2022下半年投資策略：挖掘性價比

上半年的回顧與操作

今年上半年的A股市場跌宕起伏，可以說是經歷了三個階段。第一個階段是3月之前的殺估值階段。所謂的“殺估值”是因為多重因素把市場的風險推到一個非常高的位置。

3月以后，大家本以為市場已經反映比較充分了，但是4月因為上海等地疫情的沖擊，疊加穩增長的預期落空，又經歷了一輪“殺業績”。期間滬深300、創業板業績分別下調了4%—10%左右。

經歷了這兩輪大幅殺跌后，市場在4月底、5月初政策不斷刺激和托底的情況下慢慢開始修復。從政策開始發力，到海外通脹預期筑頂，市場又經歷5月以來的估值修復階段，這一波修復從創業板來看也恢復了近20%。

上半年在下跌的第一個階段中，我們針對倉位和板塊都做了調整，但還是不夠及時，減倉的幅度不夠大。同時，在市場系統性殺估值面前“傾巢之下無完卵”，我們當時對估值波動大的行業進行了減配，包括針對一些估值貴的，業績確定性、連續性、透明性有壓力的板塊都做了一些減持，同時減持了一些跟證券市場相關性比較強的非金融板塊，在這個過程中針對倉位也做了一些調整。

4月底市場開始見底，我們逐步看到市場的政策底、情緒底和估值底，在倉位選擇上進行了果斷加倉，增配了電力設備、基礎化工這些高景氣的板塊，抓住了二季度的反彈，產品凈值得到了比較好的修復。

總體來講，今年上半年市場的波動超出預期，在應對中還有很多值得完善的地方，因此我們也做了很多反思與回顧。……