頻收問詢函還踩雷樂視 達(dá)華智能自救之路不平坦

王丹 王繼偉

已停牌3個(gè)月之久的達(dá)華智能，于10月8日下午再次收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問詢函。問詢函顯示，今年9月19日，達(dá)華智能披露了擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)北京訊眾通信技術(shù)股份有限公司（下稱“訊眾股份”）100%股權(quán)的預(yù)案，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查，發(fā)現(xiàn)預(yù)案存在不少錯(cuò)漏，其中包括擬購(gòu)買股權(quán)數(shù)量及金融、標(biāo)的公司股權(quán)預(yù)估值、標(biāo)的公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值等數(shù)據(jù)的表述存在多處不一致的情形，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求解釋個(gè)中緣由。對(duì)此，達(dá)華智能于10月10日晚發(fā)出公告表示，延期回復(fù)問詢函，并繼續(xù)停牌。

記者了解到，9月28日晚，達(dá)華智能連發(fā)38份公告，擬將持有的潤(rùn)興融資租賃有限公司（下稱“潤(rùn)興租賃”）40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海晟則投資管理中心，交易價(jià)格為12.4億元。

實(shí)際上，自今年6月份，達(dá)華智能便開始籌劃對(duì)訊眾股份的收購(gòu)計(jì)劃。繼上次停牌（2017年12月6日～2018年3月6日），時(shí)隔3個(gè)月，再次開啟停牌模式，且時(shí)間更久。出售潤(rùn)興租賃換購(gòu)訊眾股份，對(duì)公司來說有何利好？并購(gòu)計(jì)劃遲遲未落地，是否因?yàn)橘Y金不足？達(dá)華智能大玩“復(fù)盤拖延戰(zhàn)”，究竟想干什么？如果復(fù)牌，是否存爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)？《投資者報(bào)》記者就以上問題向達(dá)華智能發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿前，未收到對(duì)方相關(guān)回復(fù)。

頻繁更換券商，強(qiáng)推并購(gòu)

9月19日、27日，達(dá)華智能發(fā)布了變更獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的公告，公司此次資產(chǎn)收購(gòu)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問由平安證券變更為網(wǎng)信證券，再變更為西部證券。那么，達(dá)華智能在公布重組預(yù)案的關(guān)鍵時(shí)刻更換券商，到底意圖何在？深交所也就公司頻繁變更獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問詢問原因及合理性。

達(dá)華智能半年報(bào)顯示，公司擁有貨幣資金4.29億元，短期借款16.78億元。有業(yè)內(nèi)人士表示：達(dá)華智能以12.25億收購(gòu)訊眾股份無法推進(jìn)，因其無法拿出6.69億現(xiàn)金加發(fā)行股份收購(gòu)訊眾股份；另外，近期上市公司收購(gòu)三板公司的過會(huì)率也比較低，所以平安證券才會(huì)選擇退出。

記者通過年報(bào)了解到，訊眾股份在2017年的凈利潤(rùn)是4548.5萬，且同比增長(zhǎng)率下降幅度較大，銷售毛利率也呈下降趨勢(shì)，2018年凈利潤(rùn)更是大幅下滑，僅159.88萬元。然而，訊眾股份卻給出了頗為亮眼的業(yè)績(jī)承諾，即2018年、2019年、2020年凈利潤(rùn)不低于7000萬、10000萬、14，000萬。

達(dá)華智能打算以12.25億元收購(gòu)訊眾股份，但其市值只有6.04億，在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降情況下，高于市值2倍的估值還會(huì)合理嗎？

記者了解到，此前達(dá)華智能持續(xù)的并購(gòu)，已經(jīng)讓其背負(fù)了較大的財(cái)務(wù)成本，為收縮戰(zhàn)線，才頻頻甩賣并購(gòu)標(biāo)的還債。6.69億元從何而來？

