新能源獨角獸企業盈利能力分析—以容百科技為例*

文/譚珺婷 李怡萱（廣西財經學院）

公司財務能力分析是對公司的盈利能力、經營能力、風險規避能力和可持續發展能力進行分析和評價的方法。企業的經營狀況中盈利能力是一個重點因素，中國證監會等監管部門考核標準更是以公司盈利能力來評估其發行股票和募集資金的能力。目前新能源是傳統能源的補充劑和替代品，在我國的發展具有相當的潛力。但中國新能源行業的發展,受限于產業鏈不健全、上中下游產業鏈難銜接等問題，企業的最大利潤也只能是杯水車薪。因此，新能源獨角獸企業盈利能力的分析是亟須解決的重要問題。容百科技是一家成立于2014年的新能源材料公司，它是新能源汽車關鍵零部件行業的佼佼者，成功入圍各大獨角獸企業榜單。隨著政府補貼政策的逐漸退坡，電池技術存在發展瓶頸，企業面臨的未來不確定性因素增加，企業存在著新能源獨角獸企業高成長性、高盈利性、高不確定性的顯著特征。

本文采用層次分析法量化每個層級的結果指數中相對于上一級指數的結果優先權重。張麗(2010)通過SPSS因子分析法評價廣東省房地產公司，從而進行了盈利能力研究。張紅(2010)等運用主成分分析法構建公司收益強度的綜合計量指標。如蔣麟鳳(2007)指出企業的盈利能力對財務狀況的最大影響是通過層次分析法的構建。沈亭和王淑慧(2010)運用了層次分析法對指標選擇方法進行改進,公司財務狀況達到了更為準確的效果。章春燕和楊雪(2017)將層次分析法運用在控制電力企業財務風險控制中,把電力企業內部的風險評估進行了綜合性考量。而本文中融入了應收賬款/票據占當期營業收入總占比，以更為寬泛的角度來衡量盈利能力的核心指標,為研究企業盈利能力開拓了一個新視角。

一、企業盈利能力評價指標

（一）經營盈利能力

經營盈利的能力高低是影響企業是否能履行債務合同能力的判斷基礎。容百科技的毛利率在2018年達到最高值，就算2019年毛利率出現了下降趨勢，但與行業水平來比較仍然優越。因為新能源行業大部分都是賒銷，企業的應收賬款占比很高。因而，能有效地將這些應收賬款發回到公司的現金流中，對其是否能持續經營起著決定性的作用。容百科技的應收賬款周轉天數逐漸降低，可見流動資金使用效率更好。其營業凈利率由1.45%迅速增長到6.94%，但2019年又呈現下降趨勢，可看出容百科技盈利能力不夠穩定。

（二）資本盈利能力

凈資產收益率是利潤額與平均股東權益的比值，也是一項評估上市公司盈利能力的核心要素。該指標反映股東資本產生凈收入的能力，盈利現金比率越高，說明公司自身投資的經濟回報越好，更加值得投資。容百科技在2016年到2018年的凈資產收益率增長了168.45%,象征著所有者權益獲利能力大幅度增強，在行業上的競爭力變強。而容百科技的每股經營現金流2017年下降到了-1.8539，2020年增長為1.597，說明容百科技現金流強勁，回款力度變大，產品的競爭性變強。容百科技的盈利現金比率這五年以來逐漸增大，由-1130.94%逐年增長到338.76%，當前收益水平證明了容百科技的競爭力。

表1 盈利能力分析體系

表3 盈利能力分析指標體系指標權重B-C

表4 盈利能力分析指標體系指標權重B-C

（三）資產盈利能力

公司的盈利能力是通過其營銷能力、現金收入能力、降低成本能力、風險規避能力綜合體現。企業資產盈利能力的評價分析通過總資產報酬率、資產負債比率、應收賬款占當期營業收入總占比這幾個指標來衡量。應收賬款與當期營業利潤之比是企業取得應收賬款后轉化為現金所需的時間，應收賬款占比越少的企業通常有較強的競爭力。容百科技的總資產報酬率五年增長了約398.6%，2018年的總產報酬率是2016年的九倍，資產負債比率由69.92%降低到29.55%后，三年一直保持在26%左右。2018年應收賬款/當期營業收入總占比增加到了57.46%，而后又下降到了19.29%，這三年來其資產盈利能力正呈上升趨勢，可見企業管理水平也在逐步提升。

