從四句成語發現投資新思路

朱良

聽過“刻舟求劍”這句成語嗎？古人坐船渡江，不慎把劍掉入水中，就用刀在船身刻下記號，想著一待船停，循此刻痕入江必能尋回失劍。這個故事，切實描繪了不知審時度勢求變通的僵化與呆板。

投資也是一樣，貨幣寬松時期的市盈率空間，自然無法和貨幣緊縮環境下的合理市盈率相提并論，一個多數投資者追高殺低的市場，也必然和擁有眾多專業投資者的市場有所不同。市場是社會的映射，成功的投資必然是建立在對社會深刻理解的基礎之上，只有及時調整跟上社會前進的腳步，才能提高投資勝率。

1980年代，聯博早期的量化模型采用PB-ROE框架，但隨著經濟的發展以及行為金融學的進步，現有的模型已經完全脫胎換骨。從2009年投資A股以來，聯博對A股量化模型進行了三次大幅調整。起初市場上預測數據匱乏，獨立開發A股模型違背統計學的大數定律，因此以海外成熟的模型為藍本，進行本地化調整。隨著數據的積累、新興行業的出現，又分別在2014年、2019年完成了兩次模型的升級改造。雖然模型的估值、質量與情緒三大維度不變，但其內建的衡量標準已與國內市場生態的變化同步更新。

此外，聽過“以管窺天”這個成語嗎？用于比喻見聞狹窄，對事物的觀察過于片面。生活中，我們經常將自己局限在既有的視野，只從小范圍的雷達屏幕上解讀和推斷，忽略了事物的全貌。

全球化的投研資源，正是協助打開這個“管口”瓶頸的關鍵。在經濟活動全球化的今天，國際化的視野能從各個方面網羅有效信息，加深對基本面的判斷。舉例來說，數年前國內有家科技公司打入了蘋果可穿戴裝置的國際供應鏈，聯博通過全球平臺跨市場收集信息，在國內普遍不看好的情況下“多管窺天”，發現投資機會，規避了“同質化內卷”。

另一句成語是“夏蟲語冰”，僅在夏天生長的小蟲，無法貼切想象出寒冷冬天的冰雪滋味。投資亦然，沒有經歷一遍產業脈動，總是很難想象新興趨勢所能創造的機會以及潛在的風險。

此時，不妨回頭看看國際市場上曾發生過的事。就像高成長性行業在中國興起的初期階段，聯博就已經借鑒在美國投資Amazon、Facebook等企業的經驗，鎖定這類行業的投資錨點，為相關企業更精準畫像。歷史在不斷重演，它是人類最好的老師，面對新興事物，我們應該拓寬視野，從各個市場的歷史經驗中尋找答案。

三句成語，闡述了三個投資誤區，如果都能避開，懂得審時度勢調整投資策略，懂得放眼全球厘清機會與風險，懂得從國際市場擷取經驗，接著就可進入關于投資的第四句成語，真正具備“與時俱進”的投資能力。尤其，投資者若能定期總結經驗，持續提升自我認知，就有機會在財富增值的同時，實現自身與時代的共同進步。