電子煙龍頭的難題

覃毅

霧芯科技終于拿到生產牌照。這家深圳電子煙龍頭公告稱，已獲國家煙草專賣局頒發的生產企業許可證。

霧芯科技擁有中國最大的電子煙品牌悅刻，市場機構預計，市占率達60%以上。

悅刻獲批可生產1505萬根煙桿、3.287億顆煙彈和610萬根一次性電子煙。生產牌照以年為單位審批，霧芯科技的生產許可證有效期為2022年7月18日至2023年7月31日。

據不完全統計，目前已有128家企業9家品牌拿下生產許可證，霧芯科技是獲批配額最高的一家。

生財執照

霧芯科技的這張生產許可證，含金量如何？

在一根電子煙中，最賺錢的就是煙彈。一個老煙槍，兩天就要換一顆新煙彈，這是一個高頻需求。

一顆煙彈成本價頂多10元，零售價格約30元。各級經銷商和零售商一般要拿去60%利潤，電子煙企業每根煙彈大約能賺8元。

悅刻獲批生產配額

一桿電子煙槍售價約200元。代工廠給品牌的出廠價格約70元，電子煙企業給經銷商的出貨價格在110元左右，毛利率約36%。

一次性電子煙，一根售價約50元，成本只有10元。刨去經銷商利潤，每根一次性電子煙大約能賺15元。

霧芯科技是行業龍頭，盈利水平更高。具體來看，悅刻幻影（銀色）系列一桿煙槍售價為268元，單個煙彈售價為35元，每根一次性電子煙的售價為39元。

霧芯科技組建了龐大的線下經銷網絡。最新年報指出，霧芯科技有200多家線下分銷商，向 2.4萬多家悅刻品牌合作商店銷售電子煙。

從霧芯科技獲批的產能，也可推算出其收入上限。

據市場推測，霧芯科技去年共銷售了1950萬根電子煙桿、5.06億顆煙彈。財報顯示，霧芯科技2021年營收85.2億元，凈利潤20.3億元。

《21CBR》記者據此計算，若不考慮一次性電子煙產能，拿到上述生產牌照后，預估霧芯科技能拿到約52億元營收。

霧芯科技獲批的產能，相較去年，總量減少。

按照煙草局的解釋，生產規模核定值綜合測算了企業生產能力、三年銷量平均值、產能利用率。

行業人士推斷，生產規模配額可能參考四個方面，過去三年的煙彈銷量，每年銷售收入;資產負債率，公司注冊資本金額。

從近三年平均出貨量來看，霧芯科技電子煙桿和煙彈的產能均值分別為1133萬根和2.64億顆。相較之下，核定規模高出不少。

不可忽略的是，霧芯科技產能處于快速增長狀態。

煙草局方面稱，核定產量規模時已經考慮了電子煙生產企業有序增長的因素。

“一般不會出現核定生產規模年度總量小于訂單需求年度總量的情形?！睙煵菥直硎?。

“賣完配額產品的企業，可以申請調撥其他配額。賣得越多的企業，下階段配額更多，競爭更激烈。”一名電子煙行業從業者向《21CBR》記者分析。

難題待解

更多電子煙企業希望給出口一些彈性配額。

中國為全球電子煙行業最大“代工廠”。2021年，中國電子煙行業產品出口額共計213.94億美元。

在出口國家方面，美國是中國電子煙行業的最大出口國。去年，美國人購買了459億元電子煙相關產品。

拿許可證只是電子煙企業合法經營的第一步，霧芯科技接下來的考驗不少。

從銷售端而言，《電子煙管理辦法》明確，禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙。

此前，悅刻絕大多數產品為水果味，單一煙草口味能否留住消費者，是一大難題。

對此，霧芯科技在公告中透露，正積極研發符合國標的新產品，部分產品已通過技術審評。

按照監管要求，霧芯科技努力調整業務。

今年2月，霧芯科技發起中國第一個電子煙臨床試驗項目。該研究以受試者的呼吸功能與心血管功能為主要指標，嘗試發現電子煙是否存在急性影響。

在未成年人保護上，早在2019年，公司落地向陽花系統，防范未成年人接觸和購買電子煙。

另一把懸在霧芯科技頭上的劍是，稅率。

不同于卷煙超過55%的綜合稅負，目前電子煙在中國僅作為普通消費品征收13%的增值稅。作為一種“新型煙草制品”，電子煙稅率存在較大變數。如果稅率提升，電子煙企業的利潤將大幅壓縮。

7月22日，霧芯科技拿到生產許可證后，利好落地，三個交易日霧芯科技跌了15%。

上市一年半，霧芯科技股價跌跌不休，總市值從最高點的542億美元，下滑至27億美元，少了515億美元（約合3477億元人民幣）。

按最新收盤價1.74美元計算，公司股價較IPO價格已跌去92%。