酒品行業財務報表分析

崔敏

摘要：文章運用財務報表分析方法，從不同的角度，如管理者、投資人、債權人角度對貴州茅臺酒股份有限責任公司的財務分析，希望通過分析為研究酒品行業提供一定的幫助。

關鍵詞：財務報表分析;比率分析法;盈利能力;貴州茅臺

近年來，白酒行業競爭激烈，各大品牌的白酒均有消費者喜愛，針對白酒行業，基于財務分析的角度，選取茅臺為例進行分析，從中找出不足之處，進而完善，以便為其他白酒品牌的企業規劃提供參考。

一、貴州茅臺股份有限公司

貴州茅臺成立于1999年，于2001年上市。

貴州茅臺股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發公司等八家公司共同發起，注冊資本為一億八千五百萬元。

公司主要是以銷售酒品為主，同時對一些其他產業，例如信息產業也有所涉及。

二、管理者視角分析

（一）縱向指標分析

通過分析茅臺2015～2019年財務報表數據中可以得出存貨周轉率一直在穩定增長，由0.15增長到0.3，增長幅度將近增長一倍;相應的存貨周轉天數在縮短，由2339天變到1182天，整整快了1倍。然而應收賬款周轉天數后期基本不存在;總資產周轉率也在緩慢上升，從0.44增長到0.52，總體來說，該企業償債能力較好，沒有出現大量的應收賬款，存貨積壓等問題。

從表中我們可以看到，茅臺的應收賬款周轉較快，。主要原因在于其經銷商政策，這表明了企業有較強的流動性。將自身資金從應收賬款中抽離用于其他擴大生產規模或產品研發中去，也進一步提升保障自身利潤的水平。2016 年與2017 年營業收入有所上升，其原因主要與其自身特點有關，由于酒品自身特點，存放時間越長味道更香，所以其自身價值也有所提升。2015～2019年周轉率呈遞增的趨勢，主要受資產規模不斷擴大的影響，茅臺在2016年銷量增加，導致 2017 年總資產周轉率有所提高。

（二）橫向指標分析

通過查找資料及數據，通過對比茅臺與行業平均水平相對比發現，無論是每股收益、銷售凈利率、凈資產收益率貴州茅臺較其他企業來說都處于行業領先水平。貴州茅臺的高股利分配一直是行業的領頭人，較高的股利分配在向市場傳遞出積極信號的同時，也表現出投資不足。從以上比率可以看出。

通過對以上比率分析得出公司現金流充足，收益較高，因此采用高股利政策回饋股東，與股東分配利潤，但較高的比例分配會給企業帶來巨大的資金短缺風險，但是大規模降低現金股利分配，會給企業帶來不好影響，所以應當適當降低現金股利分配，增加股票分配，促進企業經營穩定持續發展。

三、從債權人角度分析

（一）縱向比較

1. 短期債權人

由上述數據可知，貴州茅臺的流動比率2016～2019年呈遞增狀態，流動資產可以彌補流動負債，即營運資本有富余，說明公司短期償債能力越強，對其償債力有所保障，無疑是給短期債權人增加了信心。

如表1所示，速動比率逐年遞增，應收賬款是速動比率的重要組成部分，然而近四年貴州茅臺的應收賬款為0，這極大的保證了企業的償債能力，從債權人角度，這是種利好表現。

2. 長期債權人

資產負債率由2016年32.79%下降至2019年22.49%，這代表企業償債能力在這四年來是逐年增強的，企業所面臨的財務風險會越來越小。在資本結構中債務資本所占比例較小，即股東權益所占比例較高，表明企業的償債能力越來越趨于穩定，增加了債權人對于資金的信心。

如表2所示，貴州茅臺的產權比率在近三年來是不斷下降的趨勢，說明貴州茅臺公司并沒有通過舉債經營的方式進行快速擴張，而是股權資本遠高于債務資本，說明該公司長期償債能力較強，企業的償債壓力較小，公司財務風險降低。

以上兩種指標都顯示貴州茅臺的長期償債能力在逐年增強，有利于長期債權人對于其借給企業資金的保障程度。

（二）橫向比較

1. 短期債權人

如圖1所示，在市場45家茶酒飲料的上市公司中，2019年貴州茅臺的流動比率位列第六，處于上游區，且其遠超行業平均流動比率，說明對于短期債權人而言，貴州茅臺的短期償債能力在在茶酒飲料行業較強，有利于資金的安全性。

2. 長期債權人

如圖2可知，貴州茅臺的資產負債率為14.25低于行業平均水平的，位列37位，比較尾端的位置，這說明資本結構中債務資本占比較小，對于長期債權人而言，是樂于看到資產中債務資本較小的，這顯示該企業的長期償債能力較強，債權人更容易收回錢來，更好的發揮財務杠桿的作用，債權人給企業的借款資金能夠快速回籠。

四、從投資人視角分析

（一）盈利能力分析

凈資產收益率是指收益與凈資產的比值，用來反映企業的盈利能力狀況。如表3所示茅臺的凈資產收益率近四年由22.94%增長到33.09%，可以看出該公司凈資產收益率逐漸上升，遠高于行業平均水平，因此可以看出公司資本運營效益很好。

毛利率也是分析盈利能力的一個指標，毛利率是指毛利與收入的比值。毛利率與企業的收益情況息息相關。茅臺的毛利率在過去4年基本保持在90%左右，始終維持在一個較高水平，盈利能力較強。

凈利率能綜合反映一個企業或一個行業的經營效率，該指標是凈利潤與營業收入的比值，凈利率的大小決定著企業的發展能力，運營效率等。茅臺凈利潤率在2016～2019年處于持續上升趨勢，尤其在2019年數值很大，展現了較強的發展能力。

（二）發展前景分析

茅臺的發展前景我們可以從成長性方面來分析，茅臺也是令人刮目相看。如圖3所示，近幾年來國家對酒品行業甚是友好，國家新政策的出臺對于茅臺的營業收入和營業利潤不降反升。

五、分析總結

綜合來看，無論從哪個視角來看，貴州茅臺都是一個很讓人放心的企業，但針對不同視角也應作出如下關注。

對企業管理者來說，要充分了解企業的運營情況，對其財務盈虧和現金流入和流出等有充分的認識，能夠以敏銳的眼光發現問題并有應對措施。

對投資者來說，學會從報表中反應出的數據挖掘有利信息，進而使自己利益得到最大程度的保障。

對于債權人來講，要密切關重其償債能力，資本結構中債務資本的比例等，另外，對于企業的收入情況也要進行持續追蹤，以判斷自己的借款資金能快速回來。

政府有關部門應時刻關注宏觀和微觀的社會經濟效益，以及各種稅費上交國家的可靠性，為決策者提供良好的決策依據。

參考文獻：

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（作者單位：沈陽大學）

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