科技能否助力金融民主化？

沈聯(lián)濤　Pamela Mar

沈聯(lián)濤

在投資ESG時(shí)，有區(qū)塊鏈技術(shù)加持的數(shù)字平臺，可以極大地增進(jìn)散戶和小型機(jī)構(gòu)投資者的投資選擇。圖/IC

真正的金融民主意味著為大多數(shù)人謀最大利益，向所有人敞開分享利益的大門。沒人會認(rèn)為今天的全球金融是民主的。實(shí)際上，市場本就是一種趨于集中的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，但如今的集中程度的確前所未見。

谷歌擁有43億用戶，占互聯(lián)網(wǎng)總用戶數(shù)的90%以上，公司市值達(dá)1.7萬億美元。臉書（現(xiàn)名“Meta”）擁有29億用戶，市值5900億美元。截至2021年底，全球前100家銀行總資產(chǎn)為110.3萬億美元，而前30家銀行就占據(jù)了總資產(chǎn)的62%。前兩大交易所（紐約證券交易所及納斯達(dá)克）占全球前30大交易所總市值（121.4萬億美元）的43%。在全球一半的上市公司中，前三大股東持有公司超過50%的資本。這一趨勢對人們的影響顯而易見：據(jù)瑞士信貸的報(bào)告，全球有29億人的家庭財(cái)富不足1萬美元，而前1.1%的人口擁有全球45.8%的家庭財(cái)富。

誰說生活是公平的？

現(xiàn)實(shí)情況是，賦予金融以包容性，在當(dāng)前金融市場的構(gòu)建模式下，只能是一種夢想。無論您是約20億沒開設(shè)銀行賬戶的人群的一員，抑或是缺少資金的1.31億個(gè)小企業(yè)之一（全球中小微企業(yè)資金缺口達(dá)5萬億美元），您都可能為金融服務(wù)支付了更高費(fèi)用，或者干脆融不到資金，從而無法成長，也抓不住近在咫尺的發(fā)展機(jī)遇。由于中小企業(yè)在許多經(jīng)濟(jì)體，是就業(yè)創(chuàng)造和減排引擎，它們?nèi)鄙侔l(fā)展機(jī)遇也就意味著在很大程度上影響經(jīng)濟(jì)增長、財(cái)富積累，以及我們實(shí)現(xiàn)凈零排放的努力。

甚至世界證券交易所聯(lián)合會也贊同，中小企業(yè)能夠從證券市場獲得融資，是未來實(shí)現(xiàn)金融包容性的關(guān)鍵。在全球各地的交易所上市的公司只有59400家，但全世界還有超過4億家中小企業(yè)（根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)）有各種融資需求，卻無法從金融市場或大銀行那里獲得幫助。

眾籌融資可否成為一個(gè)解困選項(xiàng)呢？

眾籌并不是什么新概念。自2009年以來，眾籌網(wǎng)站“Kickstarter”已資助了初創(chuàng)公司發(fā)布的逾21.8萬個(gè)項(xiàng)目，這些資金來自2100萬名投資者，總額達(dá)65億美元。融資機(jī)構(gòu)“GofundMe”比前者晚成立一年，也已籌集到130億美元的捐款，用于影響力投資。這兩家機(jī)構(gòu)在很大程度上具有開放性——任何人都可以在這里發(fā)布融資項(xiàng)目，并獲得資助。理論上，如果市場需求確實(shí)存在，在平臺上發(fā)布融資項(xiàng)目可迅速吸引大規(guī)模資金，但仍存在不少滯礙。

上述只是眾籌的一種類型。眾籌也可采取投資者以股權(quán)出資，以換取未來的利潤，也可能是P2P貸款計(jì)劃，若采取此種融資方式，借出方為獲得更高利息，情愿在無擔(dān)保的情況下出借給貸款人。

