行穩(wěn)或難以致遠(yuǎn)安信基金主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理“成色不足”

曹井雪

安信基金去年四季度規(guī)模突破千億，但是主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理一直是公司的短板，無論是陳一峰還是張競(jìng)、袁瑋，似乎都難成公司的扛旗人物。

長(zhǎng)期以來，中小內(nèi)地公募多以偏固收的穩(wěn)健思路發(fā)展為主，而這樣的投資思想或多或少也帶到權(quán)益投資中。即便是主動(dòng)權(quán)益類基金，它們?cè)谕顿Y中也常以低估、藍(lán)籌類的滬深300標(biāo)的股為主，比如今年整體“抗跌”的安信基金。

Wind資訊顯示，在2020年公司新成立18只新品的情況下，安信的規(guī)模還出現(xiàn)了一定程度的下跌，這也將增長(zhǎng)壓力轉(zhuǎn)嫁到了2021年。去年雖然公司規(guī)模大增突破千億，但是年終的排名也僅僅是第48位。

由此可見，相比積極主動(dòng)型發(fā)展模式，穩(wěn)健保守模式對(duì)于規(guī)模貢獻(xiàn)就遜色許多了：在市場(chǎng)走弱時(shí)，公司權(quán)益產(chǎn)品雖然較為抗跌，但是基民投資熱情有限，因此指望公司規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)或不現(xiàn)實(shí)。而當(dāng)前市場(chǎng)延續(xù)反彈，安信前景霧里看花。

長(zhǎng)期青睞地產(chǎn)拖累業(yè)績(jī)明星產(chǎn)品缺失權(quán)益基金進(jìn)攻性不足

根據(jù)Wind資訊，去年末，安信基金憑借1134.11億元的總規(guī)模，在內(nèi)地公募中排在第48位。但與其他規(guī)模前50大的基金公司相比，安信基金穩(wěn)健、保守的投資風(fēng)格較為另類。

首先，在資產(chǎn)配置方面，公司配置的權(quán)益資產(chǎn)比例較小。近兩年，公司各季度末的權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重一直位于25%以下。去年末，公司的持股比例為22.13%，遠(yuǎn)低于61.42%的持債比例。

而在為數(shù)不多的股票資產(chǎn)中，公司產(chǎn)品把主要的倉(cāng)位聚焦于地產(chǎn)、煤炭、銀行等低估領(lǐng)域。從公司旗下基金重倉(cāng)股合計(jì)情況看，保利發(fā)展、陜西煤業(yè)、寧波銀行、萬科A、中國(guó)海外發(fā)展、中國(guó)神華和金地集團(tuán)等公司進(jìn)入前十大。

追尋歷史，2012年公司第一只產(chǎn)品安信靈活配置正式成立，從一開始就青睞銀行、石油等“巨無霸”投資標(biāo)的。

根據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的公司各季度末整體持倉(cāng)，農(nóng)行、招行、中石油等頻繁在公司重倉(cāng)中出現(xiàn)。其中，公司最為長(zhǎng)情的當(dāng)數(shù)保利發(fā)展，從2018年三季度末以來，其一直位列安信基金前十大重倉(cāng)股之列。

然而，長(zhǎng)期持有該股并沒能給安信帶來高回報(bào)，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2022年3月17日收盤，保利發(fā)展自2018年三季度以來，股價(jià)漲幅為48.11%，在同期上市公司中排在950位。形成鮮明對(duì)比的是，在同一統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，漲幅翻倍的公司已經(jīng)達(dá)到489家。

某種程度上，公司長(zhǎng)期的重倉(cāng)情況也反映了公司的投研傾向。當(dāng)前，地產(chǎn)已經(jīng)過了投資的“黃金時(shí)代”，進(jìn)入了“白銀時(shí)代”。在去年板塊整體大幅下挫的情況下，地產(chǎn)已經(jīng)成為今年難得的抗跌品種，甚至階段性投資機(jī)會(huì)也被不少人看好。但在“房住不炒”的大背景下，長(zhǎng)期持股的回報(bào)前景并不明朗。公募基金行業(yè)趨勢(shì)性投資頗為盛行，由此導(dǎo)致了抱團(tuán)蔚然成風(fēng)，而安信堅(jiān)持在看不見風(fēng)景的地方尋找投資機(jī)會(huì)，或許背后有其不得已的苦衷，其投研導(dǎo)向似乎就以地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊為主。

