“新半軍”里的軍工機會

馮慶匯

軍工行業細分領域有頗多看點，比如最近受到特別關注的是大飛機。

最近兩個月，“新半軍“成為熱門詞。由新能源、半導體、軍工聯袂組成的“新半軍”，是成長股中最被看好的賽道。在年初的大跌之后，新能源行業整體反彈幅度最大，軍工行業相對而言反彈不如新能源，但機構投資者對軍工的關注反而升溫。

這個行業細分領域有頗多看點，精彩紛呈。比如最近受到特別關注的大飛機，盡管是民用領域，但相關公司大多屬于軍工行業。同時，軍工電子元器件領域，也受到很多關注。

大飛機新的里程碑

根據最近一些媒體的報道，C919大飛機即將迎來取證交付。即將取得中國民航局的航空器適航證，是新機型研發最后最關鍵一環，標志著可以交付客戶。這也意味著東航訂購的首批C919距離正式交付又進了一步。

自2019年起，6架C919在上海、閻良、東營、南昌等地進行飛行試驗，開展了一系列地面試驗和飛行試驗。2020年11月，C919獲型號檢查核準書（TIA）。目前，C919已經進入密集試飛狀態。僅7月6日，C919客機就在煙臺、東營、鄭州、濟南多地進行航線測試。

C919飛機是中國首款完全按照國際先進適航標準研制的單通道大型干線客機，具有中國完全的自主知識產權。其最大航程超過5500公里，最大容量為190名乘客，性能與國際新一代的主流單通道客機相當。

C919由中國商飛自主設計，并由航空工業集團成飛、洪都、西飛、沈飛、哈飛、昌飛，航天特種材料及工藝技術研究所、浙江西子航空工業有限公司等單位共同制造，中國商飛負責總裝。

早在去年3月，東航作為國產大飛機C919全球首家啟動用戶，與中國商飛公司在上海正式簽訂C919大型客機購機合同，首批引進5架。東航成為全球首家運營C919大型客機的航空公司。此次簽約標志著國產大飛機開始邁入商業運營時代，揭開了國產民機事業的新篇章。

民航超大規模市場價值，不容小覷。據波音《2019～2038民用航空市場展望》，2019～2038年，我國將新增8090架民航飛機，交付價值量約9.04萬億元人民幣，平均每年4500億元。

相應維修費用預計也將不斷提升，大中型民航飛機占比亦將持續提升。當前民航客機市場主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷。若我國商飛能切入該市場，相關產業鏈的空間非常巨大。

天風證券指出，預計2022年ARJ21累計交付或將超過100架，同時C919型號飛機正處于適航取證和交付商業運營最后攻關期，CR929寬體飛機也將加速推進。我國商用飛機市場已成為全球最主要民航客貨運市場。當前，民航客機市場主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產民機能切入該市場，產業鏈相關上市公司大概率將充分受益此廣闊市場空間。

東北證券認為，我國自主研制的C919大飛機性能達到國際水平，ARJ21支線客機也是我國按照國際標準研制的具有自主知識產權的飛機，標志著我國國產商用飛機步入提速發展階段。

門檻比較高的元器件

另一個比較值得關注的細分領域是軍工電子。這個細分行業持續快速增長，是穩定型軍工增長品種。

根據智研咨詢數據，我國軍工信息化產業產值從2012年的535億元增長至2020年的1029億元，復合增速為8.52%。市場規模由559億元增長至1057億元，國產化率約97%。還有部分軍工信息化產品依賴進口。預計軍工信息化產業市場規模將于2027年達到1637億元。軍用元器件作為軍工信息化的基礎，用量將成規模化，需求將持續增長。軍工信息化產業規模穩步提升，預計2027年將超1600億元，帶動國內軍用元器件需求持續增長。

軍工電子元器件大致劃分為兩個大類：一類為被動元器件，另一類為集成電路。被動元器件主要包括阻容感（重點產品如MLCC、鉭電容）、連接器、繼電器等。有源器件主要包括存儲芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（重點產品如紅外MEMS芯片，此外還包括振動、溫度、壓力等MEMS芯片）、微波毫米波射頻芯片、基帶芯片、電源模塊等。

這類軍用元器件的壁壘非常高。一般來說，軍用電子元器件對產品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求，技術相對含量比較高。

同時，被動元器件生產加工所需工藝精細復雜、技術成型難度大，要想取得工藝參數并形成有效的控制體系，需要進行大量的計算分析、工程試驗驗證和長期的工程實踐，還要求企業擁有先進的研發平臺、試驗設備及較強的研發團隊，不斷推出適應特種需求的新型產品，及時滿足用戶需求。

這類業務還有很高的資質要求。比如，由于技術和保密性的要求，進入軍工配套市場必須先取得相關的軍工資質認證，包括軍工質量體系認證、保密體系認證、武器裝備科研生產許可、總裝備部的裝備承制單位注冊證書等。這些資質的考核嚴格，考評周期極長。客戶一旦選定符合各項標準的電子元器件供應商，一般不會輕易變更合作關系。行業具有明顯的資質認證及客戶壁壘。

哪些基金涉足軍工

如今涉足軍工行業的基金已經明顯增多。

對投資者來說，軍工行業基金固然比較直接，但這類基金凈值的波動往往非常大，如果不是對這個行業有信仰的投資者，應該謹慎。軍工基金里包括主動管理基金，以及行業指數基金（包括ETF），在不同市場階段可能各有利弊。

另一種是各類成長風格的股票型基金，這類基金一般都會配置所謂的“新半軍”，以精選個股為主。當然這類基金凈值的波動也不小，對普通投資者來說，可能用定投的方式參與更合適。