股市是經濟的晴雨表

楊德龍

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員，央視財經頻道特約評論員，前海開源基金首席經濟學家。

近期，滬深兩市再度出現大幅調整的走勢，致使投資者的情緒較為低迷。

不得不說，今年是多事之秋。1月受美聯儲可能會啟動加息進程的影響，加上投資者對于國內經濟增速放緩的擔憂以及疫情防控措施不斷加碼的焦慮，市場出現了較大幅度的調整。進入2月，A股市場遭遇俄烏局勢升級帶來了避險情緒的上升。進入3月，市場信心不足加之美聯儲加息，致使市場更加加速探底。進入2022年，短短的一個季度，A股市場便接連出現大幅度調整，特別是估值較高的板塊出現了估值的大幅殺跌，造成很多投資者對后市表現出悲觀情緒。

我們承認，今年影響市場的利空因素比去年明顯增加，國際局勢的動蕩也影響到投資者的做多熱情。特別是俄烏沖突，引發石油、天然氣、農產品價格暴漲，這進一步加劇了全球通脹趨勢。為此，美聯儲不得不通過加息等手段來應對美國比較高的通脹，這可能會造成全球資本市場的持續調整。受到俄烏沖突的影響，俄羅斯股市更是出現大幅殺跌，而俄羅斯多家銀行被踢出SWIFT的國際結算系統，導致俄羅斯最大的銀行股股價幾乎歸零，俄羅斯最大的石油天然氣公司股價也幾乎歸零。這些都是我們以前沒有見過的走勢。

我們常說，股市是經濟的晴雨表。在國際方面，A股近期的表現已經證明了這一點。從國內經濟增長來看，我國通過嚴格的防控措施控制住了疫情的蔓延，但是個別地方疫情還是零星散發，致使防疫措施不斷加碼，對消費形成直接的影響。從暴發疫情到現在，很多實體企業、實體店已經煎熬了兩年多，如果繼續遭受疫情影響，那么很多企業和門店可能會撐不下去。事實上，現在已經出現一些實體店關門的現象。市場監管總局公布的數據顯示，2021年我國企業和個體戶注銷的數量達到1323.8萬戶。

而在金融市場，市場對于成長股市場的擔憂也比較大，因為成長股的估值較高。即使景氣度比較高的成長股也沒逃過資金的錯殺，特別是去年漲幅比較大的新能源股。但是，新能源替代傳統能源是大勢所趨，新能源長期的發展方向毋庸置疑，相關部門領導表示，今年一二月新能源汽車增速翻倍，景氣度遠超預期。今年新能源汽車的銷量可能會再次超預期，但是這些利好因素難以扭轉市場悲觀情緒，所以新能源板塊也出現了較大幅度的下跌。

當前可以稱得上是市場極度悲觀的時刻，根據逆向投資理論，當市場出現極度悲觀的時候，往往也是布局被錯殺的優質龍頭股的時候，也是布局優質龍頭基金的時候。當市場底出現之后，市場就可能迎來反轉的機會。而2月已經出現了5只以上新基金發行失敗的案例。根據以往經驗，當新基金發行失敗的情況頻繁出現的時候，往往是市場見底的一個特征。

政府工作報告對今年的經濟增長提出了5.5%的目標，多次提到“穩增長”這一關鍵詞。通過積極的財政政策、寬松的貨幣政策來實現經濟穩增長，穩字當頭。今年基建投資可能會超預期，貨幣政策也不會跟隨美聯儲收緊，反而會適度寬松。政府工作報告也提出設立金融穩定保障基金來應對市場大幅波動，應對可能發生系統性金融風險的事件。這是借鑒了海外成熟市場的做法，有利于穩定軍心，穩定市場信心。從經濟基本面來看，目前影響經濟增長的最大的不確定性因素仍然是疫情對消費以及其他正的經濟活動帶來的沖擊。政府工作報告中明確提出疫情防控要科學精準，而不是影響人民群眾的正常工作生活。如何貫徹落實非常關鍵，如何在科學精準防控疫情的同時，又減少對于正常經濟活動的影響，這可能就是實現經濟穩增長的重要方面。

股市是經濟的晴雨表，雖然股市不能隨時反映經濟的變化，但仍然是反映經濟增長深層次的信息，什么時候我們看到商業又繁榮了、人們又能去旅游度假了、工業企業的生產恢復正常了，這時候經濟真正復蘇的時刻就到了，股市真正的行情也就來了。我們靜待這一時刻的到來。