德科立：客戶集中度風險需警惕 光傳輸子系統價格信披有蹊蹺

劉楠

3月9日，無錫市德科立光電子技術股份有限公司（下稱“德科立”）首發申請獲上交所科創板上市委員會審核通過。

2018-2020年及2021年1-6月（下稱“報告期”），德科立實現營業收入2.65億元、3.87億元、6.65億元和3.83億元，實現凈利潤0.14億元、0.47億元、1.42億元和0.67億元，經營業績保持高速增長。

客戶集中度風險需警惕

客戶集中度高是德科立歷次問詢中必問的問題之一。據問詢回復披露，2018-2020年，德科立前五大客戶收入占比分別為69.77%、70.17%和71.34%。2018-2020年，同業可比公司前五大客戶收入占比均值分別為55.27%、55.66%和54.08%。

尤為值得關注的是德科立對第一大客戶中興通訊的依賴度。從銷售占比角度來看，2018-2020年，德科立對中興通訊的銷售收入占比分別為36.27%、55.62%、54.94%。同期，同業可比公司第一大客戶的收入占比均值卻分別為27.3%、26.62%和25.05%。

從在手訂單來看，德科立對中興通訊的依賴更甚。據上市委落實函披露，2019-2021年各期末，德科立在手訂單總額分別為1.95億元、2.41億元和4.31億元，其中，德科立對中興通訊各類產品的在手訂單金額分別為1.4億元、1.71億元和2.72億元，占各期末在手訂單總金額比例分別為71.79%、 70.73%及63.08%。

盡管德科立一再表示其對中興通訊等大客戶不存在重大依賴，但如果公司未來與這些主要客戶的合作發生不利變化，那么遠高于同業的客戶集中度必然會對公司的經營業績產生不利影響。

光傳輸子系統價格信披有蹊蹺

據招股書披露，德科立光傳輸子系統產品包括前傳子系統、數據鏈路采集子系統、超長距傳輸子系統，其中，前傳子系統和數據鏈路采集子系統在報告期內存在通過下游電信運營商集中采購方式獲取的情況。

但是，梳理相關數據發現，首輪問詢回復中披露的集中采購和非集中采購模式下前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價卻完全不同于招股書披露的前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價。

首輪問詢回復顯示，報告期內，德科立通過集中采購獲取的業務主要為前傳子系統和數據鏈路采集子系統，上述產品集中采購模式下的銷售均價分別為0元/套、537.64元/套、595.06元/套和646.42元/套，非集中采購模式下的銷售均價分別為669.63元/套、360.42元/套、823元/套和1528.32元/套。由此可推斷，報告期內，德科立前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價應介于這兩組數據之間。

與此同時，招股書顯示，報告期內，德科立前傳子系統的銷售均價分別為1150.73元/套、1916.94元/套、2866.97元/套和3010.5元/套，數據鏈路采集子系統的銷售均價分別為4480.62元/套、873.32元/套、1442.3元/套和1556.29元/套。這意味著，報告期內，德科立前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價應介于這兩組數據之間。

此外，根據招股書披露的前傳子系統和數據鏈路采集子系統的收入占比和銷量占比可計算出，報告期內，德科立前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價應分別為2600.81元/套、1288.45元/套、1956.52元/套和2061.85元/套，正是介于招股書披露的前傳子系統銷售均價和數據鏈路采集子系統銷售均價之間。

顯然，首輪問詢回復中披露的集中采購和非集中采購兩種模式下前傳子系統和數據鏈路采集子系統的銷售均價與招股書披露結果存在顯著的差異。