跨國并購對企業財務績效的影響研究

吳有為

摘 要：市場競爭越來越激烈，“走出去”成為企業尋求更廣大市場的重要手段，因此很多企業會選擇通過跨國并購來擴大國際市場。本文以騰訊控股并購Supercell為研究對象，通過分析得出騰訊并購Supercell是一次成功的跨國并購;最后，通過該跨國并購案例的研究認為在跨國并購的過程中應該多了解行業發展狀況、選擇合適并購對象、制定正確并購方案，也對其他將要進行并購活動的公司提供了一些建議。

關鍵詞：跨國并購;財務績效;騰訊控股;芬蘭Supercell

一、問題的提出

經濟環境逐漸全球化趨勢愈演愈烈，各國的資本市場正在上演一場風云變幻的場景。中國本土三大互聯網巨頭代表是百度、阿里巴巴和騰訊，它們扎根于計算機網絡技術領域，利用各色各樣的App和網頁等眾多平臺來提供特色服務，并在提供服務的同時利用流量、資訊費、宣傳來獲取收入。越來越多的互聯網企業成功完成上市，憑借著龐大的資本市場，互聯網行業在投資并購領域擁有的得天獨厚的優勢。

在2016年6月，Supercell被騰訊控股以86億美元收購，為了研究跨國并購對企業的財務績效產生的影響，本文選取此次并購活動進行分析。

二、騰訊控股并購Supercell介紹

2.1雙方公司介紹

騰訊控股（股票代號00700，下文簡稱為“騰訊”）由馬化騰等五位創始人于1998年11月在我國深圳創立，是中國最大的互聯網綜合服務提供商之一，也是中國服務用戶最多的互聯網企業之一。2004年6月騰訊在香港聯交所主板公開上市，董事會主席兼首席執行官是馬化騰。

Supercell總部位于芬蘭，是一家實力強橫的手機游戲開發商。自2010年發行以來，他們已經為全球市場帶來了5款游戲——《Brawl Stars》，《Clash Royale》，《Boom Beach》，《Clash of Clans》和《Hay Day》。如今這五款游戲在全球市場上有著可觀的用戶市場。

2.2并購背景簡介

騰訊成立之初，公司的業務中心放在了社交媒體之上，但是社交的盈利能力以及變現能力有限。與此同時，伴隨著移動互聯網的到來，互聯網游戲市場壯大的態勢愈演愈烈，國際市場更是風起云涌，騰訊也緊跟市場步伐，將目光放在了移動游戲市場之上。

2015年Supercell的業績呈現上升的趨勢，盈利能力依舊堅挺，但其也需要打開國際市場，因此便將目光放在了正在快速發展的中國市場之上;此外，Supercell擁有一支技術水平與創新能力兼備的開發團隊。因此，騰訊展開對Supercell的收購活動，借此實現多元化布局，拓寬國際市場，最終提高盈利水平、實現雙方互利共贏的局面。

2.3并購過程介紹

2016年6月初，騰訊根據盧森堡法律成立了以收購為目的的財團公司。由騰訊全資控股。

2016年6月21日，騰訊發布公告，此次將通過其全資擁有的財團，引入潛在共同投資者的方式來購買Supercell的大部分股權從而完成并購。

2016年10月10日起至2016年10月12日，騰訊與一系列愿意參與投資的共同投資者簽訂了總對價為8.5億美元并以全現金支付的財團股份認購協議。

2016年10月16日，騰訊發布公告，在并購完成后，由于部分Supercell員工及股東沒有出售其持有的股權，最終騰訊間接持有的Supercell Oy股權為76.9%。

2016年10月27日，完成并購。

三、跨國并購對騰訊財務績效的影響

3.1盈利能力分析

騰訊的凈資產收益率在2016年進行并購后與并購前2015年的23.84%相比下降到了22.25%，凈資產收益率是反映企業盈利能力的核心指標，它既能直接反映資本的增值能力，又影響著企業股東價值的大小。由此，我們可以得知企業在并購當年（2016年）投入資本經營而取得的利潤并不高，相較于騰訊之前的凈資產收益率的指標，并購使得騰訊的凈資產收益率并不樂觀，但是并購后一年的時間內騰訊的經營效益就有了提升。

總的來說，騰訊在并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的盈利能力指標的比較還是與同行業的比較分析得出的結論看出，騰訊的盈利能力中的各項指標在并購后與并購當年（2016年）相比都有了提升，說明騰訊的并購在盈利能力方面的績效表現是很樂觀的。

