A股后市的機會在哪里

金巖石

現階段中國經濟的消費升級可以簡稱為“兩只機一片云”：汽車加手機，連接云端數據資源。這是一場革命，或將改變我們的消費生態，改變我們原來習慣的消費方式。

過幾年回頭看中國A股，2019年初到2021年9月，是一個短期的牛市，此后美國的中概股危機通過中國香港股市傳導至A股市場，熊市就開始了。2022年下半年的A股市場將依然可能處在震蕩之中。

2010年以來，全球股市都有了政策市的特征，超額貨幣成為常態。尤其是在美國2008～2009年次貸危機之后，美聯儲主動持有美元債券，而美元債券作為他國外匯儲備和債券發行的錨定資產又通過海外美元的流通傳導至全球，創造了股市周期的一種形態，我稱之為“水牛”。

新生代股民普遍擁有政策信仰，新國家主義經濟又強化了政策信仰。政策信仰驅動的情緒性市場有時就像一列疾速的列車，2022年4月27至6月底的“深V反彈”就是這樣一種形態。但是，大家不要把“水牛”當銅牛，政策性“放水”驅動的股市上漲不是牛市，牛市的基礎是宏觀經濟真實的增長。

在種種因素的作用下，近期經濟增長速度有所下滑。不過在啟動全面經濟刺激政策后，下半年政策發力，宏觀經濟有望加速上行，主流機構預計全年平均增速可達4%～5%。從目前來看，股票市場較難進入全面牛市，預計下半年或將數次沖高回落，以震蕩為主。

股市是國民經濟的晴雨表。也有人說，A股是政策市，經常會脫離國民經濟的軌道，甚至可以說是貨幣政策的晴雨表。這兩種說法并不矛盾，股市在一定程度上具有政策的預見性。

上半年最亮眼的莫過于新能源汽車了，汽車板塊指數從800點一路漲到1533點，幾乎翻倍，在這個大趨勢的背后，有資源、有技術的公司才能活下來。股市反彈還將持續震蕩，但A股很難再次跌破上證指數3000點了。

經濟增長速度下行的趨勢或許還將持續一段時間，與此同時，僅靠政策的驅動力是不可能催生全面牛市的。引領下半年股市的主力仍將是消費升級，政府投資的力度再強，如果沒有傳導至居民消費，超額貨幣就會在金融系統里“空轉”，不會轉化為驅動經濟增長的力量。

新能源汽車本質上就是一部大手機，現階段中國經濟的消費升級可以簡稱為“兩只機一片云”：汽車加手機，連接云端數據資源。這是一場革命，或將改變我們的消費生態，改變我們原來習慣的消費方式。