基于杜邦分析法的JD集團財務分析

李衛華，周作陽

(1.內蒙古科技大學，內蒙古 包頭 014010；2.天津財經大學，天津 300222)

杜邦分析法最早在美國杜邦公司財務分析中應用，又稱為杜邦財務分析體系，它是利用各主要財務比率指標之間的內在聯系，對企業的財務狀況及經濟利益進行綜合、系統的分析評價的方法。杜邦分析體系是以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為基礎，重點揭示企業盈利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響和作用關系。時至今日，杜邦分析法已經具備成熟的模型和理論支撐，在國內外應用十分廣泛。筆者運用杜邦財務分析體系對JD集團財務狀況進行分析，發現問題，從而改善JD集團目前的財務管理狀況。通過對JD集團三大財務指標“銷售凈利率”“總資產周轉率”“權益乘數”展開分析，全面了解JD集團的盈利能力、營運能力及償債能力，從而發現JD集團的財務優勢和發展方向。

1 杜邦分析法下JD集團財務指標分析

杜邦分析法是以凈資產收益率為分析起點，將凈資產收益率分解為營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數3個指標的乘積，從而綜合分析影響凈資產收益率變動的影響因素。筆者從JD集團的2017年—2020年凈資產收益率變動趨勢入手，分析了營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數的變動對凈資產收益率的影響。

表1 JD集團2017年—2020年凈資產收益率分析

1.1 凈資產收益率分析

1.1.1 營業凈利率對凈資產收益率的影響。2019年凈資產收益率為：2.06%×2.22×3.22=14.88%，2019年在總資產周轉率為2.22和權益乘數3.22都不變的條件下，用營業凈利率替換2020年的營業凈利率進行比較，凈資產收益率=6.62%×2.22×3.22=47.32%。2019年營業凈利率對凈資產收益率的影響為:47.32%-14.88%=32.44%。

2019年營業凈利率對凈資產收益率的影響為:47.32%-14.88%=32.44%。

1.1.2 總資產周轉率對凈資產收益率的影響。2019年，在營業凈利率2.06%和權益乘數3.22不變的情況下，總資產周轉率將被替代，凈資產收益率為:2.06%×1.77×3.22=11.74%。2020年總資產周轉率對凈資產收益率的影響為:14.88%-11.74%=3.14%。

1.1.3 權益乘數對凈資產收益率的影響。2020年，在營業凈利率和總資產周轉率仍為2.06%和2.22不變的情況下，通過替代權益乘數，凈資產收益率為:2.06%×2.22×2.35=8.57%，2020年權益乘數對凈資產收益率的影響為14.88%-8.57%=6.31%。

1.1.4 凈資產收益率的分析結論。從上述分析中可以看出，營業凈利率對凈資產收益率有著最大影響，之后才是總資產周轉率，最后是權益比率。因為營業利潤率提高的同時也提高了凈資產收益率。

1.2 營業凈利率分析

營業凈利潤率是凈利潤與銷售收入之間的比率。營業凈利潤率的大小與凈利潤和銷售收入有直接的關系。凈利潤越低，銷售收入越高，營業利潤率也越低。從JD集團4年的營業凈利率可以看出，每年的指標差別都很大。影響營業凈利率的一般性指標有：營業利潤率=(利潤額/營業收入)、成本費用利潤率=(利潤額/銷售成本)和營業成本率=(成本額/營業額)。

從表2可知，2017年—2020年的4年時間里，營業凈利率每年波動較大；營業利潤率與成本費用利潤率同方向變動。營業費用所占比例不斷上升，營業費用占收入比例越來越大，企業的利潤空間也相應縮小。由此可以推斷，營業利潤率下降不僅僅與利潤的下降有關，而且與成本的增加有關。

表2 JD集團2017年—2020年營業凈利率指標對比

1.3 總資產周轉率

總資產周轉率是銷售收入和平均總資產之間的比率。這個指標在杜邦系統的第三層。銷售收入越高，平均總資產越低，總資產周轉率就會提高。

從表3可以看出，JD集團2017年—2020年總資產利用的情況很好，總資產的周轉速度較快。從數據分析中可以看到2020年因為受疫情影響總資產周轉率稍微下滑，不過影響很小，因為電商產業的不斷發展壯大，JD集團的銷售收入不斷增加，所以總資產周轉率指標2017年—2020年變動不大。

