寧王通吃新能源

楊松

8月初的一場高層人事變動，凸顯超萬億市值的寧德時代，對于打通產業鏈上下游的重視。

寧德時代發公告稱，周佳辭去公司總經理職務，將擔任公司副董事長，并繼續擔任董事會戰略委員會委員等職務。現年44歲的周佳，曾在美國資本集團、鼎暉投資等擔任高管，有著豐富的投資經驗。

公司回應稱，此番調整，是為了加強公司在上游板塊、應用領域和創新領域的投資管理，周佳將主要負責公司投資管理委員會、資源委員會、市場體系相關工作。

根據財報，截至2022年6月末，其長期股權投資金額已達141.9億元，在其總資產中占比3.6%。投資金額仍在不斷增長，相較2021年年末，增加了32.4億元。

按照寧德時代的分類，其投資主要分布在四大領域：加強原材料供應合作，保障設備供應合作，加強下游客戶合作，推動商業模式及技術創新、提升產業服務能力。

通過這四大領域的投資，寧德時代打通了新能源汽車全產業鏈，不斷鞏固其電池“一哥”之位，同時也獲得豐厚的投資收益。

上游挖礦

2022年的寧德時代，深受原材料價格波動的困擾。

公司半年報顯示，今年上半年，其動力電池系統毛利率15.04%，同比下降了7.96%。毛利率大幅下降的原因之一，是部分上游材料價格上漲，導致成本增加。

今年7月，寧德時代創始人曾毓群公開表示，由于上游原材料遭遇資本炒作，給動力電池產業鏈帶來了短期困擾，碳酸鋰、六氟磷酸鋰、石油焦等鋰電池上游材料，均出現價格暴漲。

以電池級碳酸鋰為例，今年初的價格不到30萬元/噸，到了8月24日，價格已經上漲至49.1萬元/噸，由此導致行業利潤轉移到上游原材料商。而在擴充電池產能的寧德時代，則通過投資來降低原材料的影響。

事實上，上游的鋰、鎳、鈷和石墨等資源，以及正極、負極、隔膜、電解液等材料，寧德時代早已通過投資方式，有所布局。

2018年3月，寧德時代還未上市，就通過收購成為北美鋰業的控股股東，后者主要業務為鋰礦開采、選礦和冶煉，擁有加拿大魁北克省的La Corne鋰礦項目。

次年，上市后的寧德時代繼續在全球“挖礦”。相繼入股了澳大利亞鋰礦企業Pilbara Minerals和加拿大鋰礦企業Neo Liquitium。

寧德時代在資本市場獲得巨額融資后，毫不猶豫加碼上游產業鏈的投資。2020年8月，寧德時代公告，擬圍繞主業，以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業進行投資，投資總額不超過公司2019年末經審計凈資產的50%，即190.7億元。

對于上游的投資，寧德時代向來不吝資金。數據顯示，截至2021年9月，公司加強原材料供應合作的相關投資總額為35.9億元，直接投資了21家企業，在前述四大投資領域中，金額、數量均位居第二。

2022年，鋰價格不斷上漲。寧德時代以8.65億元代價，獲得江西省宜豐縣圳口里—奉新縣一處探礦權。該礦面積6.44平方公里，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸。

在原材料領域布局多年，寧德時代有了收獲。公司半年報指出，業績超預期，一大原因是進一步完善了新能源礦產資源和上游材料領域布局，緩解了上游漲價對于成本的壓力。

對于保障公司的設備供應合作，寧德時代展開的相關投資，項目數量并不算多。截至2021年9月，只有9家，不過總金額高達31.1億元。

據寧德時代透露，鋰電生產的核心設備影響電池生產成本和生產效率，設備的精度、穩定性對電池性能及一致性具有重要作用。

在動輒投資高達百億的鋰離子電池生產項目中，設備購置及安裝的金額，在項目總投資中的占比多達50%。

以江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（四期）為例，據寧德時代公布的投資明細，設備購置及安裝投資高達72.5億元，在總投資中占比為62.2%。

電池的設備提供商們，也樂于引入寧德時代，綁定這一大客戶。

比如，上市公司先導智能（300450.SZ ），業務涵蓋鋰電池智能裝備、光伏智能裝備等領域，寧德時代是其第一大客戶。2021年6月，寧德時代以25億元入股先導智能，成為其第三大股東。

寧德時代指出，通過投資上游核心設備供應商，有助于保障核心生產設備的穩定供應，并可加強與其在新能源電池領域的研發和技術合作，提升自身對核心競爭力和技術創新能力。

上馬新項目，也帶著設備合作方。先導智能在2022年財報表示，正與寧德時代合作研發圓柱電池生產線，加強與寧德時代在其德國生產基地的合作，并探討在東歐、北美和東南亞等地建廠的事宜。

