藏格礦業：雙主營推動高速增長供需兩端有望推動業績進一步釋放

漢中

近日，藏格礦業（000408.SZ）正式發布了2021年年度報告，全年公司實現營收36.23億元，同比增長90.31%，扣非歸母凈利潤13.58億元、同比增長599.04%，經營性現金流20.35億元，同比增長1266.53%，業績實現全面增長。對此，安信證券、太平洋證券等機構均給予公司“增持”評級，綜合機構發布的觀點來看，2021年在氯化鉀、碳酸鋰等產品價格上漲的推動下，公司兩大主營均實現快速增長，盈利能力大幅提升。而未來在需求擴張和供給受限的形勢下，藏格礦業在資源、技術和產業布局等方面的優勢將有望推動其業績持續釋放。

氯化鉀毛利率水平顯著增長鋰鹽業務迎來量價齊升

藏格礦業業績的高速成長主要來自于氯化鉀、碳酸鋰兩大主營產品的雙輪驅動。其中，據悉，氯化鉀作為重要的農業肥料產品，價格獲得持續提升。太平洋研報表示，截至2022年1月23日，國內氯化鉀市場平均價格報3450元/噸，同比上漲86.5%。在整體漲價趨勢下，2021年藏格礦業氯化鉀的平均售價達到2491元/噸，較上年的1615元/噸增長了54.24%，氯化鉀產品毛利率達到58.67%，毛利率水平較去年同比增長24.93%。基于此，2021年公司氯化鉀實現營收26.61億元，較去年同比增長45.71%，且高毛利水平呈現出延續勢頭。業內人士表示，預計氯化鉀的價格在2022年或將可繼續維持高位，公司氯化鉀毛利水平或存在持續提升空間，伴隨穩定的產量，在價格穩定上漲的背景下，公司或將創造更大的利潤。

而另一方面，公司碳酸鋰產品的量價齊升則更是亮眼。數據顯示，2021年公司碳酸鋰營收為9.46億元，同比增長1389.02%，營收占比大幅提升至26.12%。太平洋研報表示，截至2021年12月31日，國內電池級碳酸鋰市場平均價格報28.2萬元/噸，同比增長425%，在新能源汽車、儲能等行業需求持續提升因素下，鋰鹽價格呈現出連續的翻倍式增長。而在產銷量方面，2021年公司碳酸鋰的生產量和銷售量分別達到7553噸和10960噸，呈現供不應求的局面，2022年公司計劃實現10000噸以上，而碳酸鋰產品的價量齊升也成為了公司整體業績增長的重要推動力。

從藏格礦業目前的產能情況來看，公司氯化鉀設計產能已達到200萬噸/年，電池級碳酸鋰設計產能達1萬噸/年。公司方面表示，預計2022年仍計劃保持100萬噸以上的氯化鉀產量規模，在鉀鹽價格維持高位的形勢下，營收體量將維持高位。當前碳酸鋰的價格已超過50萬元/噸，而公司2022年碳酸鋰產量指引為1萬噸，以此判斷其鋰鹽規模產值或將得到進一步增長。

資源優勢形成競爭壁壘技術水平與產業布局支撐長期成長

除了市場價格的驅動，主營的高速增長亦離不開公司在資源儲備上的優勢、壁壘以及自身強大的技術水平。

研究顯示，作為國內氯化鉀行業第二大生產企業和氯化鉀產品國家標準起草單位之一，藏格礦業目前已擁有的青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權，其能夠為公司生產氯化鉀、碳酸鋰提供充足而可靠的原料保障，并使其在成本方面形成明顯的優勢。據年報披露，在鉀鹽方面，察爾汗鹽湖的鉀資源保有量約5，000萬噸KCl，近幾年氯化鉀實際產量均達到100萬噸/年以上。而在鋰鹽方面，公司現有察爾汗鹽湖、大浪灘鹽湖和麻米措鹽湖三座鋰鹽資源，鋰資源儲量超過392萬噸。

此外，研發與技術方面，藏格礦業亦憑借自身技術水平在一定程度上實現了清潔生產和降本增效，在領域內樹立了標桿地位。據披露，近年來，公司子公司藏格鋰業亦攻克了從超低濃度鹵水中提鋰、“一步法”提純電池級碳酸鋰的世界性難題，并在降本增效的同時能夠實現無環境污染問題的生產。據年報數據顯示，2021年公司研發費用達到1735.81萬元，較去年同比增長211.12%。而在報告期內，公司“從超低濃度含鋰鹵水中除雜提鋰方法”亦在境內取得發明專利。

根據藏格礦業最新的布局顯示，目前公司已投資收購的麻米錯鹽湖，其預計將從2022年下半年開始建設，遠期規劃產能達到10萬噸/年。同時公司正通過認購超級資源股份有限公司定向增發股份加快推進阿根廷LagunaVerde鹽湖鋰項目的開發建設。而公司投資持有30.78%股權的巨龍銅業，亦為其帶來持續收益。預計未來，隨著其長期布局的持續落地，公司的成長空間或將被進一步打開。