高管海外背景、企業風險承擔水平與創新投入

王博揚

【摘要】文章通過選取2011—2020年所有滬深A股上市公司的數據，研究了高管海外背景、企業風險承擔水平與企業創新投入之間的關系。通過研究發現：高管海外背景正向促進企業創新投入；企業風險承擔水平在高管海外背景與企業創新投入之間起部分中介作用。研究結果為我國進一步實施吸引海外人才政策提供了實證依據。

【關鍵詞】高管海外背景；企業風險承擔水平；企業創新投入

【中圖分類號】F272.91；F271

一、文獻回顧與理論分析假設

（一）高管海外背景與企業創新投入

從政治關聯角度出發，政治關聯會造成資源分配不均衡，使企業創新能力下降[1]。特別當企業高管存在權力尋租和機會主義傾向時，他們更傾向于將有限的資源運作在與政府部門建立緊密關系上，而不愿將資源投放在基礎創新活動中。與之相反的是，具有海外背景的高管在國內人際關系較簡單，且缺少與當地政府和官員建立政治聯系的手段，因此他們更加重視企業自身創新能力的提升。海外背景高管特有的優質海外社會資本等有利于加大企業內部研發投入。因此，提出假設1：

H1：高管成員的海外背景與企業創新投入呈正相關關系。

（二）高管海外背景、企業風險承擔水平與創新投入

原創性、高投入、長周期、風險性是技術創新投入的固有特點，這意味著企業在進行創新技術投入時，往往是較為復雜的投資決策[2]。企業在開展技術創新時，不僅需要在短時間內投入大量的資金、人力、物力，而且在短期內難以獲得較為可觀的收入，同時，還可能面臨創新失敗、資金不足等多種的問題。對于企業來說，在開展創新過程中，創新活動自身的風險性與企業的風險承擔水平密切相關。企業對風險的態度越包容，則意味著其風險承擔能力越高，也更愿意將自身的人力、物力、財力等投入具有風險的投資項目中。而對于企業來說，其風險承擔水平，又受高管海外背景影響。如果企業內部高管本身能力較強，加之有一定的海外背景，并在海外求學和工作過程中積累了豐富的管理知識和實踐經驗，那么在高管的帶領下，企業能夠更加從容科學地應對和化解與國際化經營相關的問題，有利于破解經營過程中的不確定性[4]。因此，提出假設2：

H2：企業風險承擔水平在高管海外背景影響企業創新投入過程中發揮部分中介作用。

二、研究設計

（一）樣本選取

在初始樣本的選擇上主要選取2011—2020年所有滬深A股公司的數據，然后在此基礎上對缺失數據進行剔除、對金融保險類以及ST、*ST、PT的公司進行去除，并對連續變量前后做1%的縮尾處理。最終得到16 570個數據觀測項，然后運用Excel 2010、Stata 15完成數據處理。其中，數據均來自CSMAR和Wind數據庫。

（二）變量選擇

1.被解釋變量——創新投入（R&D）

本文以研發投入/營業收入衡量企業技術創新投入。

2.中介變量——企業風險承擔（Risk）

本文借鑒余明桂等[4]的研究運用企業盈利的波動性水平來衡量企業自身的風險承擔水平，其具體操作步驟如下。首先，運用行業平均值調整企業每一年的資產收益率（ROA），得到經調整的AROA；然后，以三年為時間段，對每三年內的AROA的標準差進行觀測。具體計算如下：

3.解釋變量——高管海外背景（Oversea）

高管海外背景根據上市公司高管團隊成員中是否曾在海外工作或學習判別其是否有海外背景[5]，分別設置0、1變量進行衡量。

4.控制變量

本文選取控制變量見表1。

（三）模型設計

三、實證分析與結果

（一）描述性分析

根據表2，R&D變量的最小值為0，最大值為1.694，這意味著對于不同類型行業的企業來說，在進行研發投入時差距較大。同時，結合企業研發投入情況，對于企業來說，在風險承擔水平上也差距較大，其中，最小值為0.002，而最大值為0.191，可以簡單看出在一定程度上企業風險承擔水平與研發投入間還是具有一定相關性的。高管海外背景（Oversea）變量的均值為0.596，表明企業中存在具有海外背景的高管成員已經是常態。

（二）相關性分析

在多元回歸分析前，對高管海外背景、企業風險承擔水平、創新投入以及所有的控制變量進行了相關性系數檢驗，具體結果如表3所示。高管海外背景與企業創新投入的相關性在1%的水平上顯著，系數為0.075，這意味著兩者之間具有相關性。此外，從表3第一列中得知，其余控制變量與企業創新投入基本上都在1%水平上顯著相關，說明控制變量選取比較合理，初步支持假設H1。

（三）多元回歸分析

表4是本文多元模型回歸結果，結果（1）顯示調整R2為0.167，F值為207.8，表明所選變量可以較好地解釋企業創新投入。從高管海外背景與企業創新投入的相關系數來看，為0.005且在1%水平上顯著，說明海外背景的高管成員對企業創新投入具有正向促進作用。結果（2）企業風險承擔水平對創新投入的影響系數為0.062，在1%水平上顯著為正；同時高管海外背景對創新投入的影響系數為0.005，也在1%水平上顯著為正，印證了本文的假設2，即企業風險承擔水平在高管海外背景與創新投入關系中存在部分中介效應，這意味著當企業內部高管擁有海外背景時，不僅會對企業的創新投入產生直接影響，也會通過間接影響企業的風險承擔水平來作用于企業的創新投入。

（四）穩健性檢驗

本文通過替換變量衡量方式對模型進行穩健性檢驗，高管海外背景不再用原方式衡量，而用高管海外背景成員占比（Oversea_Ratio）表示，具體為高管成員中擁有海外工作背景或海外學習背景的人數占高管總人數的比值。回歸結果見表5，結果與前文一致，本文結果可靠。

四、結論與政策建議

結合本文所運用的實證分析法，可以發現高管海外背景對企業創新投入起正向促進作用。同時，企業風險承擔水平能夠發揮在高管海外背景與創新投入中的部分中介效果。

本文具體建議如下：第一，政府應繼續推行留學生或海外工作者回國的優惠政策。企業應盡可能合理利用政府對于海外人才的引進政策，創造有利條件，讓海外人才在企業中發揮應有價值，利于促進企業自主創新能力的提升，形成長效競爭優勢，進而推動我國經濟轉型發展。第二，企業應重視風險管理。要想有效發揮具有海外背景高管對創新投入的促進作用，離不開企業承擔風險水平的提升。企業在進行創新投入前，要對企業風險承擔水平、預期收益進行評估，選擇適合自身水平的創新項目，優化資源配置，提升企業競爭力。

主要參考文獻：

[1]袁建國，后青松，程晨.企業政治資源的詛咒效應：基于政治關聯與企業技術創新的考察[J].管理世界，2015（1）：139-155.

[2]Cornaggia J， Mao Y，Tian X， et al.Does Banking Competition Affect Innovation [J].Journal of Financial Economics，2015，115（1）：189-209.

[3]Herrmann P， Datta D K. Relationships between top management team characteristics and international diversification： An empirical investigation[J]. British Journal of Management，2005，16（（1）：69-78.

[4]余明桂，李文貴，潘紅波.管理者過度自信與企業風險承擔[J].金融研究，2013（1）：149-163.

[5]宋建波，文雯.董事的海外背景能促進企業創新嗎 [J].中國軟科學，2016（11）：109-120.