防靜電龍頭天華超凈的“野心”

陳晨

隨著新能源汽車的爆發式發展，上游的鋰電行業也變成一個香餑餑，不僅鋰礦行業的公司干的熱火朝天，還吸引著很多行業外的競爭對手加入，天華超凈就是其中的一個代表。天華超凈最早是做防靜電產品，后來又逐步進入鋰電和醫療行業。

天華超凈進入鋰電行業主要是和鋰電池的龍頭企業寧德時代進行合作，共同建立了鋰電公司天宜鋰業。抱上了鋰電池龍頭的大腿，天華超凈在鋰電行業可謂是突飛猛進，特別是在氫氧化鋰的產能方面已經進入國內鋰電行業的前列。至于天華超凈為何選擇寧德時代作為進軍鋰電行業的合作方，或許是因為天華超凈的董事長也是寧德時代的大股東之一。

隨著鋰電概念在資本市場上深受追捧，天華超凈股價從2021年初的不到30元，飆升到2021年11月底的110元，市盈率也達到了100倍左右，不管是股價還是估值水平都有再創新高的趨勢。

然而，天華超凈的業績增長卻跟不上飛升的股價，讓人不禁懷疑是否抱上了寧德時代的大腿就可以如此任性。

隨著天華超凈股價大幅飆漲，2021年8月公司的總裁公布了自己的減持計劃，可能公司高管的減持計劃引發了外界的擔憂，隨后減持計劃又被提前終止了。如此一番操作后，市場對天華超凈是否被高估也有了新的討論。

近年來，天華超凈各個板塊的業務可謂多處開花。

天華超凈傳統的防靜電產業，防靜電服、手套等主要的客戶都是半導體、液晶顯示等精密電子的制造商，國內的知名電子廠商包括華為、中興等都是天華超凈的長期客戶。隨著這幾年半導體行業國產化程度越來越高，天華超凈傳統的防靜電產品毛利率也在不斷提高，再疊加鋰電行業景氣度提高，公司的毛利率從2017年的21.78%，上升到2021年的43.93%，增加22個百分點。

在2020年之前天華超凈的凈利潤都只有幾千萬。2020年隨著新冠疫情的爆發，天華超凈增加了疫情防護用品的投入，使公司的業績第一次上了一個大的臺階，但伴隨著國內疫情的逐漸消退，天華超凈這部分業務也逐漸回歸往常。

天華超凈一進入鋰電行業之后就選擇了與寧德時代合作成立天宜鋰業，有了寧德時代這棵大樹之后，天華超凈在鋰電方面的抱負可謂不小，公司接連投入重金投入氫氧化鋰項目，計劃在2024年使氫氧化鋰的產能達到16萬噸，到時候天宜鋰業將成為全世界最大的氫氧化鋰廠商。

天宜鋰業作為寧德時代的上游企業，雙方簽訂了合作協議，天宜鋰業優先保障寧德時代的產能需求。

背靠寧德時代這棵大樹，從銷量來看天宜鋰業肯定是沒有擔憂的。

鋰電材料有三種技術發展方向，分別是氫氧化鋰、碳酸鋰和鹽湖提鋰。由于氫氧化鋰主要是用在高鎳三元電池中，高鎳三元電池相對于其他類型的電池，可以顯著增加新能源汽車的續航里程，續航性能一直是制約新能源汽車普及的一個重要痛點，從材料端進行優化是提高新能源汽車續航里程的不二選擇。另外鹽湖提鋰相對于氫氧化鋰和碳酸鋰還不是特別成熟，工藝也比較復雜，所以想快速擴張產能，氫氧化鋰是一個更優的選擇。

氫氧化鋰屬于危險化學品，生產線安裝調試復雜度較高，并且有很強的技術壁壘，對于天宜鋰業來說想快速實現產能爬坡也并非易事。在國內安全生產和環境評估越來越嚴格的情況下，大規模地增加氫氧化鋁的產能，在這個過程中很容易遇到預想不到的波折。天宜鋰業作為一個成立時間不算太長的公司，在產能快速爬坡的過程中，團隊的經驗是制約公司發展的一個重要瓶頸，這個并不是擁有資金雄厚的股東就能夠解決的。

在鋰電池蓬勃發展的過程中，上游的鋰礦已成為各家廠商爭奪的重點，全世界的鋰礦主要分布于澳大利亞和南美。在國內鋰礦基本已經被瓜分完畢的情況下，天華超凈和寧德時代成立的合資公司天宜鋰業也在國外進行鋰礦的戰略布局，它最近剛剛戰略投資澳大利亞的鋰礦公司環球鋰業，獲得環球鋰業9.9%的股權。

而國內的鋰礦龍頭公司天齊鋰業和贛鋒鋰業，早已將自己的觸角伸向了國外的鋰礦，不管是收購還是投資入股的鋰礦數量在全世界都是名列前茅的。相比于國內頭部的鋰礦公司，在鋰電行業時間不長的天華超凈在鋰礦方面的戰略布局還有很長的路需要追趕。

看著天華超凈這兩年股價的漲幅，公司投資的性價比已經不是那么高，一方面看到鋰電行業將來仍然會有大的發展，另一方面看著天華超凈已經漲在天上的股價，又讓人覺得很難下手。就算抱上了寧德時代的大腿，寧德時代作為國內最大的鋰電池巨頭，在上游產業鏈布局合作的公司也并不只是天華超凈，像洛陽鎳業這樣的新能源金屬公司也已經成為寧德時代在上游布局合作的戰略伙伴。

2021年以來鋰資源的價格已經大幅上漲，目前價格已經處于高位，隨著各方的產能在未來一年逐漸釋放出來，氫氧化鋰的價格有可能會出現松動，到時候天華超凈的毛利率是否仍然能夠上漲還要打一個問號。從天華超凈在氫氧化鋰項目上的產能擴張計劃可以看出整個行業的產能都在大幅加碼。中國作為一個制造業大國，產能過剩的影響在多個行業都已經有前車之鑒，因此我們在為鋰電行業高速發展歡欣鼓舞的同時，也要看到其中的隱憂。