2021年綠色債券市場運行情況報告

商瑾　馬賽

摘要：在碳達峰、碳中和目標指引下，我國綠色債券市場迎來快速發展。2021年，國內債券市場貼標綠債規模達6400多億元，成為全球綠色債券的重要組成部分。為推動綠色債券市場健康發展，未來可從多方面著手：推動綠色債券環境效益信息披露的標準化和數字化，完善綠色債券發行的激勵機制和政策保障，以及提升綠色債券的投資熱情和動力等。

關鍵詞：“投向綠”債券 信息披露 數據庫 ESG

綠色債券政策動態

（一）綠色債券頂層設計逐步完善

一是糾正運動式“減碳”。2021年7月召開的中共中央政治局會議要求統籌有序做好碳達峰、碳中和（以下簡稱“雙碳”）工作，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發展。12月，中央經濟工作會議進一步要求正確認識和把握雙碳目標。會議指出，要立足以煤為主的基本國情，推動煤炭和新能源優化組合，狠抓綠色低碳技術攻關，同時要科學考核，加快形成減污降碳激勵約束機制，確保能源供應。

二是明確提出完善綠色發展標準化保障。2021年10月，中共中央、國務院印發的《國家標準化發展綱要》明確提出，要完善綠色發展標準化保障，包括建立健全雙碳標準、筑牢綠色生產標準基礎、強化綠色消費標準引領等。

（二）推動綠色債券標準化工作

一是綠色債券項目標準趨于統一。中國人民銀行、國家發展改革委、證監會于2021年4月聯合印發《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（以下簡稱《目錄》），統一了國內綠色債券支持項目和領域，進一步規范了國內綠色債券市場。同時，我國積極推動綠色債券標準與國際接軌。11月，中歐共同發布《可持續金融共同分類目錄報告——氣候變化減緩》。該目錄包括中歐共同認可、對減緩氣候變化有顯著貢獻的經濟活動清單，覆蓋能源、制造、建筑、交通、固體廢物和林業六大領域的61項主要經濟活動。

二是環境信息披露日益標準規范。中國人民銀行于2021年7月發布首批綠色金融標準，包括《金融機構環境信息披露指南》及《環境權益融資工具》兩項行業標準，為引導和規范金融機構環境披露工作以及創設和推廣環境權益融資產品提供了強有力的標準支撐。生態環境部12月印發《企業環境信息依法披露管理辦法》，明確了環境信息依法披露的主體和應披露內容，同時對企業環境信息披露系統建設、信息共享和報送、監督檢查等進行了規范。

三是綠色金融評價方案出臺。《銀行業金融機構綠色金融評價方案》于2021年7月正式實施，首次將綠色信貸、綠色債券等業務正式納入考核評價范圍，并指出“評價結果納入央行金融機構評級等中國人民銀行政策和審慎管理工具”，進一步提升了金融支持綠色低碳高質量發展的能力。

（三）地方積極推動綠色金融發展

粵港澳大灣區綠色金融聯盟2021年年會于9月在深圳舉辦，粵港澳深四地綠色金融參與者參加會議，共享綠色金融研究成果與經驗，推動大灣區綠色金融標準化建設及創新發展;深圳經濟特區綠色金融條例成果展示暨深圳市綠色金融協會成立大會于9月召開，會上對優秀綠色金融成果進行了表彰，鼓勵研究成果落地應用，并發出雙碳倡議。

綠色債券市場發展概況

（一）綠色債券主要發展情況

1.發行規模及結構

近年來，我國綠色債券市場獲得較快發展。2021年貼標綠色債券1（以下簡稱“貼標綠債”）發行規模共計6463.49億元，較2020年增長123%。其中，在岸貼標綠債6034.29億元。下文分析的貼標綠債均指在岸貼標綠債。

此外，我國還存在大量未貼標、實際投向綠色項目的“投向綠”2債券，其也為推動綠色發展作出了積極貢獻。2021年，我國發行“投向綠”債券805只，發行規模為13288.82億元，較2020年增長6.32%（見表1）。

