買入港股正當時

吳鎮宇

2008年，巴菲特曾在《紐約時報》撰寫特稿，標題為《買入美國，正當時》。

而在中美對抗、俄烏沖突、疫情重燃的今天，我仿照巴菲特的文章，寫一篇《買入港股正當時》。

我認為，再次大舉買入港股的時機到了。

沒錯，我正在繼續買入。

1997年7月1日零點，《義勇軍進行曲》在中國香港地區奏響，舉國上下皆歡慶香港的順利回歸。7月2日，泰銖受到以索羅斯為首的國際對沖基金的狙擊，“97金融危機”拉開序幕。恒生指數從1997年8月高點16820點開始瘋狂下跌，到1998年8月時已經跌到6545點。短短一年時間，恒生指數跌去近六成。在港府入市干預后，1999年11月盈富基金（港府救市時買入的股票基金）上市時，恒生指數已是14189點，較最低點翻倍有余。

2008年席卷全球的金融海嘯，恒生指數從2007年11月的最高點31897點到2008年10月的最低10676點，跌幅超六成。等到后來經濟觸底，股市早已大漲。

2020年1月，當新冠疫情爆發，全球股市遭遇重挫，恒生指數在當年3月創下新低21139點，一年后最高觸及31183點。

壞消息帶來的極端市場波動是投資者的好朋友。當壞消息肆虐時，正是買入股票的最佳時機。它幫你創造機會，讓你可以打折買入一份中國內地及中國香港地區的未來。

回顧本世紀恒生指數的走勢，從市盈率PE的角度看，比今天（2022年3月15日8.5倍PE）更糟的情況僅有“2001年科網泡沫破裂與911”的7.4倍PE了。

我們從歷史中走來，早已經歷過無數看上去非常糟糕的時刻，但長期來看，我們的生活的確越來越好——股市給耐心的、勇敢的投資者帶來了巨大的回報。

自中國實施改革開放以來，從1979年起，如果我們靜下心來，一年一年的梳理，你可以記下一堆一堆發生在中國內地及中國香港地區的問題。我們經歷過幾次經濟衰退和金融危機，經歷過非典、新冠疫情等社會和政治事件。然而，恒生指數40年來從1979年的500點，到今天已上漲至約20000點;上證指數也從1991年的100點上漲至如今的3300點。

這30-40年來，這么大的漲幅，你可能覺得投資者不可能虧錢。但虧錢的投資者太多了。

有些投資者很不幸：當他們感到周圍的氣氛歡欣鼓舞時，他們買;當他們看到新聞報道感到緊張不安時，他們賣。

要知道，我們的國家總是被問題所困擾，但我們國家也總能解決它們。

持有現金，等待不確定性消逝、情況更明朗之后做決定不是更好嗎？很遺憾，未來永遠不會一目了然。

除非你在特定的有利時間點碰巧有現金在手，否則你是不可能因為市場的極端情況而受益的。

但有一點我可以肯定，這種糟糕的體驗——企業的股價弱于企業的業績給投資者帶來的糟糕體驗——不會一直無限期的持續下去。若我們回顧恒生指數及國企指數的走勢，很容易發現本輪始于2021年初的下跌，在本世紀里比這更糟的僅有2008年全球金融危機了。

“明天可能比今天更糟糕”，這種可能性一直存在，特別是在目前中美對抗、俄烏沖突、疫情重燃的此時此刻，未來的確看起來非常不確定。許多投資者因為害怕這種不確定性，害怕股價繼續下跌，選擇了降低倉位——而這些投資者，往往與那些在市場正常運行時，信誓旦旦地說出“未來必將如此”的投資者，是同一批人。

誠然，我無法預測股票市場的短期波動，不清楚股市在未來一個月、半年、一年以后是漲是跌，但有一點我可以確定：當情況好轉、投資者情緒從悲觀轉向樂觀時，很多股票不會再是目前這個價格。那些正在等待更好的股票價格買入點的投資者，很有可能繼續保持觀望，直到下一輪上漲持續了很長一段時間。

“等到知春鳥報春的那一刻，其實春天已經快過去了。”

巴菲特曾說：“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。”

當市場中彌漫著悲觀恐慌情緒時，當富有經驗的投資者都感到了恐懼時，當那些曾經高高在上的真正的好公司的股價也隨市場泥沙俱下時……正是檢驗投資者是否為真正的價值投資者的時刻。

一方面，有很多公司缺乏競爭優勢、缺乏自身造血能力、資產負債表情況糟糕、管理層道德不佳……投資者對這類公司保持謹慎沒有錯誤;另一方面，中國仍有很多公司前景光明、競爭優勢強大、資產負債表優秀、經營狀況良好、管理層靠譜……投資者對這類公司感到恐慌毫無道理。

短期來看，好公司暫時陷入困難，盈利出現下降完全是正常情況。但如果你把投資周期拉長到5年、10年、20年，大多數好公司將繼續創造盈利紀錄。因為每一只股票都代表一個公司，如果一家好公司遭遇了暫時的困境，那會有千千萬萬的員工來重塑企業的競爭力，力爭盡快走出泥潭，再創輝煌——而投資者需要做的，就是事前篩選與事后信任。

價值投資鼻祖格雷厄姆說過，并且歷史已經無數次證明過：“短期內市場是臺投票機，但長期來看，它是一臺稱重機。”價值投資者之所以能持續成功，那是因為他們牢牢抓住成功的企業不放手——市場遲早會反映企業的價值。當市場陷入瘋狂時，這一老掉牙的經典論述在未來仍會有效。

投資真正的訣竅，就是找到那些顯而易見的、明顯的機會——從成千上萬的公司里，找到“優質、低估、管理層全心全意為股東服務”的公司，在出現明顯的錯誤定價的時候，大膽擊球吧！

長期來看，現金實際上并不能創造利潤。我們看到了越來越多的國家，正在采取的政策，加劇了現金的真實貶值速度。持有現金，長遠來看，是一種虧損性的投資方式。

相對于未來的種種不確定性，決定投資者未來回報的最重要因素，是企業的未來和投資者的出價。而如今，我們可以以歷史最低的出價，買進那種10年后利潤大概率能大大高于現在，而且10年后前景依舊讓我們看好的企業。

它們具有如下特點：業務主要在中國內地;良好的盈利能力和“吸金”能力、擁有健康的資產負債表;管理層對未分配利潤的再配置有著良好的歷史記錄，且管理層以股東的長期利益至上;目前估值處于歷史的最低區域。

無論如何，股市的走向并非我們所能理解的，為了現在不理解而且將來也不會理解的大市走向，放棄理解的、有利可圖的投資，我們覺得是沒有道理的。

我從事投資工作十年來，一次股災也沒落下，但相比十年前，生活和財富在變得越來越好。回顧自己的投資，過去盈利的很大一部分是在市場恐慌之際，其他投資者無腦賣出時所奉上的，這一次，會是歷史的重演？還是命運的終點？

就讓我再一次懷著對美好生活的向往，對投資的熱愛，在投資者感到最艱難、最恐懼的時刻永不氣餒，勇往直前——運氣好的話，順便賺點錢吧。

作者微信公眾號：一朵喵說