A股“開門紅”期待落空后

黃慧玲

歲末年初，A股持續(xù)震蕩，撲朔迷離的市場行情讓分析師們的預測報告不斷被打臉。內(nèi)外利好利空對峙之下，近期央行罕見的“寬信貸”表態(tài)亦未能點燃A股情緒。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，近期海外科技股下調(diào)引發(fā)大量納斯達克市場股票“腰斬”，疊加本年度美聯(lián)儲加息預期鷹化以及春節(jié)長假因素，都壓低了A股市場的短期風險偏好，尤以成長股為甚。

市場還需更多信心和時間來恢復。不過，央行表態(tài)進一步驗證了貨幣寬松大基調(diào)。受訪業(yè)內(nèi)人士認為，寬松的流動性環(huán)境下，對權益類資產(chǎn)的估值將有較好的支撐。盡管2022年沒有實現(xiàn)“開門紅”，但業(yè)內(nèi)普遍對2022年的A股行情相對樂觀。

“堅持穩(wěn)字當頭，切實維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！弊C監(jiān)會主席易會滿在2022年系統(tǒng)工作會議上表示，“加強宏觀研判和政策協(xié)調(diào)，健全風險預防預警處置問責制度體系。穩(wěn)步推動中長期資金入市，促進投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展。健全資本市場預期引導機制，為市場平穩(wěn)運行營造良好環(huán)境。”

“千股漲?！逼诖淇?/h3>

1月18日，央行副行長劉國強在新聞發(fā)布會上表示，當前重點的目標是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力。貨幣政策要充足發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力，要前瞻操作，走在市場曲線的前面;貨幣政策的工具箱要開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方;存款準備金率進一步調(diào)整空間變小了，但還有一定的空間。

業(yè)內(nèi)普遍認為，央行的表態(tài)顯示國內(nèi)的貨幣政策將強調(diào)主動作為、靠前發(fā)力，預計流動性將繼續(xù)維持充裕狀態(tài)。

“央行這個表態(tài)，對資產(chǎn)肯定重大利好。明天要沒有千股漲停，我都覺得機構腦子進水了。”經(jīng)濟學家管清友當天晚上在其微博中寫道。

其后兩日，股市實際表現(xiàn)不及預期。該微博也因此在網(wǎng)絡中流傳甚廣，成為股民的調(diào)侃對象。管清友再發(fā)微博：“好吧，我錯了。預期轉(zhuǎn)弱，恢復信心還需要時間。市場慢慢療傷吧?！?/p>

“信心勝于黃金。”東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇告訴《財經(jīng)》記者，“對股市來說，對經(jīng)濟增長前景以及對爭議較大的行業(yè)信心增強是最關鍵的。然后才是貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、供應鏈政策等等因素的優(yōu)化?！?/p>

“實際上國內(nèi)國外利空參半，一方面央行表示貨幣政策工具箱開得再大一點，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率雙降10bp（基點），寬貨幣信號空前強烈;另一方面，美債利率快速上行，引發(fā)美股大跌，壓制風險偏好?！眲?chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧1月19日表示。

內(nèi)外利好利空對峙之下，市場并沒有出現(xiàn)大家期待的大漲，反而以新能源為代表的成長風格領跌市場，醫(yī)藥板塊也受集采力度超預期影響全線下挫?！胺€(wěn)增長相關的新舊基建、金融地產(chǎn)、TMT板塊收紅，顯示市場主線仍在穩(wěn)增長一邊。”

“盡管央行的表態(tài)屬于重磅利好，但央行強調(diào)的寬松可能與市場理解的寬松并不是同一概念。央行注重的是寬信用，防止信用崩塌，而非簡單的放水。因此，未來企業(yè)估值的提升并非源自水漲船高，而是切實的寬信用帶來的利潤上漲，這與盤面上‘熱門概念股沉寂，業(yè)績預增逆勢走強高度相關?！碧┻_宏利基金分析認為。

近期海外科技股下調(diào)引發(fā)大量納斯達克市場股票“腰斬”，疊加本年度美聯(lián)儲加息預期鷹化以及春節(jié)長假因素，都壓低了A股市場的短期風險偏好，尤以成長股為甚。

撲朔迷離的開局

開年以來，撲朔迷離的A股行情令分析師們不斷被打臉。實際上，從2021年12月中央經(jīng)濟工作會議以來，A股已經(jīng)連續(xù)震蕩調(diào)整一月有余。

“核心原因可能在于市場對穩(wěn)增長的信心不足。”長城基金首席經(jīng)濟學家向威達分析，“一方面，在房地產(chǎn)、出口以及疫情多重影響下，2022年中國經(jīng)濟確實面臨較大壓力。另一方面，由于2022年是政治大年，穩(wěn)增長相關政策的節(jié)奏或會與市場預期有階段性背離，引發(fā)市場的震蕩和投資者的減倉觀望?！?/p>

“但是我們也一直強調(diào)，今年穩(wěn)增長已經(jīng)上升到政治高度，中央對經(jīng)濟增速的要求很可能大大超出當前市場預期。接下來一段時間，地方和全國“兩會”將陸續(xù)召開。3月全國“兩會”前后將是觀察政策動向的重要窗口，同時也可能是穩(wěn)增長政策密集出臺的窗口?！毕蛲_認為。