在貼標綠債中，中期票據、資產支持證券（ABS）、金融債、公司債的發行規模較大，分別占發行規模的27.77%、19.39%、19.07%和14.04%，公司債、企業債占比較2020年有所下降，中期票據、ABS、金融債發行規模同比提升較大。

在“投向綠”債券中，地方政府債的發行規模最大，占比超過三成，中期票據占比超過兩成，其他規模占比較大的券種包括短期融資券（12.09%）、公司債（10.59%）、政府支持機構債（9.78%）、金融債（8.66%）和企業債（5.63%）（見圖1）。

2.發行主體所屬行業集中于工業和公用事業

從發行主體的行業分布來看，貼標綠債和“投向綠”債券均主要集中于公用事業、金融、工業等行業（見表2）。

在貼標綠債中，公用事業、金融、工業占比較為接近，公用事業為最重要的發行領域，發行規模達2103.34億元，占比為34.91%;金融和工業發行規模緊隨其后，占比分別為30.48%和26.29%。

在“投向綠”債券中，發行規模最大的領域是工業，達4787.66億元，占比為52.54%;公用事業緊隨其后，占比為28.85%;金融位列第三，占比為14.18%;其他行業占比較小（見圖2）。

3.債券評級維持在較高水平，中間級別占比上升

在發行評級方面，2021年新發行的貼標綠債和“投向綠”債券信用評級均較高（見表3）。

在有評級的貼標綠債中，AAA級占比最高，達89%;AA+等級別占比有所下降。

在有評級的“投向綠”債券中，AAA級占比高達94%，這主要是因為大量AAA級地方政府債的納入提高了“投向綠”債券的整體評級水平（見圖3）。

以中債市場隱含評級3為依據，2021年綠色債券的隱含評級相對較為分散。在有中債市場隱含評級的貼標綠債中，AAA-及以上占比超過60%;在“投向綠”債券中，AAA-及以上占比超過80%（見表4、圖4）。

4.發行期限中3年期占比較高

在發行期限4上，貼標綠債和“投向綠”債券存在一定的差異，主要表現為貼標綠債期限分布相對集中在1～5年期，“投向綠”債券的中長期占比較高。

在貼標綠債的發行期限中，3年期債券占比最高，達到46.59%，其次是1年期和2年期等期限債券（見表5）。

在“投向綠”債券的發行期限中，也是3年期債券占比最高（27.89%），其次是10年期和30年期長期限債券，占比分別為11.55%和13.64%，整體期限結構較長（見圖5）。

5.綠色債券二級市場運行情況

中央結算公司針對綠色債券市場運行情況推出中債綠色及可持續發展系列指數族系，助力綠色金融發展。2021年，綠色債券市場整體上行，中債-中國綠色債券指數穩步增長，由年初的171.19穩步增長至180.83，綠色債券整體表現穩中向好（見圖6、表6）。

（二）綠色債券產品和發行方式創新

在政策的支持和市場各方的共同推動下，2021年綠色債券市場不斷創新發行方式和產品類型，市場參與主體更加多元化，多只首單產品成功落地，有效擴大了綠色產業的支持范圍。

一是首次發行黃河專題綠色金融債券。國家開發銀行于2021年7月面向全球投資者發行首單“黃河流域生態保護和高質量發展”專題綠色金融債券100億元。采取固息+浮息品種、批發+零售模式、境內+境外市場等方式同步發行。

二是首次發行碳中和債。首批6只碳中和債于2021年2月發行，發行規模共計64億元，參與發行的企業包括三峽集團、華能國際、國家電投等。9月，中國農業發展銀行面向全球投資者發行國內首單用于森林碳匯的碳中和債券36億元，募集資金用于支持造林及再造林等森林碳匯項目的貸款投放。

三是首批可持續發展掛鉤債券發行。中國華能、大唐國際、長江電力、國電電力、陜煤集團、柳鋼集團、紅獅集團首批可持續發展掛鉤債券于2021年5月發行，均為2年及以上中長期債券，發行規模合計73億元。可持續發展掛鉤債券在發展初期重點聚焦于高碳行業的減排需求，首批發行的7單項目全部具備顯著的碳減排或污染物減排效應。