3.2營運能力分析

騰訊的存貨周轉率較高，分析后得出因為互聯網行業的特殊性，企業的存貨較少甚至為零，致使騰訊的存貨周轉率很高。在并購之后的2017年總資產周轉率、應收賬款周轉率這兩項營運指標均有上升，表明騰訊在吸收Supercell之后，憑借其強大的游戲運營能力使得資產轉化為營業收入的能力變強，資產流動性變高。

總的來說，騰訊并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的營運能力指標的比較還是與同行業的比較分析得出的結論看出，騰訊的營運能力中的各項指標在并購后相比與并購當年（2016年）都有了較好的變化，說明騰訊的并購在營運能力方面的績效表現是很樂觀的，并購期內的騰訊流動資金壓力大，資金周轉所需周期較長，但騰訊依舊憑借著其優秀的營運能力度過并購事件期。

3.3償債能力分析

騰訊的流動比率和速動比率在并購次年（2017年）有了非常明顯的下降，分別下降了19.73%和20.41%，這說明騰訊所面臨的短期流動風險增大。在2017年資產負債率就下降到了近四年來的最低點50.04%，說明騰訊因融資產生的負債雖然金額較大，但對其總體的影響有限。騰訊經過此次并購后總體償債能力仍然相對持穩。

總的來說，騰訊并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的償債能力指標的比較還是與同行業的比較分析得出的結論看出，騰訊的償債能力中的各項指標在并購后相比與并購當年（2016年）都有了較好的變化，說明騰訊在并購后其償債能力方面的績效表現是很樂觀的。

3.4發展能力分析

騰訊并購Supercell之前（2015年）凈利潤增長率和營業收入增長率雖有增長但與后期相比較為低迷，分別為21.85%和30.32%。而并購之后，騰訊在凈利潤增長率和營業收入增長率都有大幅的增長，并購當年（2016年）騰訊的凈利潤增長率和營業收入增長率分別同比增長94.01%、57.35%。2017 年騰訊的凈利潤、營業收入和總資產仍保持著不同程度的增長，增長額分別為32.46%、8.77%和11.07% 。2017年騰訊的營業收入為2377.60億元，遠遠超過2016的營業收入1519.38億元，增長率達到了56.48%;2017年騰訊的凈利潤為724.71億元，超過2016年的凈利潤414.47億元。騰訊并購Supercell后，使其資源得到了充分的開發和利用，企業的收入和利潤快速增長，Supercell憑借手下的主打移動端游戲為騰訊補充穩定的營業現金流，利潤率也將會在清還并購所發生的債務之后回升至高速增長狀態。總而言之，此次跨國并購使得騰訊縱向比較的各項發展指標都呈現較為良好的狀況。

四、騰訊并購Supercell為企業跨國并購帶來的啟示

4.1并購活動必須符合企業的戰略發展方向

企業的管理層要結合企業自身發展狀況與行業發展趨勢制定優質的戰略，讓全局性、有效性與規避風險的戰略思維在進行跨國并購活動中得到充分體現。在做好充分的并購準備的同時，把握好并購時機，提高跨國并購成功的可能性，更把跨國并購和產品結構調整、產品的研發能力和創新能力結合起來，為企業的發展提供更強勁的動力。

4.2選擇合適的并購對象

大部分企業進行并購是為了市場、品牌、核心技術等資源的獲取，合理的并購活動可以幫助企業提升自身的實力，增強企業在市場上的競爭力。因此我國企業進行跨國并購活動時要明確自身定位，可以選擇與自身所處市場環境類似的國外市場環境，考慮并購對象與本企業之間的資源能否高效整合并產生積極的協同效應。總而言之，對于并購對象的選擇企業要深思熟慮，選擇較為合適的并購對象。

4.3注重資源的有效整合

互聯網行業是以智力資源來作為企業的主要資本，因此在選擇并購對象時，還要更多的關注企業的人才資源和研發能力等智力資源。資源的整合是一個長期的過程，不會一蹴而就，所以企業要將整合資源貫穿到企業的日常經營管理活動，制定自己獨特的整合方針，建立全面地整合經營的方案，充分實現資源的轉移與吸收，讓資源得到合理的配置。

結語

本文主要采用案例分析法與比較分析法，分析了騰訊并購芬蘭Supercell給企業財務績效所帶來的影響。基于騰訊并購芬蘭Supercell的并購動因，運用財務會計指標進行財務績效分析。本文基本實現了最初的研究目的，但與此同時這篇文章還存在一些不足，基礎理論仍有待加強。財務指標和非財務指標的變動不僅受到并購的影響，還可能受到外部經濟環境、政策環境等其他因素的影響，本文績效評價體系仍需改進。

參考文獻

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