A股上市公司分紅再創新高

楊秀紅　趙莎莎

2021年報季結束，A股上市公司分紅方案隨之浮出水面。

根據萬得（Wind）數據統計，截至今年4月30日，滬深兩市約3300家上市公司發布了基于2021年報的現金分紅方案，預計分紅總額達1.8萬億元，占這些公司凈利潤總和的33%。

在監管政策的鼓勵之下，近年來，選擇現金分紅的公司越來越多，分紅總額連續創下五年新高。今年4月，證監會主席易會滿在對外講話中提到，上市公司最近三年累計現金分紅4.4萬億元，較之前三年增長近50%。

易會滿同時提到，上市公司質量的提升，最終要體現在價值創造和價值分配能力上。上市公司要繼續通過現金分紅、股份回購等方式增強對股東的回報，提升投資者的獲得感。

在A股市場上，有一些優秀的上市公司連年進行現金分紅，這些公司被市場譽為“現金奶牛”。2021年報落幕，哪些公司仍是“現金奶牛”？

《財經》記者根據Wind數據統計，A股市場2021年分紅超百億元的上市公司有28家。

其中超三分之一的公司為銀行，不僅包括工、農、中、建、交、郵儲等國有大行，還有招商銀行、浦發銀行等股份制銀行。

除此之外，A股市場上一些明星公司也成為分紅主力軍，如中國神華、貴州茅臺、中國石化等均躋身分紅榜前十位。

從最近十年的分紅數據來看，有16家上市公司多年連續分紅且累計分紅額超千億元。

不過，2021年仍有上千家公司沒有拿出“真金白銀”回饋投資者，約占上市公司總數的30%。其中，部分公司因公司虧損或經營狀況不佳而未分紅，也有部分公司雖然業績表現較好但卻沒有推出分紅方案。

這場超萬億元的紅包大派送背后，也暴露出一些問題，引發市場爭議。一些公司在經營狀況不佳甚至虧損的情況下仍選擇高額分紅：如2021年虧損近50億元的華電國際，推出了擬分紅近25億元的預案;另一家公司藍帆醫療則因現金分紅大于可供分配利潤收到了監管函。還有部分公司進行大比例現金分紅，被市場質疑是否涉嫌給大股東輸送利益？

為規范上市公司大比例現金分紅，證監會曾出臺相關政策。同時，證監會還要求證券監管機構在日常監管中重點關注上市公司是否存在大比例現金分紅情形。

從衡量上市公司投資價值的指標股息率來看，目前A股上市公司的股息率普遍不高，超90%的公司股息率未能跑贏銀行理財產品。

28家公司分紅超百億元

總有一些優秀的上市公司，在自己賺錢的同時連年進行現金分紅，為投資者帶來真金白銀的回饋。

Wind數據顯示，截至4月30日，A股共有3291家上市公司披露基于2021年財報的現金分紅方案，擬分紅總額合計約為1.8萬億元。這些擬分紅的公司約占上市公司總數量的七成。

近年來，上市公司現金分紅總額屢創新高，這是繼2017年分紅總額突破萬億元以后，A股市場連續第五年分紅超萬億元。

2021年9月，在第四屆中小投資者服務論壇上，證監會原副主席閻慶民表示，“越來越多的上市公司以‘真金白銀回報投資者，2020年上市公司現金分紅1.3萬億元，連續三年分紅總額突破萬億元。”

表1：28家上市公司擬分紅超百億元

資料來源：《財經》記者根據Wind數據整理 制表：于宗文

從行業來看，銀行依然是分紅大戶。根據Wind數據統計，在申萬31個一級行業中，銀行以5452億元的現金分紅額高居榜首，排名第二的是非銀金融（包括證券、保險等）行業，其現金分紅總額為1333億元，排在第三位的是石油石化行業，擬分紅1211億元;煤炭和食品飲料行業則分居第四位和第五位。