表8 盈利能力分析總目標層次總排序

二、容百科技盈利能力實證分析

（一）指標評價體系構建

建立模型后構造判斷矩陣，一般采用1-9及其倒數用于賦值，見表2-表5。

表2 盈利能力分析指標體系指標權重A-B

表5 盈利能力分析指標體系指標權重B-C

（二）計算各指標權重系數

AHP一般以特征向量法為基礎計算判斷矩陣的排序向量來確定權重，見表6。

表6 各指標權重

（三）進行一致性檢驗

λmax－n用來衡量一致性。一個判斷矩陣 A(n＞1階方陣)不一致程度的衡量指標CI,CI = (λmax－n)/(n1)，判斷矩陣A的隨機一致性比率為CR,CR=CI/RI，這里RI為平均隨機一致性指標，見表7。

表7 RI值

由前文可知，A-B 矩陣的λmax=4≥4,CR=0.000<0.1,通 過 一致性檢驗。同理可得，B1-C 矩陣CR=0.000,B2-C矩陣的 CR=0.000,B3-C矩陣的CR=0.000，均通過一致性檢驗。

企業綜合盈利能力評價模型如下:

Y = 0.123C1 + 0.3027C2 +0.0473C3 + 0.1534C4 + 0.0426C5 + 0.0653C6 +0.0227C7+0.0204C8 + 0.1105C9 + 0.0391C10 + 0.073C11

（四）容百科技盈利能力實證分析

根據容百科技2016年至2020年的部分財務指標，運用綜合盈利能力評價模型，見表9。

表9 容百科技盈利能力評價

（五）實證結果

以上分析結果得出容百科技在2018年盈利能力處于最強狀態，2020年其盈利能力呈現出最弱態勢。經過十個指標綜合分析,影響公司獲利能力力度最強的因素為營業毛利率、凈資產報酬率以及扣非凈利潤?？傮w來看,2016-2018期間容百科技的營業毛利率、總資產報酬率逐年上升，扣非凈利潤也處于不斷上升的趨勢，不難發現企業的獲利能力逐年提高，企業的經營成本控制能力較強。值得注意的是在2019-2020年間，應收賬款周轉天數、應收賬款占當期營業收入比率、盈利現金比率的發展趨勢呈良性趨勢，但剩余指標都是呈下降趨勢，因此要時刻關注企業資本收益能力。2018-2020年間，經營盈利能力、資本盈利能力、資產盈利能力這三方面容百科技的表現不利好，總體來說容百科技的盈利能力呈現出下降趨勢。

三、結論

本文通過容百科技2016-2020年財務數據對其經營盈利能力、資本盈利能力、資產盈利能力的定量分析，最終得到以下結論：第一，從2016-2018年的數據看，容百科技的營業利潤率持續提升，其營業毛利率、凈營業利潤率、非凈利潤扣除率等營業利潤率指標大幅上升。第二，2016年至2018年，凈資產收益率、每股經營現金流、盈利現金比率都表現出大幅度上升趨勢，因此容百科技的資本盈利能力表現是逐年上升且形勢大好。第三，2016-2018年，容百科技的總資產報酬率、資產負債比率、應收賬款占當期營業收入總占比都有大漲幅，說明其資產管理能力很強，盈利能力不斷增強。第四，基于2018-2020年的數據，通過容百科技的盈利毛利潤逐年下降表明其在收益質量管理方面存在很大的漏洞，想要提升企業的盈利能力，就要加強收益質量方面的管理。第五，營業毛利率、總資產報酬率、扣非凈利潤對企業的盈利能力影響力度最大，最后不難得出容百科技盈利能力在2018表現最好，而在2020年表現最弱。