出售標(biāo)的，開啟自救

記者了解到，達(dá)華智能在2018年一季報(bào)中稱，2018年1-6月份可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19，282.41萬元至20，659.73萬元；而隨后，達(dá)華智能將凈利潤(rùn)修正為-23，414.36萬元至-22，037.04萬元，修正的主要原因是聯(lián)營(yíng)公司投資收益未達(dá)預(yù)期、財(cái)務(wù)費(fèi)用增多以及部分資產(chǎn)存在減值跡象；最終，達(dá)華智能在2018年上半年虧損2.25億元。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，達(dá)華智能不得不出售標(biāo)的，進(jìn)行資產(chǎn)置換。早在3月，達(dá)華智能就想出售卡友支付，可遲遲未完成。卡友支付作為老牌的支付公司已有15年的發(fā)展史，可近年來屢遭被罰，并為此丟失了25省市的收單資質(zhì)，大大降低了所持牌照的含金量，這也給卡友支付的轉(zhuǎn)讓增加了很多不確定因素。有外界稱，卡友支付似乎因?yàn)轭l繁被罰，入手僅三年就被達(dá)華智能拋棄。

隨后，達(dá)華智能以12.40億元價(jià)格出售潤(rùn)興租賃，對(duì)方將以現(xiàn)金方式支付全部交易對(duì)價(jià)，而在兩年前，達(dá)華智能是以10億元收購(gòu)潤(rùn)興租賃40%股權(quán)的。這樣一來，達(dá)華智能收購(gòu)訊眾股份的資金問題似乎就能解決了。

記者根據(jù)達(dá)華智能與訊眾股份的年報(bào)，將達(dá)華智能在潤(rùn)興租賃里所占的權(quán)益與訊眾股份做了一份統(tǒng)計(jì)。2016年、2017年、2018年無論是總資產(chǎn)、股東權(quán)益、營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，潤(rùn)興租賃均略勝一籌。

那么，將擁有牌照的潤(rùn)興租賃賣掉換購(gòu)訊眾股份，這份買賣劃算嗎？

踩雷樂視，實(shí)控人減持

2018年，達(dá)華智能多次收到問詢函、關(guān)注函，且其子公司深圳金銳顯數(shù)碼科技有限公司（下稱“金銳顯”）曾踩雷樂視，股價(jià)遭淪陷，市值蒸發(fā)60億元。

2017年年報(bào)顯示，達(dá)華智能營(yíng)業(yè)收入34.29億元，比上年同期減少1.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.17億，比上年同期增長(zhǎng)7.61%。然而，在2018年上半年出現(xiàn)了虧損，達(dá)華智能則表示，在大力布局海外衛(wèi)星項(xiàng)目的同時(shí)，融資規(guī)模不斷上升，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增多。

另外，達(dá)華智能主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較上年有所降低，比如電子元器件制造業(yè)同比減少-8.68%，智能交通業(yè)同比減少-21.33%，信息技術(shù)業(yè)同比減少-91.58%，印刷業(yè)同比減少-3.25%。

2017年，達(dá)華智能的研發(fā)人員數(shù)量高達(dá)902人。然而，記者對(duì)比了一下其他同等企業(yè)，發(fā)現(xiàn)研究人員數(shù)量基本在100人左右。

高管頻繁出走，對(duì)達(dá)華智能來說無疑是重大的“地震”。自今年4月份以來，達(dá)華智能原副總裁關(guān)靜東、原財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總裁陳開元、原副總裁蔣暉及董學(xué)軍等多名高管相繼辭職，最后董事長(zhǎng)蔡小如也辭職。

7月4日，達(dá)華智能發(fā)布公告稱，收到深交所關(guān)注函，問詢公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否正常，相關(guān)高管辭職原因和就此對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的影響。達(dá)華智能則給予了很官方的回復(fù)，因個(gè)人工作調(diào)整原因，未對(duì)公司造成不利影響，公司將陸續(xù)調(diào)整管理層相關(guān)工作職責(zé)及分工。這樣的離職理由難以讓人信服。

自2014年起，蔡小如通過減持、轉(zhuǎn)讓股份等方式，共套現(xiàn)38億。2018年8月29日公告披露，蔡小如處于質(zhì)押狀態(tài)的公司股份共計(jì)185，524，998股，占其所持公司股份總額的72.03%，占公司股本總額的16.94%。

這次，達(dá)華智能的并購(gòu)重組能否順利完成？《投資者報(bào)》記者將持續(xù)關(guān)注。