從單家公司分紅總額來看，根據2021年報公布的分紅方案，有28家上市公司分紅總額超過百億，其中有11家為上市銀行，大致占分紅百億俱樂部的三分之一。

銀行業的高額分紅由來已久。僅工商銀行單家，2021年度分紅總額就達1045.34億元，這也是A股市場上唯一分紅金額超千億元的公司。

六大國有銀行分紅總規模達3822億元。除居首的工商銀行擬進行千億元分紅外，建設銀行擬現金分紅910億元，農業銀行為724億元，中國銀行為651億元，交通銀行為 264億元、郵儲銀行為229億元。

除銀行外，分紅金額超百億元的公司還有“兩桶油”，即中國石油、中國石化，以及中國神華、貴州茅臺等這些持續高分紅的公司。

從每股派現金額看，長期穩定分紅的貴州茅臺公布了10派216.75元（含稅）的分配方案，其每股派息額排名A股市場第一;網絡游戲公司吉比特排名第二，擬每10股派發現金紅利160元（含稅），總分紅額占凈利潤的八成;創下A股最高發行價的生物試劑公司義翹神州排名第三，其每10股擬派現金額達100元（含稅）。

分紅超百億元的公司也多是連年進行現金分紅的“現金奶牛”。《財經》記者根據Wind數據統計，過去十年，累計分紅超千億元的上市公司有16家，除多家銀行外，還包括中國石油、中國石化、上汽集團、貴州茅臺、長江電力等。

工商銀行自2006年上市以來，每年都會進行分紅，至今已連續15次實施分紅，已分紅總額達10936億元。

貴州茅臺自2001年上市以來，也年年進行分紅，至今已實施20次分紅，累計分紅1213.5億元。

作為A股市值第一股，貴州茅臺的分紅歷年備受關注，其2021年度分紅預案顯示，公司擬分紅272億元，躋身A股市場前十名。

中國神華是煤炭行業龍頭，近年來也持續進行大手筆分紅。2021年，公司分紅總額甚至超過了凈利潤。

中國神華2020年也曾大手筆分紅。公司2020年報顯示，擬向全體股東每10股派發18.1元（含稅），合計派發現金紅利359.62億元。而中國神華2020年度實現凈利潤391.7億元，擬分紅金額約占凈利潤的91.8%。

表2：2021年A股分紅率（預案）最高的20家公司

注：統計日期2022年5月13日。資料來源：《財經》記者根據Wind數據整理

分紅率同比上年明顯下降

在上市公司持續高額分紅的同時，一些上市公司超高比例分紅，也令市場擔憂。

現金分紅比例，也稱為分紅率，即上市公司披露的年度現金分紅總額占歸母凈利潤的百分比。

2021年擬進行現金分紅公司有3291家，據此統計，其分紅率的算數平均值為38.48%，中位數為30.48%，最大值為766.19%。相較于上年的三項數據（2020年分紅率的算數平均值為40.34%、中位數為31.04%、最大值為1027.40%），可以說2021年A股的分紅率有所下降。

一般而言，分紅較高的企業，其現金流也穩定，不僅是熊市中投資者的避風港，也同時是牛市中穩健投資者不可或缺的組合選擇。2021年分紅率在100%以上的有105家，50%以上的有661家，算數平均值38.48%以上的有1066家。

然而，現金分紅也并非越多越好。有分析認為，超高的分紅率不一定對投資者具有強烈的吸引力。一方面，分紅率過高將大幅減少公司當前的運營資金和投資能力，影響企業估值，這一點對于初創型企業或者成長型企業尤為重要。另一方面，也容易給人留下“討好”大股東的印象。

2021年分紅率排名前20的上市公司，其平均分紅率為472.26%。

分紅率排在第一位的公司是上市剛兩年的奧普家居，其2021年僅實現歸母凈利潤3000多萬元，卻舍得拿出2.3億元做分紅。公開資料顯示，該公司大股東持股比為61.41%。4月29日分紅預案一公布，該公司的股票連續多日飄紅。