某種程度上，由于公司多數(shù)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品長(zhǎng)投銀行、地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均受到影響，很難有一只讓人印象深刻的明星產(chǎn)品。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，公司旗下35只主動(dòng)權(quán)益類基金中，12月31日時(shí)規(guī)模超過10億元的只有5只。其中，安信穩(wěn)健增值是惟一過百億的產(chǎn)品，其去年末的規(guī)模為188.33億元，但該基金長(zhǎng)期以類固收+的方式來投資。

近3年中，安信能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍的產(chǎn)品只有張競(jìng)管理的靈活配置，產(chǎn)品去年末的規(guī)模為40.26億元。此外，無論規(guī)模還是業(yè)績(jī)，其他主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品更為乏善可陳。有趣的是，該基金對(duì)于地產(chǎn)的重倉(cāng)有些“后知后覺”，以去年的四份季報(bào)為例，地產(chǎn)股直到12月31日時(shí)才上榜出現(xiàn)，保利和金地?cái)y手進(jìn)入前十。

市場(chǎng)反彈穩(wěn)健型公司或遇天花板安信基金競(jìng)逐新基市場(chǎng)或底氣不足

通常，市場(chǎng)的疲軟有利于穩(wěn)健思路的基金公司開疆拓土規(guī)模上升。但在今年極端行情下，公司的穩(wěn)健策略似乎也沒能大紅大紫。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，即使經(jīng)過了16日和17日市場(chǎng)的大幅反彈，但是截至3月17日收盤，今年以來安信仍沒有主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。

與此同時(shí)，在新基金發(fā)行時(shí)，安信的市場(chǎng)認(rèn)可度也是頗為有限。公司在今年發(fā)行的新品有豐穗一年持有和楚盈一年持有2只，它們的募集份額分別為26.42億份和4.46億份。作為更受青睞的“固收+”產(chǎn)品，二者最終成績(jī)單較一般。此外，安信遠(yuǎn)見成長(zhǎng)是年內(nèi)成立的惟一主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，由明星張競(jìng)掌舵，但最終募集規(guī)模也僅是21.82億元，其中有10億還是股東方安信證券代為銷售的。

或許今年募集成績(jī)平淡還能用市場(chǎng)不好的理由來開脫，但實(shí)際此前市場(chǎng)人氣更旺時(shí)，安信也沒能創(chuàng)造驚喜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司在2020年和2021年合計(jì)新發(fā)產(chǎn)品達(dá)到了30只，募集規(guī)模最大的偏債混基安信民穩(wěn)增長(zhǎng)約為49.86億元。而在主動(dòng)權(quán)益類基金中，2021年10月發(fā)行、由陳一峰和張明掌舵的安信優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有發(fā)行規(guī)模最大。但是在百億基金頻現(xiàn)的彼時(shí)，該基金25.78億元的募集規(guī)模也只能泯然于同行。

對(duì)此，知名基金分析師常玏指出：“在此前兩年近似的發(fā)行環(huán)境下，有的基金備受追捧，而有的基金對(duì)投資者的吸引力有限。基金歷史業(yè)績(jī)?cè)谄渲邪l(fā)揮的作用很大，此外，投資者對(duì)于基金經(jīng)理和基金公司的認(rèn)可程度也是關(guān)鍵。”

除了新發(fā)基金外，公司旗下的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品也未能有“出圈”的明星。其中最為遺憾的產(chǎn)品或是安信靈活配置，產(chǎn)品的現(xiàn)任基金經(jīng)理張競(jìng)是公司權(quán)益投資部的總經(jīng)理。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，他在2017年12月29日管理該基金以來，取得了122.82%的回報(bào)率，這也是他在管產(chǎn)品中錄得任職回報(bào)最高的一只。但是或許和產(chǎn)品的主題“靈活配置”相關(guān)，容易給基民誤導(dǎo)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)想象空間有限，因此似乎始終沒有大紅大紫。

