箭牌家居IPO遭“靈魂拷問(wèn)”營(yíng)收停滯、資產(chǎn)負(fù)債率高 IPO之路會(huì)否一切順利

在家居行業(yè)上市熱潮下，箭牌家居集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“箭牌家居”）遞交《首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）》，擬在深圳證券交易所主板上市。擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)9899.67萬(wàn)股，不低于此次發(fā)行后總股本的10%。

據(jù)招股書披露，箭牌家居集團(tuán)股份有限公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模性的智能衛(wèi)浴、瓷磚、全屋定制家居生產(chǎn)制造商和銷售商，擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌。但從招股書發(fā)現(xiàn)，公司存在諸多需要解決的問(wèn)題，其IPO之路恐怕不會(huì)一切順利。

凈資產(chǎn)增加凈資產(chǎn)收益率卻大幅度下滑

據(jù)招股書顯示，2018-2021年，箭牌家居凈資產(chǎn)分別為11.64億元、16.03億元、23.77億元和25.51億元，凈資產(chǎn)收益率分別為28.5g%、48.41%、31 .05%和6.42%，可以看到，報(bào)告期內(nèi)箭牌家居的凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大，2021年呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率下降，說(shuō)明了公司自有資金的創(chuàng)利能力在下降，盈利能力水平與比較年度相比在降低。

資產(chǎn)負(fù)債率高，償債能力弱

資產(chǎn)負(fù)債率是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。招股書披露，2018-2021年，箭牌家居資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為82.95%、76.05%、67.56%和64.87%。分析人士指出，箭牌家居雖資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍超過(guò)40% - 60%的適宜水平，而且資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)超行業(yè)均值，短期償債能力又稍顯遜色，未來(lái)如果公司的產(chǎn)銷量增加，資金周轉(zhuǎn)補(bǔ)償，或存在無(wú)法及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

銷量減少，營(yíng)收連續(xù)兩年下滑

2018-2021年，箭牌家居分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.1億元、66.58億元、65.02億元和33.36億元，201 9年、2020年?duì)I收增幅分別為-2. 24%、-2. 34%;同期凈利潤(rùn)分別為3.07億元、6.21億元、5.87億元和1.57億元，201 9年、2020年凈利增幅分別為102. 03%、-5.47%。

對(duì)此，箭牌家居表示，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本不斷下降，主要得益于精益生產(chǎn)的推行、生產(chǎn)工藝的改進(jìn)以及自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備的投入，生產(chǎn)能耗不斷降低、材料利用率不斷提高、生產(chǎn)自動(dòng)化水平穩(wěn)步提升，產(chǎn)品在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的降本增效效果明顯，生產(chǎn)成本不斷降低，但2018-2020年，箭牌家居的主要產(chǎn)品銷量，除龍頭五金以外，幾乎都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

面臨諸多問(wèn)題，箭牌家居最終能否闖關(guān)IPO成功，我們拭目以待。