四是綠色債券市場雙向開放。2021年，建設銀行兩度在境外發行綠色債券，第二單是全球首筆基于中歐《可持續金融共同分類目錄報告——氣候變化減緩》發行的綠色債券，募集資金用于支持粵港澳大灣區清潔交通、清潔能源領域項目。12月，參考匈牙利綠債框架，匈牙利在我國發行了首單人民幣綠色主權熊貓債。

（三）綠色金融服務方興未艾

一是創新推出碳指數系列產品。中債估值公司于2021年3月編制碳系列指數，發布首只中債-碳中和綠色債券指數，反映碳中和債券整體價格走勢和市場發展情況。7月，中債估值公司聯合中碳登發布中債-中國碳排放配額系列價格指數，該指數成為首批反映全國碳排放配額現貨交易總體運行情況和變化趨勢的權威價格指數。12月，中債估值公司發布中債三峽集團債券收益率曲線，這是首條以清潔能源綠色債券作為編制樣本的中債收益率曲線。

二是創新提供綠色債券擔保品服務。中央結算公司創設綠色債券擔保品池，并于2021年12月成功支持中國人民銀行首期碳減排支持工具和煤炭專項再貸款業務落地，提供全流程債券擔保品管理服務，助力清潔能源、減排技術等重點領域。

三是創新發布中債ESG（環境、社會和公司治理）系列產品。中債估值公司于2021年6月發布中債-國壽資產ESG信用債精選指數，這是國內保險資管行業編制的首只ESG債券指數。11月發布中債-天風國際ESG優選中資美元債指數，這是境內首只以ESG評價為指數擇券標準的中資美元債指數。中債ESG評價系列產品實現了對8000余家境內公開發債主體和A股上市公司ESG評價的全覆蓋。

四是創建綠色債券環境效益信息披露指標體系和數據庫。中央結算公司經過3年研發，推出市場上首個應用于債券環境效益信息披露的較為全面系統的指標體系，這在國際上也屬首創。中央結算公司從數千份綠色債券募集說明書的百萬條數據中搜集項目環境效益披露信息，經提煉篩選和補充優化，設計了30個通用指標和13個適用特定行業的特殊指標，可用于對 “203+2”5個行業類別的環境效益進行量化刻畫，每個子行業都有一組體現其特點的環境效益指標組合。在此基礎上，中央結算公司上線全國首個綠色債券環境效益信息數據庫（以下簡稱“綠債數據庫”），該庫涵蓋了從2002年至2021年存量“投向綠”公司信用類債券的基本信息、募集資金所投項目信息及其披露的項目環境效益數據，用戶可以查詢和下載環境效益數據。該創新實踐得到市場的廣泛關注與認可，獲得國際金融論壇（IFF）全球綠色金融創新獎、粵港澳大灣區優秀綠色金融項目，相關研究成果獲深圳金融學會優秀論文一等獎、深圳綠色金融協會《深圳經濟特區綠色金融條例》配套制度標準課題研究貢獻獎。

對進一步完善綠色債券市場的建議

一是推進綠色債券環境效益信息披露的標準化和數字化。一方面，應建立統一的綠色債券環境效益信息披露標準，并在金融機構探索拓展應用。鼓勵發行人按照中債指標體系進行披露，建立統一環境效益信息披露制度，進一步細化綠色債券環境效益信息披露指引;根據國家政策調整，持續優化中債指標體系，建議強制披露核心指標，鼓勵披露輔助性指標;推動中債指標體系升級為行業標準、地區標準、國家標準以及國際標準;建議中債指標體系不僅應用于綠色債券領域，也可以應用于綠色信貸、綠色保險等領域。另一方面，廣泛推廣使用統一的綠債數據庫，加強綠色債券環境效益信息的穿透披露，并開展環境效益信息披露分析。建立陽光化的信息披露制度，建議在統一的綠債數據庫披露環境效益信息，通過金融科技穿透披露并公開展示債券投資項目對環境效益的貢獻，在提升綠色債券信息披露透明度的同時，也對綠色信貸投向項目起到監督檢驗的作用，有效防止“漂綠”“洗綠”等行為。

