淡化震蕩聚焦增長

尚恒

恒生指數依舊處于盤底的過程，重要關鍵點位并未被擊穿，因此其運行格局仍在我們此前的預計范圍之內。細觀港股市場，也會發現個股之間分化明顯——2021全年及2022年一季度披露財報數據可觀的公司，市場表現明顯強勢。

現階段在大的策略上無疑以中長期布局為宜，雖然市場短期因信心不足而出現反復震蕩，但把目光集中到優質標的個股上，還是可以有不少的驚喜。

中化化肥此前披露2021年財務數據，扣非凈利7.68億元，同比增長22.49%。報告期公司實現營收227.11億元，同比增長5.92%;歸母凈利潤8.67億元，同比增長34.55%;扣非凈利潤7.68億元，同比增長22.49%;基本每股收益0.12元（2020年為0.09元）。2021年度股息每股0.0432元（2020年為每股0.0275元）。

綜合來看，2021年中化化肥通過技改節能降耗等舉措，克服原料價格大幅上漲等不利因素的影響，緊抓市場機遇，實現主要產品毛利率及稅前利潤同比大幅提升。且未來各個項目預期也比較好，穩健型投資者可逢低關注。

基礎肥及分銷板塊利潤方面：

1）基礎肥板塊：2021年在氮磷鉀等產品供應全面偏緊形勢下，公司憑借自身優勢和能力，為客戶持續供應基礎肥原料。2021年公司基礎肥業務實現銷售收入141.3億元，同比增長5.84%;實現稅前利潤6億元，同比增長18%。其中鉀肥業務實現銷量169萬噸，氮肥業務實現銷量287萬噸，磷肥業務實現銷量194萬噸。

2）分銷板塊：2021年公司分銷業務持續增長，研產銷協調效率提升，產品結構持續調整，毛利率連續提升。2021年分銷業務實現銷售收入66.3億元，同比增長1.84%;實現稅前利潤1.66億元，同比增長11%。公司擁有中國領先的農資分銷網絡，形成三大主糧6P營銷方案，核心單品經營占比大幅提升，渠道拓展持續多元化，直供零售商、大型種植公司、特渠等客戶銷量占比達60%。

海通國際分析師劉威指出，中化涪陵項目有序推進，加快推動產業提質增效。中化涪陵搬遷工程項目始于2019年，根據搬遷投資方案，項目總投資額為32.92億元，占地900余畝，將在白濤化工園區建設年產20萬噸精細磷酸鹽及配套新型專用肥一期工程項目。根據公司年報，截至2021年底，項目已累計投資16.95億元，完成總體形象進度78%。根據重慶日報，新廠預計今年6月建成投產，項目達產后年均工業總產值可達35億元，利稅總額超過3億元。

長期可以關注中化化肥全面實施研產銷一體化，以創新驅動高質量可持續發展。2021，中化化肥圍繞減肥增效、土壤健康等重點方向，建立“養分高效+土壤健康+生物制劑”的研發體系，同時全面實施研產銷一體化機制，進一步加快研發成果轉化效率。全年研發成果轉化產銷量首次超過100萬噸，其中生物肥料、特種肥料等差異化產品占比明顯提升。公司聯合先正達植保部門開發的差異化產品“藍麟-冠無雙”復合肥田間表現優異，實現產銷量近3萬噸;聯合中國農科院升級二代“美麟美”、“麟葆”等增效基礎肥產品，增產效果明顯;聯合中國農科院共建“耕地保護國家工程研發中心”獲得發改委審批通過，是公司獲得第一個國家級研發平臺資質。

此前，新職業教育法表決通過，職業技能培訓龍頭有望迎來發展機遇。2022年4月20日，新職業教育法獲得表決通過，明確我國職業教育體系包括職業學校教育和職業培訓，強調職業教育與普通教育具備同等重要地位。公司作為我國職業技能培訓龍頭，有望受益于新職業教育法，迎來發展機遇。

國盛證券分析師鞠興海認為，由于政策鼓勵企業舉辦高質量職業教育，中國東方教育有望進一步取得職業學校教育牌照。截至2021年，中國東方教育擁有學歷制學校43所，其中包括中職技工學校37所+高級技工學校7所。新職業教育法鼓勵企業舉辦高質量職業教育，并明確企業可以利用資本、技術、知識、設施、設備、場地和管理等要素，舉辦或者聯合舉辦職業學校、職業培訓機構。公司作為職業技能培訓公司，與公辦中職學校存在長期競爭關系，本次新職業教育法或有助于公司進一步取得學歷教育牌照，同時滿足學生的技能培養以及學歷提升需求。

另外可以關注的是，政策進一步強調校企合作，公司優勢有望進一步凸顯。新職業教育法強調職業教育需“堅持產教融合、校企合作，堅持面向市場、促進就業，堅持面向實踐、強化能力”。公司作為市場化經營的職業培訓公司，敏銳感知產業內用人單位需求變化靈活設置專業，并緊密聯系3萬余家優質企業達成長期合作協議，以保障學生優質就業。2021年，新東方/新華電腦/萬通三大主品牌引薦就業率及創業率分別達到98.4%/94.3%/95.6%，充分體現公司教學內容緊貼用人企業需求。政策導向下，公司的校企合作優勢有望得到進一步凸顯。

中國東方教育的一個優勢在于區域中心發展戰略持續推進，新興專業設置符合政策導向。2021年公司區域中心發展戰略取得實質性成果，山東職教城項目一期8.2萬平方米、合肥職教城項目二期擴建7萬平方米正式交付使用，成都職教城項目一期工程占地300畝，總體規劃25.3萬平方米已全面開工建設。此外，公司新東方品牌設置對口升學專業包括烹飪營養教育、護理/康復職教技術等，符合新職業教育法“加快培養托育、護理、康養、家政等方面技術技能人才”的政策要求。

整體而言，中國東方教育作為職業技能培訓行業龍頭，辦學能力競爭優勢持續鞏固，新職業教育法施行后有望進一步迎來發展機遇。

國際市場方面，近期應當重點觀察美元走強對大宗商品的打壓，以及美聯儲相關的表態。近期原油價格波動或較為劇烈，但整體仍維持在高位區間運行的格局。

美聯儲此前公告稱，在5月份為期兩天的政策會議結束后，美聯儲主席鮑威爾將在5月4日舉行疫情爆發以來的首場面對面現場記者會。值得注意的是，鮑威爾上一次在美聯儲會后舉行面對面的記者會還是2020年3月3日，即美國進行防疫封鎖之前，當時美聯儲決定降息0.5個百分點;當月晚些時候，美聯儲大幅降息至近零水平，鮑威爾在周日晚間通過電話會議上向記者解釋了此舉。自那以來，新聞發布會幾乎是線上舉辦。從2022年3月份開始，美聯儲決策者已經恢復線下開會。