在這些情況下，投資者都面對著與公開募資大體相似的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域——欺詐、合規(guī)、交付和運(yùn)營。公開股票交易所通過嚴(yán)格的IPO審核流程，以及法規(guī)、費(fèi)用和信息披露等額外保障來管控這些風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)選定誰有資格在什么條件下上市，候選人必須通過一系列有可靠信譽(yù)的中介機(jī)構(gòu)（如保薦人、會計(jì)師、律師）的篩選。有了這些融資門檻的限制，再加上新技術(shù)提高了效率，即使將所有公司都拒之門外，只留下最大和人脈最廣泛的公司，這個(gè)過程對相關(guān)各方來說仍有利可圖。

這種排他性不僅對尋求融資的公司產(chǎn)生影響，對投資者的影響也不可小覷。特別是當(dāng)下，人們對具有良好ESG（環(huán)境、社會和治理）資質(zhì)的公司的投資興趣上升到了前所未有的水平。

2021年11月，對數(shù)千美國投資者進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過48%的人對投資可持續(xù)發(fā)展公司非常感興趣或有一定興趣，但只有10%的人會付諸行動。63%的人將投資于符合其價(jià)值觀的基金股票，這表明目的導(dǎo)向的投資正在興起。

公開市場能否滿足投資者的這一興趣？只要公開市場仍偏向大型且資金充足的企業(yè)，對該問題就很難給出肯定的答案。綠色債券可能是一條出路，但目前還只是大型機(jī)構(gòu)買家的選擇。更難以預(yù)料某項(xiàng)投資——通過股票或債券——是否會導(dǎo)致相關(guān)公司采取更多支持ESG的行為。

面對著大型公開股票市場和資產(chǎn)管理行業(yè)，以及小型眾籌和P2P融資網(wǎng)絡(luò)，投資者們即便想要促成某種顯見的影響力，似乎也沒什么選擇空間。這促成了影響力投資領(lǐng)域的崛起，相關(guān)網(wǎng)絡(luò)如雨后春筍般涌現(xiàn)，能夠分享項(xiàng)目和交易知識、盡職調(diào)查策略以及衡量影響力的方法。試圖通過陳舊的方法，如對話、人際網(wǎng)絡(luò)和聲譽(yù)等，來建立信任并增加透明度。這些做法行之有效，相關(guān)各方都可從中受益，但它進(jìn)展緩慢，耗時(shí)良久，且主要適用于本地環(huán)境。

我們相信，在投資ESG時(shí)，有區(qū)塊鏈技術(shù)加持的數(shù)字平臺，可極大增進(jìn)散戶和小型機(jī)構(gòu)投資者的投資選擇。這個(gè)想法是通過使用公司區(qū)塊鏈驗(yàn)證數(shù)據(jù)、信息披露和憑證等公開數(shù)據(jù)，讓項(xiàng)目和公司的情況觸手可及，以便公眾能真正對其進(jìn)行“監(jiān)管”，再加上新型績效審計(jì)，例如碳信用額驗(yàn)證，以及交付執(zhí)行的評估，以確保將欺詐風(fēng)險(xiǎn)降至最低。付款和股息可以很容易地通過眾多雙向支付交易途徑來進(jìn)行。

一個(gè)面向ESG經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和公司的開放平臺，通過采納標(biāo)準(zhǔn)化、經(jīng)過驗(yàn)證的認(rèn)證和披露途徑，可以為ESG事業(yè)提供充分的市場透明度。從本質(zhì)上講，這將為更多類型的ESG項(xiàng)目提供更為廣泛的融資渠道，聯(lián)結(jié)更豐富的投資者網(wǎng)絡(luò)，其運(yùn)作方式與現(xiàn)有證券交易所相同，但準(zhǔn)入門檻低得多，透明度則更高。

促成金融民主化的技術(shù)已經(jīng)出現(xiàn)。現(xiàn)在只缺付諸行動的政治意愿，以擊退既得利益群體，促成投融資民主化，支持真正重要的事業(yè)。后續(xù)文章將擘畫更多實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的路徑。

（翻譯：臧博;編輯：袁滿）