恒力石化：營收同比增長29.92%　“大化工”及“新材料”雙循環格局漸成

漢中

4月6日，恒力石化（600346.SH）披露2021年年度報告，全年公司實現營業收入1979.70億元，同比增長29.92%;凈利潤155.31億元，同比增長15.37%;扣非歸母凈利潤155.31億元，同比增長15.37%。同時，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10.10元（含稅），分紅金額為70.21億元，占到公司年度凈利潤的45.20%。報告期內，公司業績全面增長，海通證券、華泰證券等多家券商機構紛紛給予“買入”評級。

量價齊升，各業務營收全面增長 石油煉化及PTA等領域均處行業領先

恒力石化主營業務囊括煉化、石化以及聚酯新材料全產業鏈上、中、下游業務領域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片等多個產品領域。據年報顯示，2021年期間，公司煉化產品實現營收1049.32億元，較上年同比增長16.82%;PTA實現營收481.63億元，同比增長63.56%;聚酯產品實現營收272.77億元，同比增長55.69%，各項主營收入較去年均實現增長。

業績的提升主要來自于公司產品價格的上行和產銷量增長。在價格方面，2021年石油化工產品的價格隨油價大幅提升。據wind數據顯示，2021年全年，IPE布倫特原油期貨結算價格一度從51.09美元/桶增長至80美元/桶，并于2022年初突破100美元/桶。而同期各類石油化工產品亦均迎來價格上漲，據光大證券發布的研究報告顯示，2021年恒力石化上游煉化產品平均售價4527元/噸，較2020年同比增長26%;PTA及下游新材料產品平均售價分別為4226元/噸、8705元/噸，分別同比增長32%、35%。而在產量方面，公司2021年煉化產品、PTA和聚酯產品的生產量分別達到2351.64萬噸、1218.63萬噸和33.15萬噸。除了煉化產品與去年持平略降外，PTA和聚酯產品的產銷量均較上年同期實現大幅增長，產增幅分別為26.74%和25.04%。

從公司目前產能規模來看，在石油煉化領域，恒力石化已具備年產450萬噸PX、180萬噸乙二醇、40萬噸醋酸、120萬噸純苯、85萬噸聚丙烯、72萬噸苯乙烯、40萬噸高密度聚乙烯和14萬噸丁二烯等國內緊缺、高附加值化工產品以及國六以上高標汽油、柴油和航空煤油等成品油產品的生產能力。其煉化產品具有明顯高品質、低成本的特點，在市場中具有較強競爭力。在PTA領域，公司擁有1660萬噸/年PTA產能，其中包含惠州基地500萬噸在建產能，是行業內惟一的一家千萬噸級以上權益產能公司。

大規模的產能確立了公司在石油煉化、PTA等領域的顯著優勢。從產業鏈來看，目前恒力石化已成為行業內首家實現從“原油-芳烴、烯烴-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全產業鏈一體化經營發展的企業。當前，在“俄烏沖突”背景下，油價維持高位運行，恒力石化作為民營煉化的龍頭企業，其產能規模和全產業鏈優勢有望使其充分受益。

新項目建設打開第二成長曲線 股權激勵將有助于長期發展

此外，為實現“大化工”平臺和“新材料”業務協同發展的“雙循環”格局，恒力石化在新材料、新能源領域的布局亦在加速推進。

據了解，目前公司在新材料業務板塊主要分布在差異化聚酯纖維產品、功能性薄膜產品、工程塑料產品和PBS/PBAT可降解新材料產品等高技術屬性領域。

公開資料顯示，現階段恒力石化已布局了80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目，16億平鋰電隔膜項目以及160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目和年產260萬噸高性能聚酯工程。其中160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目的產品包括雙酚A、異丙醇、環氧乙烷、聚碳酸酯、電子級DMC、ABS等，其中電子級DMC、聚碳酸酯、ABS以及鋰電隔膜等產品均運用于新能源和新材料行業。對此，業內人士分析表示，新材料項目和鋰電隔膜項目推動公司產業鏈向新材料及新能源領域延伸，有望打開公司二次成長曲線，并進一步增厚終端銷售產品的附加值，就目前看，恒力石化所布局的新能源新材料產品附加值提升遠大于油價漲幅，而隨著增量高端產能陸續投產，從中長期維度看，公司有望持續擺脫油價等成本端上漲帶來的業績負面影響。

此外，值得注意的是，在今年3月公司推出了第六期員工持股計劃，此次上市公司員工持股計劃和集團的持股計劃合計購買公司股票金額上限約為98.6億元。如此規模的股權激勵，將有效實現管理團隊和核心員工與公司利益的綁定。作為民營大煉化龍頭，恒力石化現有業務優良的業績表現有望持續，同時下游產業鏈不斷完善布局也將為其帶來可觀的業績增量，公司長期成長可期。