定而后動(dòng)，做一成一”的成果。