在他看來，近期央行調(diào)降MLF 10bp或是穩(wěn)增長政策的又一個重要信號，應當能夠明顯提升市場對穩(wěn)增長的預期。A股和港股持續(xù)震蕩已釋放大部分風險，當前估值也并不過分。隨著全國“兩會”前后穩(wěn)增長格局趨于明朗，投資者信心將會逐步企穩(wěn)回升，對當前的震蕩不必過于悲觀。

“近期的市場調(diào)整最主要是資金面的原因。新能源車連續(xù)兩年大漲，市場關注度提高，各類參與資金隨之而來，導致資金結構變復雜，因為持股周期不同，交易擁擠必然帶來波動的加大。其次，還有美聯(lián)儲加息預期較強、穩(wěn)增長背景下短期市場風格偏向低估值藍籌等影響因素。”一位新能源基金經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示。

站在全球視角下，外資機構依然對中國股市保持樂觀。

“只要能夠忍受波動性，中國現(xiàn)在正好是一個‘反向投資的機會，中國市場的估值非常有吸引力?！本绊樖紫蚴袌霾呗詭烱ristina Hooper表示，“你投資的是未來，因為隨著監(jiān)管政策對某些行業(yè)的糾偏，可能從長期而言會使得市場更加健康，所以要投資中國市場，不是一個短期的炒作的操作，而是一種長期的投資?！?/p>

“2022年中國可能成為全球少數(shù)采取寬松策略的國家，因而有助于壓縮估值隱含的較高風險溢價?！备呤⒓瘓F股票策略分析師團隊認為，指數(shù)估值處于近年低位，而且相對全球股票存在顯著折讓?！拔覀兺瑫r看好A股和H股。A股對于全球股票投資者而言是個不容忽視的戰(zhàn)略性投資資產(chǎn)類別，H股提供了具有吸引力的戰(zhàn)術上行機會?！?/p>

富達國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示，今年的市場是危中有機、穩(wěn)中求進?！半m然短期穩(wěn)增長被提到了更重要的位置，但我們相信經(jīng)濟結構長期的改革是不會發(fā)生變化的，因為對中國經(jīng)濟來說，可持續(xù)發(fā)展是一個非常重要的轉(zhuǎn)型方向。”

“在全球貨幣政策的背景之下，中國央行就顯得比較從容，而且也具有更多的貨幣調(diào)整的空間，因此我們覺得A股整體的流動性是比較有優(yōu)勢的。長期來說，外資持續(xù)流入A股的現(xiàn)象會持續(xù)。”周文群表示。

2022年的機會在哪里？

剛剛過去的2021年，A股指數(shù)總體平穩(wěn)。結構分化之下，重倉新能源的公募基金產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，擁抱白酒、醫(yī)藥的“頂流”們普遍業(yè)績不佳。經(jīng)歷2022年初的調(diào)整，A股會有哪些機會？

“2021年12月中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)‘堅持以經(jīng)濟建設為中心是黨的基本路線的要求，并且中國經(jīng)濟和企業(yè)本身就蘊含著相當大的潛力，因此我們認為，目前經(jīng)濟遇到的下行壓力只是階段性的，我們對中國經(jīng)濟的長期前景依然保持樂觀，堅信中國的經(jīng)濟實力終將達到發(fā)達國家的水平。”在最新披露的四季報中，易方達基金經(jīng)理張坤表態(tài)，經(jīng)過2021年的估值消化后，一部分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已經(jīng)具有吸引力，在3年-5年的維度內(nèi)，企業(yè)的業(yè)績增長大概率會投射到其市值的增長中。

“過去兩年新能源行業(yè)都經(jīng)歷過類似的波動，現(xiàn)在看股價位置高了，但沒有泡沫。任何行業(yè)都會有波動，每個時代的主導產(chǎn)業(yè)不會因波動發(fā)生變化，從新能源產(chǎn)業(yè)趨勢來看，滲透率還有數(shù)倍的提升空間，還遠沒有到結束的時候?！鼻笆鲂履茉椿鸾?jīng)理對《財經(jīng)》記者表示。

“央行表態(tài)進一步驗證貨幣寬松大基調(diào)。寬松的流動性環(huán)境下，對權益類資產(chǎn)的估值有較好的支撐。板塊方面，后續(xù)財政發(fā)力可期，建筑、建材、鋼鐵等板塊有望受益。”南方基金認為，穩(wěn)增長時期往往伴隨強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。

王婧認為，跌幅較大的汽車零部件等個股并不存在基本面利空，與之類似的多數(shù)成長股在短期回落之后有望形成“黃金坑”。此外，全年“穩(wěn)增長”將為基建等價值藍籌提供持續(xù)利好。

“短期看，穩(wěn)經(jīng)濟的方向更受益于政策，數(shù)字經(jīng)濟、基建地產(chǎn)仍是這段時間的主旋律，而且這些板塊的估值在過去三年結構牛市中并沒有抬升，反而在壓縮。去年市場分化格局正在收斂，而風格的再平衡仍會保持一段時間?！碧┻_宏利基金認為。

管清友認為，宏觀上流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻茈y大水漫灌。從布局和策略來看，2022年股市的增量和亮點，北交所至少是重要一環(huán)。

“新的二級交易市場，資金正在測試、試錯、陸續(xù)入場，交易活躍、流動性大為改善。除極個別廣為關注的股票外，大部分關注度不高，估值相對合理且明顯低于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板同類公司?！惫芮逵驯硎?。