近岸蛋白：募投項目或存滯銷風險

林蔓

蘇州近岸蛋白質科技股份有限公司（以下簡稱“近岸蛋白”）是一家專注于重組蛋白應用解決方案的高新技術企業，主營業務為靶點及細胞因子類蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發、生產和銷售，并提供相關技術服務。

2021年12月，近岸蛋白遞交招股書，申請登陸科創板，同時公司擬募資15億元用于診斷核心原料及創新診斷試劑產業化項目、研發中心建設項目的建設，并補充流動資金。

通過細讀招股說明書，《股市動態分析》注意到，近岸蛋白近兩年營收增長迅速，主要得益于新冠疫情爆發，相關業務市場需求激增。但是后期隨著疫情趨緩，公司業績可能存在較大回落風險;且公司此次IPO還將繼續擴產新冠相關產品，在此之下后期是否會出現產品滯銷的情況令人擔憂;最后，公司在申請上市前夕密集引入多位股東，且入股價格遠低于此次發行價，期間差異需要做以詳細解釋。

招股書顯示，2018年，近岸蛋白靶點及因子類蛋白業務收入占據公司主營業務收入64.24%的比重，是主要收入來源，但此后該業務占比逐年下降，時至2021年6月這一比例已下降至17.75%，在近岸蛋白四種主要業務中排名倒數第二。

而重組抗體蛋白業務收入在2018年占比僅有0.56%，2021年上半年重組抗體占比已達48.57%，成為近岸蛋白第一大業務。

重組抗體蛋白業務突飛猛進，主要源于新冠疫情爆發，新冠診斷抗體市場需求大增。此外，公司新冠診斷抗原產品也獲得較多關注。

2020年及2021年，近岸蛋白新冠診斷抗體實現收入5401.80萬元及11975.94萬元，分別占當期主營業務收入的30.05%和35.04%;同期，公司新冠診斷抗原實現收入5567.11萬元及602.76萬元，分別占當期主營業務收入的30.97%和1.76%。（見表一）

數據來源：招股書

新冠相關業務起飛，為公司當年業績做出極大貢獻。2019年，公司營業收入為0.36億元，較上年增長38.37%;而在疫情爆發的2020年，公司營業收入就增至1.80億元，同比增長399.79%。

但是需要注意的是，疫情屬于偶發性、階段性因素，隨著各國防控經驗增加、檢測手段、疫苗接種的普及，近岸蛋白新冠相關業務收入可能存在“退潮”情況。

近岸蛋白也坦言，若國內外疫情得到有效控制或防疫政策改變等因素導致下游行業需求下降，新冠檢測抗體收入存在回落的風險。此外，隨著國內外疫情的發展及疫苗普及率的提高，新冠抗體檢測試劑（使用公司新冠診斷抗原作為原料）無法區分感染新冠病毒后產生的特異性抗體和注射新冠疫苗后產生的中和抗體，面臨市場萎縮的風險，公司新冠診斷抗原的未來收入也具有較大不確定性。

近岸蛋白后期業績穩定性將如何保證？這是一個值得深思的問題。

近岸蛋白此次IPO，將募資超8億元投入到診斷核心原料及創新診斷試劑產業化項目，項目建設周期長達三年。此外募資5.24億元和1.71億元用于研發中心建設及補充流動資金。（見表二）

數據來源：招股書

其中，診斷核心原料及創新診斷試劑產業化項目是基于報告期內近岸蛋白主營業務之一酶和試劑而衍生的項目。項目擬采用公司現有成熟、先進的發酵生產工藝進行產品生產，新增設備共計403臺（套）。項目建設完成后，可實現年產診斷核心原料10280克。

近岸蛋白稱，該項目旨在將公司已有或即將研制出的體外診斷相關科研成果轉化為產品以豐富公司的產品結構，項目的實施將更好地滿足市場對診斷試劑的需求，增強公司綜合服務能力，并為公司提供良好的投資回報和經濟效益。

然而，由前文可知，新冠業務本身持續性就有待商榷，據多位分析人士觀點，新冠疫情大流行趨勢將隨著時間推移會減弱，甚至有結束的可能。在此之下，近岸蛋白該募投項目會不會隨著疫情趨緩，造成產品造出后大量積壓的局面呢？

招股書顯示，近岸蛋白在報告期發生兩次增資。

2020年12月，近岸蛋白引入股東蘇州金靈、南京金溧、荷澤喬貝，本次引入股東以增資方式完成。其中蘇州金靈出資26.47萬元;南京金溧出資26.47萬元;荷澤喬貝出資35.30萬元。增資價格為22.67元/股。

2021年6月，近岸蛋白同樣以增資方式引入蘇州啟華、杭州暢遂、淄博璟麗、上海普近以及淄博悅華五位新股東。其中蘇州啟華以貨幣方式出資157.89萬元;杭州暢遂、淄博璟麗、上海普近和淄博悅華均出資26.32萬元。增資價格為38元/股。

2021年12月，近岸蛋白正式提交招股書申請登陸科創板，且通常而言前期還要經歷較長的籌備期，可以說公司在準備上市前夕集中引入了多位股東。并且公司當時還與蘇州金靈和南京金溧簽訂了對賭協議。

盡管近岸蛋白稱對賭協議已解除，但綜合上述表現，公司股東在看好公司發展前提之下，是否還抱有借公司上市之機快速套利的目的不得而知。

此外值得注意的是，本次近岸蛋白擬發行不超過1754.39萬股，募資15億元，經粗略計算后得出每股發行價格約為85.50元，遠超股東當時增資價格。

在新冠主業持續性不受保證的情況下，為何公司估值不到一年還能實現翻倍？對此，近岸蛋白未有明確解釋。