同樣作為價(jià)值派選手，張競(jìng)在圈內(nèi)卻不如曹名長(zhǎng)、丘棟榮等名頭響亮，這其中的原因林林總總：一方面，他在2017年才首次管理基金，公募管理經(jīng)驗(yàn)較其他同類風(fēng)格的老將欠豐;另一方面，與曹、丘所強(qiáng)調(diào)的低估價(jià)值不同，他更加關(guān)注行業(yè)和市場(chǎng)風(fēng)格的輪動(dòng)。對(duì)此，中金公司在研報(bào)中表示，這種風(fēng)格偏向交易頻繁、持股周期短、換手率高。

從投資軌跡上對(duì)比看，例如去年四季度，產(chǎn)品主要加倉(cāng)了保利發(fā)展、金地集團(tuán)等估值較低的地產(chǎn)股，這類公司也在四季度出現(xiàn)較好漲幅。但是再往前推三季度，基金經(jīng)理的頻繁調(diào)倉(cāng)就沒有立竿見影的效果，彼時(shí)恒生電子和立訊精密被納入了重倉(cāng)股，但是它們的股價(jià)三季度分別下跌13.91%和22.18%……

安信權(quán)益類基金經(jīng)理棱角模糊內(nèi)地踐行價(jià)投之路“知易行難”

當(dāng)然張競(jìng)一人不足以代表公司主動(dòng)權(quán)益舵手全貌，除他之外，陳一峰的知名度也相對(duì)較高，但同樣與大家耳熟能詳?shù)幕鸾?jīng)理有著不小的距離，原因何在呢？資料顯示，陳一峰有近8年的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，是安信現(xiàn)有任職時(shí)間最長(zhǎng)的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理。從代表作來看，其從2014年4月21日管理的安信價(jià)值精選，迄今已經(jīng)取得了353.5%的收益率，在26只同類基金中排名第2位。

但是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金更得益于成立時(shí)間長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，特別是產(chǎn)品在2015年、2017年、2019年和2020年的單年度收益都在38%以上。但是2021年，該基金的收益率卻僅為4.72%。

再?gòu)慕衲昶竦谋憩F(xiàn)來看，他所管產(chǎn)品似乎后勁不足。截至3月17日收盤，安信價(jià)值精選的收益率為-8.38%。

從標(biāo)的股的表現(xiàn)看，包括長(zhǎng)春高新、立訊精密、北新建材、寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)和貴州茅臺(tái)等6只重倉(cāng)股，開年以來跌幅都超過了10%，其中新能源、醫(yī)藥等賽道股大幅殺估值或是主因。

附表公司部分主動(dòng)權(quán)益類基金相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

而他在過往的年報(bào)和季報(bào)中都曾表示，該基金的投資思路為“選擇便宜的好公司”。但似乎實(shí)戰(zhàn)中有所偏離，其選中的重倉(cāng)股卻可能偏向了市場(chǎng)中估值最高的領(lǐng)域，或許由此導(dǎo)致今年至今未有出彩表現(xiàn)。

對(duì)于價(jià)值策略，格上旗下金樟投資研究員岳坤中評(píng)價(jià)：“偏價(jià)值的逆向策略，聚焦的大多是成熟行業(yè)，賺取行業(yè)估值回歸的錢，這種基金的優(yōu)點(diǎn)就是投資更多追求確定性，勝率高，賠率低。缺點(diǎn)就是如果價(jià)值風(fēng)格與市場(chǎng)風(fēng)格不匹配時(shí)，可能會(huì)存在業(yè)績(jī)短期低迷的情況，同時(shí)業(yè)績(jī)也會(huì)受宏觀和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響較大。”

雖然陳一峰自詡為價(jià)值派，但是實(shí)戰(zhàn)中也同時(shí)青睞高成長(zhǎng)的標(biāo)的，從結(jié)果來看似乎魚和熊掌不可兼得。“這類策略的優(yōu)點(diǎn)是在主流賽道投資，聚焦的大多是高成長(zhǎng)性行業(yè)，既能享受到行業(yè)發(fā)展帶來的β，又能依靠自身投研積累獲取個(gè)股α。缺點(diǎn)就是業(yè)績(jī)彈性較大，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，投資者投資體驗(yàn)不是很好。”岳坤中如是強(qiáng)調(diào)。