表3 JD集團2017年—2020年總資產周轉率及相關指標變動

1.4 權益乘數

從表4可以看出，JD集團的權益乘數在2017年—2020年，權益乘數一般保持在2倍杠桿以內較為合適。從長期償債指標來看，權益乘數和資產負債率都在2017年增加后逐年減少，2017年—2019年權益乘數下降較大，從2017年的3.97下降到2020年的2.34，資產負債率從2017年的71.54%下降到58.26%。說明JD集團的償債能力增強，這表明JD正在積極調整資產結構，降低負債率，提高公司償債能力，降低財務風險。

表4 JD集團2017年—2020年權益乘數指標變動

2 JD集團財務績效評價

2.1 償債能力穩步上升

JD集團的資產總額增長較快，從2017年的資產總額1 840.55億元，到2020年資產總額增長到4 222.88億元。流動資產相對于非流動資產而言增長較慢。JD是電子商務公司，為了保護消費者權益，顧客付款后有一段固定的時間，然后款項才轉入供應商和商家的賬戶。JD白條業務開展后，流動比率也會下降。但從權益乘數來看，JD集團的償債能力逐年增強，說明長期償債能力逐年增強。總之，JD集團2017年—2020年償債能力有所增強，說明JD通過調整資本結構，減少負債總額從而提高長期償債能力。

2.2 盈利能力增長可期

2017年—2018年JD集團營業利潤率呈負增長，到了2019年有了初步的緩解。較低的盈利水平使得JD需進一步拓寬其經營范圍及領域，但2017年—2018年JD集團的營業利潤率呈負增長原因是因為企業主要以市場擴張戰略為主。到2020年，JD集團的盈利能力越來越強，JD的擴張戰略模式初期不會增加利潤，但從長遠來看，JD的盈利水平將會更加穩定。

2.3 擁有較強的營運能力

JD電商平臺以自營產品為主，所以庫存比其他電商企業多，導致庫存成本居高不下。JD集團一直在盡可能地降低運營成本并創新產業鏈，通過大數據預測各地銷售情況，智能預配送商品，構建強大的物流配送設施，每天采用3種發貨策略，提供良好的售后服務，通過加強對員工的管理，對提升營運能力產生了明顯的效果。2017年—2020年，JD集團庫存周轉率從9.0上升到11.3，JD集團的庫存周轉率高于行業平均水平。JD集團2015年開通JD白條，營業收入增長較快，雖然應收賬款余額上升，但是營業收入增長幅度高于應收賬款增長幅度，增強了應收賬款周轉率，這也說明了開展JD白條這項業務的成功。

3 JD集團財務風險控制建議

3.1 調整負債結構降低負債規模

為了使JD集團資金更加充足,JD應當對流動資產和流動負債進行合理的規劃,盡量做到資金的節約,以減少企業的資金損失。建議JD制定流動負債的規模時,應結合流動資產與營業凈現金流量的協同分析,制定流動負債規模時應當不低于兩者中較低者,不高于兩者中的較高者,或者不高于兩者的加權平均數,同時應當結合企業自身的經營規模、負債成本、資產變現速度等特點決定，以盡量減少資金的成本。

3.2 加強對存貨及應收賬款的管理

JD集團流動資產中，存貨的比重相對較高。建議JD提高對存貨的管理能力，協調好庫存與銷售，強化自身預算能力。同時應當對市場進行調研，了解市場需求，推出受消費者所喜愛的產品，這樣才能提高銷量，進而提高存貨周轉率，提高存貨變現能力，最終提升公司短期償債能力。另外，也應當加強對應收賬款的管理，由于JD白條業務應收賬款近幾年數額較大，伴隨其逐年遞增趨勢，存在不可回收風險。

3.3 建立有效的風險預警機制

JD集團管理層應當建立和加強對財務科學性和風險的預警管理機制。在公司 財務科學性和風險預警機制管理體系的建設和其完善工作方面,JD需要按照財務風險成本和財務風險收益進行平衡配比的原則,制定相應的財務風險預警指標,并確保財務風險一旦達到風險預警指標,能及時提出預警信號并給出財務風險防控建議。根據企業財務指標的負債籌資風險評估建立起預警機制，能夠及時有效地對風險進行預警。

4 結束語

筆者通過運用杜邦財務分析體系對JD集團的財務狀況進行分析發現，JD集團凈資產收益率水平近幾年增長較快，但是短期償債能力指標不理想，盈利水平增長迅速。因此，建議JD集團控制財務風險，增強償債能力，加強財務風險預警，以實現企業更好、更快、更加健康的發展。