2000年上市的廣聚能源已實現分紅19次，累計分紅率27.18%。其披露的2021年度分紅方案顯示，公司擬以5.28億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利7元（含稅），不以公積金轉增股本。據此計算，該公司此次擬派發現金紅利約3.7億元， 而公司2021年的歸母凈利潤僅有0.68億元。按照上述分紅預案，公司2021年的分紅率將為545.90%。

表3：2021年A股股息率最高的20家公司

注：股價統計日期為2021年12月31日收盤價。資料來源：《財經》記者根據Wind數據整理

4月23日，藍帆醫療因未能審慎決策利潤分配方案，違反相關規定，收到深交所監管函。深交所在監管函中稱，藍帆醫療董事會會議審議利潤分配方案時未能審慎決策，違反了《股票上市規則（2022年修訂）》等相關規定。希望公司及全體董事、監事、高級管理人員吸取教訓，及時整改，杜絕上述問題的再次發生。

根據《深交所股票上市規則》的規定，“上市公司利潤分配應當以母公司報表中可供分配利潤為依據。同時，為避免出現超分配的情況，公司應當以合并報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則來確定具體的利潤分配比例。”

4月13日，藍帆醫療披露擬向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅），合計擬派發現金紅利1.01億元（含稅）。而根據公司年報顯示，2021年母公司可供分配利潤主要來源于各子公司分紅，其母公司實際可供分配利潤為-4.54億元。4月21日，藍帆醫療公告取消了原擬提交股東大會審議的利潤分配預案。

對于上市公司的分紅比例問題，證監會于2013年11月發布《上市公司監管指引第3號—上市公司現金分紅》，要求上市公司董事會綜合考慮發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素提出現金分紅政策，研究和認證現金分紅的時機和條件，并充分聽取中小股東的意見和訴求。

超九成股息率不及銀行理財

關于上市公司分紅，還有一項重要指標，即股息率。它被視為衡量企業是否具有投資價值的重要標尺之一。

股息率是每股股息與股票價格之間的比率。值得注意的是，雖然A股分紅率較為可觀，但上市公司的股息率普遍不高。根據2021年12月31日收盤價計算，2021年全A股市場股息率的平均值為1.44%，最小值為0.01%。前20家股息率最高的公司算數平均值為14.63%，其中最大值為34.19%。股息率最高的前20家上市公司多分布在鋼鐵、汽車、能源和紡織服裝等行業。

股息率可以成為投資理財的重要參考指標。如果以預期年化收益率為4%的銀行理財作參考，那么2021年有223家上市公司的股息率跑贏銀行理財，占所有上市公司（4807家）數量的4.64%。這意味著，近95%的上市公司的股息率未能跑贏銀行理財產品。

眾所周知，銀行類上市公司的股息率在各行業中排位相對較高。在2021年股息率最高的100家上市公司中，有12家銀行進入。前三家分別為：滬農商行、交通銀行和中國銀行，其股息率分別為8.30%、7.70%、7.25%。

從2021年度A股分紅率與股息率的排行對照來看，不少上市公司的分紅率居前，股息率也較高，比如中國石化、中國神華和廣聚能源等。

以中國石化為例，公司2001年上市以來，年年分紅，累計現金分紅4600多億元，累計實現分紅率45.35%。2021年，公司取得歸母凈利潤712.08億元。中國石化打算拿出當年凈利潤的52.71%，即375.32億元用于現金分紅。按照2021年12月31日收盤價計算，公司股息率為10.90%，在A股市場中排名第14位。

事實上，受市場“風向”和股價變動影響，股息率的表現會在行業之間切換。比如，近年來白酒、新能源或抗疫等概念股受追捧，當股價被炒至高位后，分紅再多，股息率也可能并不高。比如貴州茅臺2021年擬每10股派現216.75元（含稅），按照去年底的收盤價測算，其股息率只有1.06%，扣稅后，則1%都不到。反而，高股息率公司都集中在2021年表現低迷的傳統行業，因股價較低而分紅金額較高，這些行業內公司的股息率則相對較高。