俄烏戰事影響A股市場幾何？

胡東輝

俄烏戰事爆發之初，歐美和俄羅斯股市均出現暴跌，A股市場僅跌了1.7%，第二天就漲了，后面兩天完全收復了失地。于是很多人覺得俄烏戰事對我們影響不大，與我們無關。這幾天A股市場跌幅有點大，大家這才覺得不對勁了。無知者無畏，如果對這場戰事的深遠影響有足夠清醒的認識，就應該知道這種影響現在還只是初步的，未來的游戲規則或將完全改變，原來的投資邏輯可能行不通了，投資理念也面臨重塑。

相互凍結資產

首先必須認識到這是一場改變世界格局的戰事，全球經濟格局正在重構。這么說很空洞，那么說點具體的。戰事爆發以來，西方國家對俄羅斯實施了有史以來最嚴厲的經濟和金融制裁，并且還在不斷升級中，俄羅斯在西方國家的所有資產都被凍結，并且波及個人資產，那些俄羅斯富豪的別墅、游艇等資產也被凍結。作為反擊，俄羅斯也宣布對不友好國家的所有債權和應付款用盧布償還和支付，企業和個人也必須照此辦理，這實際上就是逃廢債。現在的態勢簡單來說，就是各方所有的資產按現在的狀況就地凍結，各自清算，互不相欠。究竟是誰吃虧，就看誰被凍結的資產多。

俄羅斯在西方國家的資產究竟有多少，西方國家最清楚。俄羅斯的外匯儲備也有六千多億美元，其中分成歐元等。這些錢不可能都放在俄羅斯境內，只要買了西方國家的債券和股票，那就不是自己的了。西方國家在俄羅斯也有很多企業和資產，這些資產也收不回來了。俄羅斯航空公司還租賃了很多西方國家的民航飛機，據悉飛機總價值達800億美元，現在大概率會被沒收，或是國有化。麥當勞最近宣布暫停在俄羅斯的經營3個月，但俄羅斯員工的工資照發。麥當勞很清楚，在俄羅斯的經營所得已經拿不回來了，還不如大方地分給俄羅斯員工。戰爭期間是沒什么道理好講的，大家都不難理解。

全球化大倒退

發生了這么嚴重的事態，這給全世界都敲響了警鐘，就是跨國投資的風險是不可控的，一旦發生戰爭，很可能就會血本無歸。對國家是如此，對個人也是如此，每一個人的資產都無處安放，放在敵對國家可能會被凍結沒收，放在自己國家則可能根據戰時狀態被征用，放在中立國瑞士也不安全了。所有這些都將產生非常深遠的影響，勢必造成經貿全球化的大倒退。未來跨國投資很可能將以意識形態來劃分安全系數，世界經濟格局將處于嚴重割裂狀態，這將大大增加全球經貿往來的成本，嚴重影響世界經濟的發展。在這種嚴重割裂狀態中，沒有一個國家會是贏家。

以俄羅斯聯邦儲蓄銀行為例，這是一家盈利狀況良好的銀行，一年的凈利潤超過100億美元。但是就在俄烏戰事爆發的短短幾天里，其股價從16美元左右斷崖式下跌到只有幾美分。可見歐美投資者是不計成本地拋售，背后的邏輯是這些股票的價值即使沒有這么低，拿著也有被沒收的風險。一度有媒體報道稱，華爾街金融機構在趁機抄底，這個消息的可靠性很值得懷疑，因為這是違反歐美制裁禁令的，將招致美國商務部的制裁。況且，華爾街抄底這些股票，將來被俄羅斯強制收歸國有的可能性很大，華爾街沒這么傻。現在已經聽不到關于華爾街抄底的消息了，這也說明了這一點。

跨國投資難了

那么俄烏戰事最終會如何影響A股市場呢？首先是對俄羅斯空前嚴厲制裁措施的影響會不會外溢到中國的擔心，這具有很大的不確定性。股市最怕的就是不確定性，這還要看今后的態勢發展，但投資者會有避險情緒。其次是外資是否會有避險情緒？北向資金2月25日還是大幅凈流入的，到3月2日開始轉為凈流出，這些天開始大幅凈流出，到3月10日才有一點點凈流入。未來北向資金的動向必須密切關注，需要密切關注的還有外資實體企業的動向，這關系到未來的市場格局重構。發生了西方國家和俄羅斯相互之間無差別凍結資產的事以后，這給跨國投資的信心帶來了毀滅性的打擊。

俄烏戰事剛爆發時，有些人掉以輕心，認為影響遠不如新冠疫情大，現在還有人這么認為嗎？這是21世紀最大的黑天鵝，沒有之一。不要以為這只黑天鵝對A股的影響就到此為止了，想想看，當全球化的步伐戛然而止，甚至出現大倒退，相互割裂，跨國投資就會變成難上加難的事。很多過去覺得不可思議的事，都有可能發生。時任英國首相撒切爾夫人說過這樣一句名言：不可能發生的事情經常發生。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）