二是完善綠債發行激勵機制，積極引導綠債市場擴容。在雙碳目標下，綠色發展的資金需求量巨大，引導綠債市場擴容可以更好支持國家綠色發展轉型，并為市場化定價提供參考。為更好推動綠色債券市場發展，發揮綠色債券資源配置作用，建議完善相關激勵機制：在宏觀審慎評估（MPA）指標體系中增設綠色債券發行、投資和承攬承銷等指標并設定分值;優先選擇綠色債券納入貨幣政策操作的質押品池;對綠色債券的發行機構給予利息所得稅適當的優惠;研究對商業銀行持有的綠色債券適當降低風險計提;對于符合中債指標體系披露標準的綠色債券，投向項目涉及碳減排的，后續可考慮設計對接CCER（國家核證自愿減排量）產品;簡化綠色債券發行程序，對于符合綠色債券環境效益信息披露標準的債券，建議發行不設評級門檻，對綠色債券優先審批或注冊，促進提高綠色資產的流轉效率。

三是推動綠色債券產品和服務創新。推動綠色地方政府債規范發展試點，建議在現行地方政府專項債管理框架下完善綠色地方政府債發行要求，按照中債指標體系進行環境效益信息披露。鼓勵發行ABS以盤活綠色債券資產，推動綠色ABS、綠色資產擔保債券、綠色貸款抵押債券，提升綠色融資便利性。加強綠色債券業務創新，擴大綠色債券發行人范圍。鼓勵銀行業金融機構積極開展綠色信貸資產證券化業務，拓展綠色信貸ABS登記，并為形成綠色信貸ABS認定指引夯實基礎。支持綠色產業中優質、具有穩定現金流的存量資產開展企業證券化業務。鼓勵企業創新發行綠色可續期債券和項目收益債等結構化綠色債券產品。

四是加快ESG的推廣應用，引導責任投資理念。倡導責任投資和可持續發展理念，貫徹ESG原則，盡可能使每一筆綠色債券投資都把保護環境落到實處。增強機構投資者的社會責任，鼓勵金融機構、證券投資基金、社會保障基金、企業年金、社會公益基金、企事業單位等機構投資者投資綠色債券，鼓勵設定最低綠色投資比例。鼓勵指數機構研發并推出投資型綠色債券指數，為投資者提供多元化業績比較基準和投資標的。推動綠債指數衍生品的發展，研發以綠債指數為標的的指數型基金。

五是促進我國綠色債券市場持續開放，實現境內外綠色債券市場良性互動。以綠色債券為突破口，進一步推動債券市場開放。加強綠色債券業務、技術標準及規則制定方面的國際交流，推動國際對我國綠色債券環境效益信息披露標準的認可，促進形成國際共識。推動跨境綠色信貸資產轉讓，提升綠色資產流動性和市場定價能力。鼓勵國際市場對我國綠色債券指數產品進行深入應用，提升我國綠色債券的國際影響力。吸引境外機構投資者投資境內綠色債券，允許境外投資者以綠色債券作為質押品進行回購交易。推動綠色債券跨境交易，建議允許綠色債券在盧森堡、新加坡等國際交易所進行境外交易，在中央結算公司辦理結算。

注：

1.貼標綠色債券是指經官方認可發行的綠色債券，募集資金主要用于綠色產業項目。

2.“投向綠”債券指募集資金投向符合《目錄》、國際資本市場協會（ICMA）《綠色債券原則》、氣候債券倡議組織（CBI）《氣候債券分類方案》這三項綠色債券標準之一，且投向綠色產業項目的資金規模在募集資金中占比不低于貼標綠債規定要求的債券。

3.中債市場隱含評級是中債估值公司從市場價格信號和發行主體披露信息等因素中提煉出的動態反映市場投資者對債券的信用評價，是對評級公司評級的補充。

4.債券期限分為三類：一是短期債券，即償還期限在1年或1年以內的債券;二是中期債券，即償還期限在1年以上、10年以下的債券;三是長期債券，即償還期限在10年及10年以上的債券。

5. 203個行業參考中國人民銀行、國家發展改革委、證監會于2021年4月發布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》行業分類。另外2個細分行業是“客運鐵路”和“綜合管廊”，參考《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》。

作者單位：中央結算公司中債研發中心

責任編輯：劉穎 鹿寧寧