聯手車企

如果說，投資鋰礦、設備廠商是為了造好電池，那么對于下游客戶整車廠商，寧德時代則通過投資加強合作，共同推動動力電池業務發展。

寧德時代與車企有著深厚的淵源，早在2012年公司成立初期，就與寶馬共同開發制動力電池系統，用在寶馬一款電動汽車產品上。寧德時代也成為當時寶馬在中國的唯一一家電池供應商，打響了在汽車領域的知名度。

在與其他車企的合作中，寧德時代更進一步，通過投資建立合資公司，雙方的合作變得更緊密，還能減少電池項目的投入資金。

寧德時代權益工具投資情況

數據來源：公司公告（截至2021年9月）

比如，合資公司上汽時代動力電池系統有限公司，主要從事動力電池模塊和系統的開發、生產及銷售。其中，寧德時代認繳資本1.5億元，持股比例為49%，上汽集團則持股51%。

2021年6月，上汽時代參與的動力電池產業化項目（二期）在溧陽開建，總投資額高達120億元。雙方合建，意味著寧德時代能以更少的資金來擴充產能。

動力電池是電動汽車中最貴的部件，在整車中的占比超過40%。仍在虧損的車企，并不甘心把利潤讓渡給寧德時代。有車企負責人甚至在公開場合吐槽，在“為電池廠打工”。

為了分享電池利潤以及維護電池供應鏈的穩定，很多車企開始扶持新的電池供應商。中創新航、蜂巢能源、國軒高科等新貴背后，均有車企加持。以國內排名第三的中創新航為例，廣汽資本、小米長江產業基金等參與投資。

對于新興造車品牌，寧德時代也通過股權投資，滲透勢力。不過，寧德時代早前投資的拜騰汽車、北汽藍谷、愛馳汽車等，在市場上的表現并不盡如人意。在過去一年多時間里，寧德時代又戰略投資了阿維塔、哪吒汽車，以及吉利汽車旗下的高端純電品牌極氪。

被投車企也通過高額訂單，“回報”股東寧德時代。8月27日，寧德時代新推出的麒麟電池，首批落地車企包括極氪，雙方簽署了簽署五年長期戰略合作協議，極氪009為麒麟電池首發車型。

截至2021年9月，寧德時代對于下游客戶的相關投資為44.1億元，投資標的25家企業，除了車企，還包括更廣泛的下游市場，比如電池資產管理平臺、智能芯片等多家企業。

多點占位

截至2022年前7個月，全國的新能源乘用車銷量在總銷量中占比超過20%。中銀證券研報指出，汽車后市場服務的格局也將因此發生改變，從渠道資源為主導的模式，轉變為技術導向的第三方檢測市場模式。預計至2025年，汽車后市場行業規模將達到1.74萬億元。

寧德時代自然不會錯過這個萬億市場，推動商業模式及技術創新、提升產業服務能力等相關投資案例，不斷增加。據寧德時代透露，截至2021年9月，在該領域的投資總額為21.2億元，投資企業13家。

寧德時代在其主業動力電池領域，與蔚來汽車組建武漢蔚能電池資產有限公司，主營動力電池租賃、維修、批發零售;又聯合北汽藍谷，成立藍谷智慧（北京）能源科技有限公司，從事換電及動力電池梯次利用業務。

上述兩家企業均在2017年之前成立，待時機成熟，這些創新的合資業務，也能成為公司新的發力點。2022年初，寧德時代對外發布獨立的換電品牌。

事實上，寧德時代看好的應用生態范圍很廣，除了上述的電池租賃、智能換電，還投資了小哈換電（兩輪電動車換電）、享道出行（智慧出行）、地平線（汽車芯片）、云快充（第三方充電SaaS服務平臺）、嬴徹科技（自動駕駛卡車）等。

曾毓群也經常為投資標的站臺。

今年6月，他出席造車新勢力阿維塔的品牌發布會，面對搭載了寧德時代三元鋰電池包的新車，自我表揚“這個車的動力很好”。在阿維塔項目上，寧德時代投資了約7.7億元，是前者的第二大股東。

除了直接投資，寧德時代還與博裕資本、高瓴資本等機構聯手。高瓴也是寧德時代2020年197億元定增中的最大投資者，投資總額達106億元。據企查查數據，截至2022年8月，寧德時代參與的投資基金就有9家。

2021年，寧德時代持有9家上市公司股票，帶來近39億元收益。其中，小康股份、天華超凈、永福股份、振華新材的股價，在2021年累計漲幅分別為249%、230%、116%、112%，寧王概念股的旗號，威力不小。

曾毓群曾在公開場合表示，“我不想只卑微地做車企的一環，而是靠自己，讓車企離不開我。”

通過投資，寧德時代滲透到產業鏈各個環節，打造了一個龐雜的產業生態。